香港一新股，上市破发！

来源 | 证券时报

上市即破发。

10月9日，一家名为荣利营造的香港本土承建商登陆港股市场，不过其上市表现并不佳，盘中一度暴跌超30%，不过后续股价有所回升。公告显示，荣利营造每股定价0.73港元，本次共发行2.5亿股股份，每手5000股，所得款项净额将约为1.497亿港元。

截至10月9日收盘，荣利营造收报0.62港元，下跌15.07%。

荣利营造发布的招股书显示，荣利营造为从事土木及电缆工程以及太阳能光伏系统工程的具规模香港承建商。公司的土木工程专注于地盘平整工程以及道路及渠务工程，而电缆工程则专注于电缆挖沟、铺设及接驳工程。就太阳能光伏系统工程而言，公司专注于太阳能光伏系统的设计、安装及维护工程。

根据行业报告，荣利营造是2023年香港最大的电缆及民用管道安装分包商，以公司2023/24财年的收益计，市场份额约为13.6%。而据弗若斯特沙利文估计，2023年香港土木工程行业前三大市场参与者的市场份额合共约为22.4%。荣利营造录得收益3.66亿港元，占2023年香港整体土木工程行业约0.6%的市场份额。

数据显示，截至2024年3月31日的2022—2024财年，公司的主要财务收入如下：收入分别约为港元5.2亿、3.61亿及5.26亿，年复合增长率为0.55%；毛利分别约为港元0.94亿、0.76亿及1.22亿，年复合增长率为13.98%；净利润分别约为港元0.59亿、0.41亿及0.77亿，年复合增长率为14.12%；毛利率分别约为17.99%、20.91%及23.11%。

目前，荣利营造的最大业务亮点是参与了香港国际机场第三跑道基础设施项目的建设。

据介绍，荣利营造参与了香港的若干主要基础设施项目。例如：在地盘平整工程方面，公司是参与香港国际机场第三跑道基础设施项目（即第三跑道项目）的分包商之一；在道路及渠务工程方面，公司是政府部门在梅窝的乡村污水收集工程的总承建商，合约金额约9910万港元。

而在电缆工程方面，荣利营造直接与中电集团（一家为香港80%以上人口提供电力的集团公司）签约，提供带状电缆挖沟、铺设及接驳工程以及紧急及电缆故障维修，工程覆盖深水埗及黄大仙地区。公司还是金城营造（中电集团的总承建商之一）的分包商，提供带状电缆挖沟、铺设及接驳工程以及紧急及电缆故障维修，工程覆盖荃湾地区。

但需要注意的是，荣利营造在业务方面目前极为依赖香港国际机场第三跑道项目。荣利营造在招股书中也直言，第三跑道项目一直是公司业务及财务表现的主要推动力。

例如，于2021/22财年、2022/23财年及2023/24财年，第三跑道项目合共贡献服务收益分别约2.55亿港元、9270万港元及2.41亿港元，占荣利营造于相应财政年度地盘平整工程服务收益的约96.8%、80.9%及80.0%及总收益的约48.9%、25.7%及45.9%。

不过，荣利营造表示，虽然香港国际机场第三跑道计划于2024年完工，但集团参与第三跑道项目的范围不仅限于跑道本身，还包括客运大楼、机场停机坪、以及电缆管道系统、消防给水管道、污水、油分离、海水冷却排放系统等地下工程，这些项目需要集团进行基础及钢结构工程，而这些工程仍在建造中。目前，第三跑道项目预计于2025年中完成。

针对后续业务的持续性问题，荣利营造表示，2024年5月，公司首次获纳入香港国际机场土木工程预审合格的投标人名单，使公司能够作为总承建商投标项目。香港机场管理局的政策是，所有项目必须经过稳健及审慎的采购程序，并采用最合适的采购策略及方法。这等采购方法可能包括竞标或有限度招标，目的是物色最合适的供应商，并达至最佳经济效益。

自上述纳入后，荣利营造已收到香港机场管理局三份投标邀请，邀请涉及于2024年8月分别就增强企业5G电缆基础设施工程、邮件转运中心的空侧通道启用工程及南北飞机回收设备仓的改装工程递交标书。截至2024年9月21日，荣利营造已于2024年9月9日就其中一个投标项目透过ePROS提交投标文件；其他两份标书的提交期尚未届满，荣利营造现正编制投标文件。因此，第三跑道项目预计于2025年中完成后，集团亦将合资格就香港国际机场各项保养及维护工程提交标书。

事实上，根据香港机场管理局2023/24年报，与维修及保养相关的开支，以及将业务营运外包予第三方承建商的成本约为23.3亿港元，约占香港机场管理局2023/24财年营运开支总额的28.1%。上述金额已较上一财政年度适当增加19.8%，显示出香港机场管理局近年来增加对香港国际机场维修保养投资的趋势。

经考虑上述因素，荣利营造认为第三跑道项目于2025年中完工不会对公司的业务前景产生重大不利影响。同时，鉴于公司获纳入香港国际机场土木工程预审合格的投标人名单，第三跑道项目完工后，集团可腾出产能（在人力资源、营运资金以及我们的机械及设备等方面）。这使得公司能够参与竞投香港国际机场日后的其他土木工程投标项目。