股价破发、业绩下滑，稳健医疗海外并购谋自救

业绩出现下滑，股价“跌跌不休”，早已跌破发行价的稳健医疗（300888）如今并不“稳健”。多重压力之下，稳健医疗决定进行海外并购。稳健医疗最新公告显示，公司收购Global Resources International, Inc.（以下简称“GRI”）75.2%股权，对应交易对价约为1.2亿美元。通过此次收购，将填补公司海外产能的空白。跨国并购对公司的投后整合能力提出了更高要求，上述交易能否提振公司业绩还有待观察。9月24日，稳健医疗相关负责人就这一事项的相关问题向北京商报记者作出回应。

1.2亿美元海外并购

稳健医疗最新公告显示，为打造全球医疗耗材一站式解决方案，完善全球生产与物流布局，建设美国与欧洲本土运营能力，丰富产品线及加强研发能力，公司以现金形式收购GRI 75.2%的股权，对应交易对价约为1.2亿美元。据稳健医疗相关负责人透露，公司与收购标的缘起三年前。

资料显示，GRI是一家总部位于美国乔治亚州的全球性医疗耗材和工业防护企业，2023年收入超1.5亿美元，收入按地区分类美国占约70%、欧洲20%、亚洲10%；按业务分类医疗耗材销售占约55%、工业防护产品销售20%、其他合同加工25%；主要产品包括手术包、洞巾、铺单、容器、手术衣、工业防护服。

标的公司业务与稳健医疗具有协同性。据了解，稳健医疗是一家主要通过“winner稳健医疗”品牌和“Purcotton全棉时代”品牌实现医疗及消费板块协同发展的大健康企业。

值得一提的是，早在今年6月，稳健医疗就已经开始筹划此次交易。6月27日，公司和相关主体签署了《合并协议》。9月20日，公司已完成了标的公司股权交割手续。公司已按照协议约定一次性支付全部交易对价约1.2亿美元。

稳健医疗表示，鉴于当时存在诸多不确定性且属于临时性商业秘密，经过审慎评估，公司决定暂缓披露本次交易，并履行了暂缓披露的相关内部程序。

此次收购对稳健医疗来说意义不凡。稳健医疗称，本次收购契合了公司打造“全球医疗耗材一站式解决方案”的发展战略，加强海外产能、销售渠道及本地化运营能力是公司坚定迈向全球化战略方向的重要举措，具有里程碑式意义。同时，双方将形成显著的规模与协同效应，提高公司的国际核心竞争力。

不过，稳健医疗也提示风险称，本次交易属于跨国并购，交易各方的政府法规、税务政策、劳工政策、行业政策、企业文化、运作流程差异较大，对公司的投后整合能力提出了更高的要求。稳健医疗表示，公司已制定详细的整合计划，在执行过程中将秉持开放、友好、合作的理念，加强沟通、做好调整，力争实现双方的顺利融合。

境外销售收入占约两成

准备大力发展海外业务的稳健医疗，目前境外销售收入占比约两成。

财务数据显示，今年上半年，稳健医疗来自境外销售的收入约为8.72亿元，占比约为21.61%，来自境内销售收入约为31.62亿元，占比为78.39%。

稳健医疗近年来境外收入占比已呈现逐渐上升的趋势。2022—2023年，稳健医疗来自境外的收入分别约为13.07亿元、15.44亿元，占比分别为11.51%、18.86%。

稳健医疗相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，公司国外销售渠道占医疗耗材业务收入比重为46%，全棉时代也在尝试通过与当地经销商合作开始海外市场布局。未来是否会进一步收购海外资产将服从于公司的战略目标考虑。

值得一提的是，此次收购存在溢价。标的公司的企业价值估值约为19959万美元，其中股东全部权益估值约16005万美元，对应75.2%权益的交易对价约为12014万美元。财务数据显示，截至上半年末，标的公司净资产为6700.78万美元。

对于标的公司估值的合理性，稳健医疗相关负责人回应称，稳健医疗于三年前结识GRI团队，并对GRI进行了超6个月的商业、财务、税务及法律尽调，并且亲自拜访了其位于中国、美国、越南的工厂与有关高管团队。除此以外，稳健医疗与公司聘请的财务顾问、会计所、律所把GRI的历史财务、客户、供应商、账期、库存、债务等及未来商业计划和订单管线情况做了非常详细的分析，并基于保守的财务预测和现金流折现模型得出合理估值。同时，本次交易公司也参考了最近同类美国企业可比交易的估值、同类可比上市公司估值水平，综合分析认为此次评估值具有合理性。

不过，此次收购将进一步增加公司商誉。针对这一情况，稳健医疗也在公告中表示，交易完成后，公司商誉的账面价值将增加，如果后续年度标的公司业务发展未达预期，公司将存在计提商誉减值的风险，可能影响公司整体经营业绩。公司将积极推进双方在人员、市场、产品和技术方面的业务整合，实现业务协同效应，促进标的公司在后续年度的良好发展。

截至上半年末，稳健医疗商誉账面价值约为8.67亿元。在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，商誉增高对企业运营而言将会推高企业净资本回报率的压力，如出现减值，每年的商誉计提也会直接影响企业业绩，从而加大企业经营难度。

股价、业绩遭双杀

企图拓展海外市场背后，稳健医疗股价、业绩均不理想，其中股价早已出现破发。

交易行情显示，9月24日，在A股整体大涨叠加公司披露跨国并购利好的情况下，稳健医疗收涨5.85%，收盘价为25.32元/股，对应的后复权价格为40.75元/股，总市值为149亿元。

值得注意的是，稳健医疗较发行价已出现大幅下跌。资料显示，稳健医疗发行价为74.3元/股，目前后复权形式下，相对于发行价下跌幅度约为48.64%。与公司2021年2月初的历史高点相比，股价已跌去逾八成。

稳健医疗相关负责人向北京商报记者表示，公司股价的波动受多种因素影响，公司管理层始终致力于提升公司经营业绩和股东价值。

业绩方面，在新冠疫情期间，稳健医疗因口罩等防护产品的需求大增而实现业绩大幅增长。但在需求消退后，稳健医疗业绩出现了下滑。

财务数据显示，2023年，稳健医疗实现的营业收入约为81.85亿元，同比下降27.89%；对应实现的归属净利润约为5.8亿元，同比下降64.84%，营业收入、归属净利润双双下滑。

今年上半年，稳健医疗业绩继续下滑，报告期内实现的营业收入约为40.34亿元，同比下降5.47%；对应实现的归属净利润约为3.84亿元，同比下降43.64%。

稳健医疗表示，基于去年一季度感染防护产品带来的高基数影响，报告期内公司净利出现下滑。从今年二季度开始，公共卫生事件对公司收入规模基数的影响基本消除，二季度公司实现营业收入21.2亿元，同比增长11%，可预期的是，收入规模将进入正增长的良性发展周期。

在业绩下滑之下，稳健医疗寄希望于此次跨国并购能提高公司经营能力。北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，与海外企业合作或在海外市场开展业务，可以接触到先进的技术、管理经验和研发理念，有助于企业提升自身的技术水平和创新能力，推动企业的产品升级和业务发展。不过，需要警惕海外市场的政策法规变化带来的风险。

北京商报记者 丁宁