北京
民生证券近日发布弘信电子（300657）首次覆盖报告：FPC深蹲蓄力，AI算力迈步向前。
以下为研究报告摘要：
传统FPC企业开拓算力制造及租赁，转型智能制造科技型企业。弘信电子是中国柔性电子行业领军企业，深耕FPC行业20余年，主要从事FPC研发、设计、制造和销售业务。公司2023年实现营收34.78亿元，同比增长24.56%。随着大客户回归，1H24公司实现营收30.38亿元，同比增长105.46%。其中FPC业务亏损明显收窄，新增算力业务实现营收11.07亿元，贡献利润1.29亿元，净利润同比增长127.20%，AI算力租赁业务放量未来可期。
消费+新能源双轮驱动成长。FPC具备配线密度高、重量轻、厚度薄、易弯折的特点，是PCB行业的重要组成部分。智能手机及可穿戴设备、汽车电子、算力等FPC下游应用领域持续放量增长，根据Prismark预测，2023-2028年FPC市场规模CAGR达4.4%，2028年有望达到151亿美元。中国在FPC全球产值中占比不断上升，中高端产品提升空间广阔。公司FPC产品以高技术、高品质、高交付能力参与市场竞争，已基本实现国际设备的国产化改造，在软板产品上积累了显著的竞争优势。公司已成为华为Mate60全系列屏幕软板的核心供应商，预计中高端FPC产品前景广阔，增长动力强劲。
智能算力规模高速增长，产业链持续受益。智能算力规模高速增长，产业链持续受益。智算中心在国家政策的大力扶持下，成为推动数字经济发展的核心力量。《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2022中国智能算力规模达259.9FLOPS，预计2027年达到1117.4EFLOPS。在行业下游需求驱动和政策持续引领下，催生算力租赁市场；随着人工智能和大数据技术的发展，算力租赁业务模式日趋成熟，市场前景广阔。
布局算力建设+租赁，打造全新增长曲线。公司致力算力建设与租赁业务双翼发展，落实国家“东数西算”战略，与甘肃天水政府合作预计投资10亿元建设AI算力服务器智能制造基地，2023年一期年产2万台AI算力服务器已建成投产。庆阳智算中心2023年已实现3000P算力落地，2024年底规划达到5万P算力，快速形成国内最大的AI训练基地。公司与燧原科技的紧密合作，结合英伟达和国产算力的双线发展策略，确保客户在算力卡性能、安全性方面得到双重满足。与首都云签订3年3亿元的《算力服务协议》，并正与多个头部大模型公司展开紧密合作，预计显著扩大公司的算力租赁业务规模，为教育、智能制造、自动驾驶、医疗、智慧城市等多个领域提供领先的AI解决方案。
投资建议：我们预计公司2024-2026年将实现营收67.03/92.32/113.77亿元，实现归母净利润1.53/4.41/7.64亿元，对应现价PE为47/16/9倍，我们看好大客户回归带来公司FPC业务的修复，以及算力建设/租赁新业务的成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：PCB行业复苏不及预期、AI芯片供应紧张、行业竞争加剧。（民生证券 方竞）
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