“白酒小王子”踏错节奏！汇添富基金胡昕炜仓位从90%减至70%

9月24日，金融市场迎来了一剂强心针，“一行一会一局”联合释放出积极信号，迅速在资本市场产生强烈反响，当日各大宽基指数纷纷飙升，涨幅超过4%的关口。市场情绪显著回暖，为接下来的交易日奠定了积极基调。紧接着9月25日，市场延续了前一交易日的强劲势头，出现了跳空高开并持续攀升的态势，进一步确认了市场的强势反弹。

到9月26日，尽管开盘时上证指数经历了短暂的小幅低开，但随后开始反弹，午盘报收2914.74点，紧接着下午开盘不久，中共中央政治局会议消息的公布，直接刺激股市进一步放量上涨。当日大消费、房地产开发、多元金融等板块领涨，最终，在多重利好的共同作用下，上证指数尾盘强势收复3000点关口，收复近两个月以来全部跌幅。

市场交易活跃度与投资者参与热情空前高涨，全天两市成交量突破万亿元大关。值得一提的是，盘中贵州茅台冲击涨停，带动整个白酒板块持续走高，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、老白干酒、金种子酒、金徽酒、舍得酒业、迎驾贡酒等众多白酒股票纷纷涨停，板块整体涨幅高达9.88%。

此前，众多基金经理对白酒板块青睐有加，其中，景顺长城基金刘彦春以重仓白酒的策略闻名，只是一直采取“躺平”策略，导致基金换手率极低，一度保持在10%以下。无独有偶，汇添富基金胡昕炜则是另一位白酒板块的拥趸者，他连续五年持续加仓白酒股票、堪称“白酒小王子”，然而，就在近期，胡昕炜却悄然进行了仓位调整，他降低了在白酒板块上的仓位，如今面对白酒板块的强劲表现，胡昕炜是否会因为之前的减仓决策而感到“打脸”？

胡昕炜，毕业后就进入汇添富基金担任行业研究员，在历经5年历练后，2016年晋升为基金经理，正式开启基金经理职业生涯。2019年因管理汇添富消费行业混合基金实现了27.74%的年化收益率，荣登五年期主动管理型基金收益榜首，并于2021年9月达到职业生涯的巅峰，管理规模高达768.65亿元，一度被投资者追捧为“消费e哥”、“消费男神”。

图1 系汇添富基金基金经理胡昕炜

然而，近年来胡昕炜面临的挑战也不容忽视。目前，他共掌管8只基金（合并A、C份额计算），管理规模已大幅滑落至332.2亿元。除了偏债混合型基金汇添富民安增益定开混合基金近三年实现正收益外，旗下的其他基金产品的业绩表现都不尽如人意，年化收益均为负值。

特别是其代表产品——汇添富消费行业混合基金，近3年、近2年、近1年的年化回报分别为-15.41%、-14.02%、-21.86%，大幅跑输沪深300指数；汇添富消费精选两年持有股票A基金在历经两年的封闭持有期后，也遭遇了投资者的大规模赎回，基金净值已滑落至0.53的低位；管理的汇添富稳健增长混合基金，作为一只偏债混合型基金，近3个月以来也未能幸免于市场的波动，出现了亏损情况。

表1 胡昕炜旗下基金产品收益情况

数据来源：同花顺iFinD，截至2024年9月26日。

得益于重仓白酒投资策略，胡昕炜2019年后推出的5只基金产品，均配置了白酒板块，尤其是贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液等白酒上市公司，在其前十大重仓股中占据核心位置。随着2019年白酒行业的强劲上涨，胡昕炜管理的基金产品俨然成为了白酒行业主题基金的代名词。

然而，市场风云变幻，进入2024年，汇添富基金对白酒板块的持股策略出现了明显调整。以对白酒板块龙头贵州茅台持仓为例，2023年公司持有贵州茅台约509.58万股，市值高达87.95亿元，显示出对白酒企业的坚定看好。然而，随着时间推移，这一持股量开始逐步减少，至2024年一季度末已降至468.55万股，市值也相应下滑至79.79亿元。到2024年二季度末，持股量更是减少至351.70万股，市值也大幅下降至51.61亿元。

在汇添富基金旗下众多基金产品中，对贵州茅台持有最多的当属胡昕炜管理的汇添富消费行业基金。截至2023年底，该基金及其管理的其余6只基金合计持有贵州茅台163万股，市值高达28.16亿元；然而，至2024年二季度末，这一局面发生转变，除汇添富消费行业混合基金仍保留贵州茅台为第一大重仓股外，其他基金纷纷调仓，转而增持腾讯控股、中国海洋石油等港股。

汇添富价值领先混合基金在2024年第一、二季度报告中明确指出，其投资策略已根据市场环境变化进行了相应调整。第一季度，增加了能源、资源、制造业出口等方向的配置，第二季度，基金继续优化组合结构，增加了家用电器、互联网、出口等行业的配置，降低了食品饮料、消费等行业的配置。

图2汇添富价值领混合基金投资策略与运作分析。资料来源：2024年中期报告。

2024年9月19日美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%-5%。这是自四年以来美联储首次降息措施，通常被视为向全球市场释放流动性的积极信号。受此影响，A股市场迅速做出反应，当日上证指数、深证成指和创业板指分别上涨了0.69%、1.19%和0.85%。同时，全市场A股的交易活跃度也大幅提升，成交额激增至6293亿元，反映出投资者信心的明显增强。

然而，值得注意的是，在这一波市场热潮中，胡昕炜管理的汇添富价值领先混合基金却表现相对“迟钝”。据iFinD数据显示，该基金自今年6月14日以来，其股票投资比例已从原先的90%逐步降低至70.9%，胡昕炜似乎采用“防御性”调整，即使在9月19日美联储降息消息公布后，市场普遍预期将迎来上涨行情的情况下，他也并未急于增加仓位，反而仓位略有降低，直到9月24日、9月25日A股出现上涨势头时，该基金才开始逐步增加股票仓位。这种迟钝的操作方式，在仓位较低的情况下错过部分市场涨幅，而在市场大幅上涨时又开始追高加仓，与市场上常见的“追涨杀跌”行为并无二致。

表2 汇添富价值领先混合基金仓位估算

数据来源：同花顺iFinD，截至2024年9月26日。