但斌：我还是看反弹 林园：我要吐你口水！A股还有多少上涨空间？

转自：财叔有料

国庆假期已过大半，后天港股开盘交易，大后天A股也要开门迎客。这个假期，关于股市的讨论和赚钱效应的传播，已经非常充分。

但关于A股本轮行情的性质和高度，市场已经产生较大分歧，几位投资大佬也隔空对阵。

不少投资者将之定义为反弹，代表人物是东方港湾的但斌，他直言“暴涨之后必有暴跌”，10月4日再发惊人言论：牛市？我还是看反弹...

社交媒体上网友对但斌展开激烈批判，说他“人在日本，满仓美股，唱空 A 股”。

有人说，但斌只是“善意”强调风险，这也没什么问题。但有网友马上回怼：大家谁不知道风险，不满他的地方在于为何美股他就可以一直看高、包括他认为英伟达可以涨到10万亿，为何A股稍微反弹下就要暴跌？

还有网友嘲笑他说踏空就踏空，不要心态失衡；他立马说没有踏空，而且贴出了9.30参与新股搏杀的证据；到最后，但斌无奈说“我捐了1.6个亿，有本事你也捐，捐1000万也行……”。

针对但斌的言论，林园毫不留情面的批评：这样的话说了等于白说！谁在我面前说“这样暴涨，必有暴跌”这样的话，我跟他吐口水，这个笨蛋！

牛市情绪都酝酿都这儿了，有多少股民国庆假期筹集资金磨刀霍霍待开盘，你却告诉我这次是反弹？心理无法接受。

反观国内券商研究所，大多将本轮行情定义为牛市启动，是反转而不是反弹。

中信建投首席策略师陈果将本轮行情定义为“信心重估牛”，对于市场最关心的本轮行情最终能够走多高多远，通常券商分析师不会给出具体的指数区间，只是表示：实际上最关键还不是多少万亿的特别国债与财政赤字，也不是明年经济与盈利增速。财政刺激是容易边际效应递减的。本轮行情最核心的因素是将全社会、将居民部门、将私营部门包括民营企业家如何成功激励与动员起来。

这个成功的程度，决定了“中国资产价格信心重估行情”能走多高，能走多远。

华福证券从指数市净率和历史中枢水平距离来恒量，截至2024年9月30日，万得全A指数市净率距离回归历史中枢水平的修复空间为19%。代表大盘股的沪深300指数，距离回归历史中枢水平的修复空间为7%。而代表中小盘的中证500指数和国证2000指数市净率，距离回归历史中枢水平的修复空间分别为27%和20%。

当然，这是研究报告的理性表述，市场疯狂起来，可不会仅仅满足于回归历史中枢水平，矫枉往往会过正。

大同证券的研报具有煽动性，标题是“总策略：拿住，加仓，把握人生财富康波”。

该研报表示，9月底股指反转因素与过往三轮牛市启动相比，有着非常相似的特征，显示出牛市已启动。分析师统计了1999 年5.19行情以来，上证指数三轮牛市区间涨幅，最大涨幅513.5%，最小涨幅114.29%，暗示本轮牛市翻倍起步，“指数涨幅空间巨大，牛市启动特征明显。”

所以研报呼吁投资者从原来的熊市思维转变到牛市思维，以应对当前快速切换的市场。

在总投资策略上，建议投资者抓住牛市的投资会，新入场的持仓要拿住，低仓位的要拿住、加仓，以把握牛市持续上涨带来的获利可能。

摩根士丹利表示如果中国政府在未来几周宣布更多的支持措施，中国股市可能进一步上涨10%至15%。

野村证券则担心，股市的泡沫正在酝酿。“过去一周发生的事情已经让我们想起了2015年史诗般的泡沫和破灭。可以肯定的是，股市估值和杠杆率还远未达到那个水平，但经过一波波冲击和多年的增长放缓后，当前的经济基本面已经弱得多。虽然投资者目前可能会沉迷于繁荣，但需要更清醒的评估。

也有投资者根据巴菲特指标，即一个国家的股票市值与GDP的比重，来预测A 股本轮行情的高度。

美股目前的巴菲特指标超过200%，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为美股的泡沫比较大。而A股市场除以中国GDP的市值比例大约是0.6，如果加上港股和中概股，中国股票占GDP的比重大约是0.8到0.9，不到1，这表明我们的市值被严重低估。如果能回到1倍，那么上涨空间至少有50%，甚至更多。

历史上几轮牛市的巴菲特指标是如何呢？

2007年上证6000点时，A股总市值30万亿左右， 2007年中国GDP是27万亿，总市值是GDP的1.11倍。

2015年上证5000点时，A股总市值70万亿左右，2015年中国GDP是68.88万亿，总市值是GDP的1.016倍。

也就是说，前面 2 轮大牛市，巴菲特指标是 1-1.11倍之间。

目前上证指数3336点，A股总市值84.26万亿左右，2023年中国GDP是126万亿，2024年GDP增长5%左右的话，2024年GDP为132.3万亿。如果按上两次牛市来说，总市值大于GDP，那A股总市值得大于132.3万亿，目前总市值84.26万亿，A股总市值还有57%以上的上涨空间，3336X1.57=5237点。

所以，按巴菲特指标推算，如果本轮行情是牛市，上证指数有望涨到5237点以上。

还有一种算法，是总市值占货币供应量M2来推算。

截止2024年7月1日，美股总市值约 55.2 万亿美元，同期美国的 M2 货币供应量为 21.054 万亿美元，也即美股总市值是 M2 的 2.62 倍。

上两次大牛市的这个比例是多少呢？

2007年M2是40.34万亿，A股6000点时总市值占M2比例的74.36%。2015年M2是139.23万亿，A股5000点时总市值占M2比例的50.27%。

2023年M2是292.27万亿，按牛市最高点市值占M2比例的50%-75%区间算，如果本轮行情是牛市，最高市值可以达到146万亿-219.2万亿，现在3336点总市值为84.26万亿左右，上涨空间73%-160%。对应上证指数为5771点-8673点。

结论，按GDP比例推，上证指数有望涨到5237点。按M2推，上证指数有望涨到5771-8673点。

上述测算都是按照以往历史数据简单外推，仅供参考。因为相比以往两次大牛市，目前的大环境如城市化、房地产、人口老龄化、国际环境以及投资者预期都发生了很大的变化。