赚疯了！成本30，售价5000，靠卖玻尿酸，山东姐弟俩狂揽百亿

万万没想到，“女人茅台”爱美客也不香了！

医美龙头爱美客发布2024年上半年业绩报告，次日，爱美客股价大跌12.10%。

2021年，爱美客成功跻身A股千元市场，巅峰值达1824亿元，成为医美龙头。

截至2024年9月26日，爱美客股价163.61元/股，与巅峰时期596.69元/股相比，缩水七成多，如今市值494.82亿，与三年前相比蒸发高达1300多亿。

这个被富婆们捧上市的公司，为何风光不再？是消费降级，还是智商税割不动了？

提起爱美客，不得不提其创始人简军。

1985年，简军毕业进了中国粮油食品进出口总公司，一待就是4年。1987年，她经历了国企外贸体制深化改革的洗礼。

27岁那年，她放弃了铁饭碗，选择出国。

正是这次人生重大决定改变了简军的未来之路。

随着瑞士Q-Med开发出世界上第一只稳定透明质酸填充剂Restylane，在医美行业引起了广泛关注。

在国外工作十几年的简军曾在现场见证了玻尿酸的功效，年长的女士的确通过玻尿酸注射明显改善了肤质。

简军感到震惊，她看到了注射类美容项目未来潜力巨大，国内市场广阔。

于是她抓住时代的风口，决定回国创业。

起初只是简军的丈夫姚京和朋友2004年合资成立北京英之煌生物科技有限公司，次年更名为爱美客有限公司。

图片来源：任说投资

2011年时，简军成为爱美客有限最大持股者。她通过受让+增资的方式持股占比62%，完成了身份转变。

其实，在创业初期，简军和团队在昌平一家旧药厂房，没有玻尿酸生产工艺，几乎从零开始，条件非常简陋。

不过，他们并没有放弃，而是加大研发投入，花费整整五年时间，爱美客终于在2009年10月“逸美”产品取得Ⅲ类医疗器械注册证。

作为国内商业化首款透明质酸钠类注射填充剂，成功填补了国内市场的空白。

第一支产品批准上市并不代表盈利，在营销时顾客对注射形式还是充满质疑。

简军感慨地回忆，“那个时候都是一点一点熬过去的，也被很多客户拒绝过。”

随着“逸美”产品的批准上市，让爱美客在国内市场有了一席之地。

在医疗美容行业，严监管、高技术壁垒、长研发周期，强资源投入等特点下，爱美客有限从未停止顺应市场需求加快研发新品的速度。

图片来源：爱美客招股说明书

公司产品顺应市场需求，每款产品各具特色，比如最具代表性的爱芙莱、嗨体分别针对鼻唇沟，以及颈部皱纹，满足了消费者多样化的需求。

在2016年爱美客有限完成股份制改造，为其后来的上市铺平了道路。

从爱美客2016年—2019年上半年主营业务收入占比来看，爱芙莱和嗨体营收入占总收入的主导地位。

嗨体作为国内首款用于修复颈纹的复合注射材料，2017年，刚推出市场就创造了3412.69万元的销售收入，占整体营收比例的15.34%；2018年和2019年，嗨体的销售收入分别为7497.26万元和24259.29万元，分别增长119.69%和223.58%。

图片来源：爱美客招股说明书

公司随后在2019年上市了国内首款面部埋线产品“紧恋”，完成了产品矩阵差异化，为日后形成了市场强有力的竞争奠定基础。

结合公司上市的产品，新品上市时间上具有前瞻布局，以及产品研发都实现了首创；产品功能上也都是细分领域，立足于用户实际痛点和需求；产品的材料应用上，爱美客大多数产品都属于再生材料。

爱美客不管是从产品布局、研发、功能、材料等方面在医美行业都具有一定的参考价值，也是公司2020年成功在深交创业板上市的根基。

2020年9月28日爱美客以每股118.27元价格上市，挂牌当日，以340.10元收盘，股价涨幅高达287.56%。

直到2021年7月的1331.02元/股，成为A股第三只千元股，巅峰市值达1824亿元。

在大环境不好的情况爱美客更是实现质的飞跃。

爱美客顺应时代趋势，开始就是从小做起，做专做精，最终成为行业的医美龙头企业。

爱美客凝胶类产品中2021年6月“濡白天使”批准上市，维持了稳健的增长轨迹，这成为其构建引人注目的产品组合的关键支柱。

图片来源：ZD财经

2024年上半年爱美客实现营收165,691万元，同比增长 13.53%；实现净利润 112,135万元，同比增长 16.67%。

其中包含嗨体的溶胶类营收97,628万元，较上年同期增长11.65%，毛利率93.98%，同比-1.12%，可能跟溶胶类材料成本的略增以及经销略增有关；包含濡白天使的凝胶类营收64,897 万元，同比14.57%，毛利率97.98%，同比增长0.6%。埋植线毛利率84%。

总的来说营收仍在增长，只是增速放缓，但单季营收、净利润和净利率都实现历史性突破。

2024年第二季度爱美客营收84882.19万元，同比增长2.37%，净利润59346.86万元，净利率69.85%。要知道其基数2023年第二季度营收同比增长了82.6%，净利润54933.10万元，净利率66.20%。

报告披露后，2024年8月22日爱美客盘中跌幅已经达到12.10%。

此次增速大幅滑落或也说明爱美客的大单品嗨体、濡白天使业绩规模已经接近峰值。

2024H1披露现阶段注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂已进入注册申报阶段。

丰富了公司的产品类型，与公司现有产品相互协同，满足日益多元化的市场需求，提升品牌影响力和核心竞争力。

图片来源：雪球（作者：唐朝艺术海军）

公司丰富的产品线及研发储备，为公司业务可持续发展提供保障。

虽然比不上艾尔建，但也是国内其他厂商是不能相比的。

据《中国医美行业 2024 年度洞悉报告》的展望，中国医美市场预计在未来几年内仍可保持 10%至 15%的快速增长。

爱美客的成功不是引领了趋势，而是顺应了趋势。

虽然爱美客凭借丰富的产品矩阵占据了足够的优势，但仍然面临众多风险。

比如行业政策变化风险、产品研发和注册风险，以及单产品高毛利吸引众多企业从而加剧市场竞争的风险，以及产品的安全性和质量的稳定性风险等等。

产品从研发、生产再到销售每一个环节的失误都会加剧企业的衰败，因此，针对医美行业的特点各个环节都应该严格要求与执行。

简军曾说：“要做行业的引领者，而不是跟随者。”

对于爱美客的未来，简军依然有更好的期待。

参考资料：

1、中国油脂：《【70年专题】与新中国同龄的国有企业——中粮集团》

2、磐厚投研估值中心：《【医美行业研究S1】玻尿酸行业巨头Q-med成长史：瑞蓝的绽放》

3、证券日报：《走近资本市场乘风破浪的姐姐们》

4、蓝鲸财经记者 邵雨婷：《一年赚超18亿，市值腰斩的爱美客依然是吸金巨头》

5、证券市场周刊：《科技成人之美，“轻医美”持续火爆，爱美客何以备受青睐》

6、唐朝艺术海军雪球专栏：《爱美客2024中报简析》

7、爱美客技术发展股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿2019年12月18日报送）

8、爱美客技术发展股份有限公司2023年报、2024年上半年报

9、爱美客技术发展股份有限公司关于公司设立以来股本演变情况的说明

作者：时肆

编辑：柳叶叨叨