鱼跃医疗业绩承压：研发投入占比落后同行，应收帐款激增引担忧

本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 见习记者 张斯文 北京报道

在最新公布的2024年中期报告中，江苏鱼跃医疗设备股份有限公司（下称“鱼跃医疗”，002223.SZ）的成绩单引发了市场的广泛关注。这家国内知名的医疗设备制造商上半年业绩遭遇“滑铁卢”，营业总收入同比下降13.50%，净利润也大幅下跌25.02%，多项经营指标出现下滑。

值得注意的是，鱼跃医疗的应收账款在上半年大幅增加，达到11.09亿元，相比年初增长了147.47%，这不仅增加了市场对其资产减值的担忧，也引发了对公司销售策略和财务健康的关切。此外，鱼跃医疗在研发投入上的不足也备受诟病，其研发投入占营业收入比例仅为6.26%，在同行中排名靠后，这或许成为制约公司未来发展的重要因素。

“鱼跃医疗可能正在经历产品结构的调整，这在短期内或许导致收入波动。公司似乎在寻求新的增长点，如糖尿病护理解决方案板块在CGM等中高端产线的带动下实现了快速增长，但这种调整应该还需要时间来弥补传统业务的下滑。”9月25日，一位不愿具名的业内人士接受《华夏时报》记者采访时称。

面对业绩下滑和多方挑战，鱼跃医疗表示将继续加大研发力度，推动产品更新迭代，并积极拓展海内外市场，以提升整体业务服务能力。同时，公司也强调了对糖尿病护理等高增长板块的重视，力求在未来实现业绩的稳步增长。未来，鱼跃医疗能否在激烈的市场竞争中重拾增长动力，将成为业界关注的焦点。

产品线收入有增有减

上半年，鱼跃医疗的产品收入表现不一。

（鱼跃医疗营业收入按产品分类，来源：公司财报）

首先是这家公司最大的收入来源“呼吸治疗解决方案”，今年上半年创收16.42亿元，同比下滑28.88%，毛利率同比减少2.19个百分点。

随着市场需求回归常态化，鱼跃医疗的呼吸治疗解决方案收入、电子检测及体外诊断收入两类产品的销量出现显著下滑，进而导致业绩下滑。

对于今后如何稳固业绩，鱼跃医疗向《华夏时报》记者表示，“未来公司将继续推动呼吸治疗板块重要产品的更新迭代与新品面市，打造更多能够满足国内市场用户需求以及顺应国际化产品发展趋势的高质量产品，通过加大海内外重点市场拓展力度，全方位提升业务服务能力，助力呼吸治疗板块整体的长期稳健发展。”

当然，“糖尿病护理解决方案”也为广大投资者带来些好消息，今年上半年实现收入5.62亿元，同比增长60.31%。

对此，鱼跃医疗表示，“糖尿病护理板块今年BGM与CGM系列都取得了高速增长，相信随着公司产品不断迭代与加码，未来糖尿病护理板块整体竞争力会再上一个台阶。目前公司各主要板块均在相应的规划下有序发展，同时随着海外注册工作的逐步落地，外销业务各产品品类也会给对应板块带来持续的发展动力。”

此外，“家用类电子检测及体外诊断”上半年收入9.35亿元，同比下滑12.49%，毛利率减少了2.04个百分点。

这部分收入下滑，引发了市场担忧。

由于新型健康跟踪设备和智能手表等可穿戴医疗设备的问世，对传统家用医疗器械企业的产品，如电子血压计，产生了替代效应。这无疑会导致市场竞争的加剧，可能使鱼跃医疗相关产品销量的下降。

鱼跃医疗表示，“目前国内家用医疗器械市场整体渗透率仍偏低，远低于全球平均水平，随着国内人口老龄化程度加深，国家高度重视医疗器械领域的创新发展，医疗器械行业尤其是国内医疗器械龙头企业仍处于黄金发展时期。相信国内医疗器械市场的日益繁荣，也会推动技术不断进步，令国产医疗器械更具国际竞争力，公司也会积极探索新技术，通过研发创新不断提升产品竞争力。今年上半年公司成功推出190多款新品，也是公司长期对研发创新重视的体现。“

应收账款大幅增加

除业绩下滑外，鱼跃医疗的应收账款大幅增长同样值得关注。

中报显示，今年上半年鱼跃医疗应收账款达到了11.09亿元，相比年初增长了147.47%，达到近年最高。

从账龄结构来看，鱼跃医疗一年内（含1年）的应收账款增加最为明显。截至今年上半年末此数据为11.29亿元，年初此数据为4.33亿元。

也就是说，今年上半年，下游客户进行了较大规模的赊销。

（来源：公司财报）

应收账款大幅增长，无疑会增加对资产减值的担忧。

今年上半年鱼跃医疗的信用减值损失大幅增加，约3722.41亿元，相比去年同期增多62.6%，占利润总额的比例为-2.89%，公司披露此部分主要是坏账减值损失。

对于如何看待应收账款减值风险，鱼跃医疗向《华夏时报》记者表示，“今年公司销售业务回款节奏已基本恢复至常规模式，应收账款占总资产比例为7.10%，与2022年同期的7.46% 差异不大，应收账款状况良好可控”。

研发投入占比排名同行靠后

今年上半年，鱼跃医疗业绩增长“熄火”，也引发了对公司经营模式的思考。近年来，这家公司的快速增长，在一定程度上依赖于外延式并购。

2009年，鱼跃医疗收购了苏州医用品厂，获得了“华佗”品牌及业务 。

2015年，鱼跃医疗以6.9亿元收购了上械集团100%的股权，取得了“金钟”品牌 。2016年，鱼跃医疗斥资8.27亿元收购了上海中优医药高科技股份有限公司，获得了“安尔碘”消毒液和“洁芙柔”，成为国内医院感染和控制领域的领先品牌 。2017年，鱼跃医疗全资收购了德国国际急救品牌“普美康”，将半自动体外心脏除颤器（AED）纳入产品线 。

2019年，鱼跃医疗分别花费8000万元进入眼科医疗器械、隐形眼镜市场，收购了六六牌眼科器械、六六牌眼科显微镜，并连续多年被认定为江苏名牌产品 。2021年，鱼跃医疗以4.08亿元收购了凯立特医疗51%的股权，推出了“安耐糖”血糖监测产品（CGM） 。

2024年5月，鱼跃医疗收购了江苏乐润隐形眼镜有限公司，进一步扩大了其在眼科医疗器械领域的业务。

截至今年6月30日，公司的商誉为11.06亿元，占公司资产总额比重为7.08%。

不过，鱼跃医疗对此持乐观态度，公司表示，“公司目前的商誉占总资产比例处于合理水平，整体风险可控，公司管理层持续关注商誉的质量，每年会审慎评估被收购公司经营状况及可能出现计提商誉减值的风险”。

不过，这种增长模式也会面对一些质疑。即当外部环境变化或资金压力加大时，外延式并购的增长模式或难以持续。

对此，鱼跃医疗表示，“通过外延式扩张进行产业整合是国内医疗器械企业未来发展的必经之路。自上市以来，公司通过收购兼并将业务范围不断扩大，并且实现了并购后多元业务、渠道、资源的成功整合，公司的盈利能力和市场竞争力得到了进一步提升。公司管理层利用多年积累的资源整合经验，本着求同存异的管理思路，从战略层面优化配置各方资源，调动各方积极性，实现了1+1>2的并购效益。”

同时，鱼跃医疗的研发投入比例在同行公司中排名较为靠后。

据Wind统计，医疗保健设备59家上市公司中，鱼跃医疗的研发投入占营业收入比例为6.26%，排名第48位。

《华夏时报》记者梳理数据发现，这59家公司此项数据的平均值为12.34%。排名靠前的企业有天智航，此项数据为81.73%；华大智造为30.75%；康泰医学为26.47%；澳华内镜为24.7%；开立医疗为20.95%。

数据对比之下，外界质疑鱼跃医疗研发投入明显不足，这可能会影响其产品的市场竞争力。

对此，鱼跃医疗表示，“公司高度重视研发创新，近五年（2019—2023年）研发费用复合增长率达到27.09%。目前，鱼跃医疗已形成了自主研发、合作研发等多重研发模式，拥有国家企业技术中心、国家工业设计中心、国家博士后科研工作站等多个科研创新平台，并多次承担国家重点研发计划、国家火炬计划等国家级和省级重点课题。已在德国罗特维尔、上海、南京、苏州、西藏、深圳及丹阳设立研发中心，持续推进新品研发与技术突破。在自主研发的产品矩阵中，公司持续葡萄糖监测系统CT3系列产品、第三代睡眠呼吸机、大流量制氧机、半自动体外除颤器等产品均实现了重要技术突破，公司也在逐步加速相关优势品类的海外扩张步伐。今年上半年公司推出190余款新品，全年会有更多新品问世，持续推动公司各项业务长期增长。 ”

未来，鱼跃医疗的自研产品能否带动公司业绩增长，将值得关注。

见习编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏