印钞买股票，开始了

9月24日，国务院新闻办公室的新闻发布会。

中国人民银行行长潘功胜表示，为维护我国资本市场稳定、提振投资者信心，在借鉴国际经验以及现有再贷款、央行票据互换（CBS）等工具的基础上，人民银行与证监会、金融监管总局协商，将创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。

第一个工具：证券、基金、保险公司互换便利

第二个工具：股票回购增持专项再贷款。

互换便利操作、股票回购增持专项再贷款，看不懂？

那我直接给你翻译成大白话：

印钞买股票！

第一笔，8000亿元！

如果不够，再来5000亿！

还是不够的话，再来5000亿！

先来解释“互换便利操作”这个工具。

根据“近央行人士”的解释，符合条件的证券、基金、保险公司等，可以使用自身所拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股等资产，以此做抵押，从中央银行换入国债、中央银行票据等高流动性资产，这就是互换操作便利。

该互换便利，首期操作规模为5000亿元，通过该工具获取的资金，只能用于投资股票市场，如果后期评估效果较好，还可以增加操作规模。

最有意思的是，“近央行人士”还特意向证券时报记者强调：

互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币的规模。

这话听起来，很有点此地无银三百两的意味。

的确，证券公司、基金公司、保险公司可以拿着债券、股票找到央行，不是直接换成钱，而是换成国债、央行票据等东西，所以，第一步，的确不涉及基础货币发行，但是，证券公司、基金公司、保险公司，拿着国债或央行票据干嘛呢？等着吃利息？等着放仓库吃灰？

更何况，这样一来，所谓的“只能投资于股票市场”的5000亿元，又从哪里来呢？

所以，证券、基金、保险公司，肯定转手就会把这个东西抵押给商业银行，换成真金白银的5000亿元，毕竟，国债、央行票据是中国金融市场上流动性最好的资产，谁都愿意要。

进一步的，商业银行得到了国债、央行票据等东西，也不可能放自己手里，他们也转手就会把这些东西抵押给央行换成人民币，绕了一圈，最后还是央行额外印刷了基础货币……

所以，互换便利操作，虽然不会直接增加基础货币，但是会间接增加基础货币啊！

更何况，除了不是直接印刷基础货币，还有另外一层好处，那就是，增加了中国金融市场上国债、央行票据以及股票ETF的流动性，也相当于实现了股票与国债、央行票据的互换，证券公司、基金公司和保险公司，只要有股票，找到了央行，就能换成国债和央行票据，然后，在找到商业银行倒一手，就换成了货真价实的钱……

这样一来，这个操作，是不是就相当于打通了中国金融市场最重要的两大类资产——股票、国债（央行票据）的相互流通，用武侠销售力的话来说，就是打通了任督二脉。

解释完了这个互换便利，我们再来解释一下另一个工具：

“股票回购增持专项再贷款”。

同样根据那位近央行人士的介绍，商业银行可以面向的上市公司和大股东，向他们提供专项的贷款，该贷款仅用于回购和增持上市公公司的股票，然后，商业银行可以用这种信贷资产做抵押，可以直接向央行申请“再贷款”，央行为商业银行提供资金支持的比例是100%，且央行再贷款的资金利率为1.75%，第一期额度3000亿元！

注意，如果说上面互换便利的那个5000亿元，因为股票还没有进入央行的资产池之中，所以还称不上是直接印钞，那么，将股票回购的再贷款纳入央行资产池，那可就真真切切的意味着，央行在印钞买股票。

就这样，针对中国股市当前的低迷状况，央行现在明确提出了真金白银的救市措施，而且，一出手救市，就是8000亿元（5000元互换便利+3000元专项再贷款），实在不行，1万亿、2万亿，咱央妈有的是钱！

所以，你看看，今天股市都涨成啥样了？

当然了，央妈还是非常谦虚的，人家明确说了，推出这样的措施，是在“借鉴国际经验以及现有再贷款、央行票据互换（CBS）等工具的基础上”。

你猜猜，是谁的国际经验？

我们是在学习美国的经验。

2008年金融危机爆发之后，美股暴跌，美联储推出了定期证券借贷便利（TSLF），就是给美国股市提供支撑，是不是就名字就和我们的互换便利挺像的？

我们是在学习日本的经验。

2010年，金融危机冲击之下，叠加日元升值，日本全社会陷入通货紧缩，在资产负债表衰退的大背景之下，日本股市指数低迷、成交寡淡，于是，日本央行在2010年10月，实施全面宽松货币政策，央行决定开始少量购买股票ETF，由此开启了日本央行股市ETF义无反顾买买买的道路。

关于央行印钞买股票，日本央行委员须田美矢子还这样解释说：

我们将牛牵到水边，告诉它们水的味道不错，但它们并不喝。所以，我们认为我们应该亲自喝水，向牛展示水的味道很好。

想想看，当前的投资者，面对中国股市，是不是也是这样不喝水的牛？

因为美联储的定期证券借贷便利（TSLF）实施的时间很短，规模也极小，对股市的影响也不大，但日本央行持续购买股市ETF，这种行为一直持续到现在，还是对日本股市产生了重大影响，下一篇文章中，我们会深入讨论日本购买股票的经验及其对股市的影响。

实际上，就在昨天，我还在我们小红圈的关于A股的资产模型周报中，给大家展示了这样一幅图表——沪深300股息率负ERP（股权风险溢价率）的图表。

根据2022年以来的经验，每一次出现这种股息率ERP（股息率-国债收益率）暴涨的情况（反映在图表中是负ERP暴跌），基本都是国家必然会宣布重大救市措施的时候——过去2周里，因为沪深300股息率抬升、国债收益率下降，ERP出现了非凡的暴涨。

ERP的非凡暴涨（意味着股市极度低估），必然带来非凡的救市，基本就是这样。