丰巢的商业模式硬伤

作者 | 深水财经社 何离

近日，快递柜行业领头羊——丰巢控股有限公司（以下简称“丰巢”），正式向港交所递交了《招股书》，宣布其即将登陆资本市场。

这家曾因“超时费”风波而广受关注的企业，在经历多年亏损后，终于在今年前五个月实现扭亏为盈，遂迫不及待地踏上了上市之旅。

那么，丰巢为何要如此急于上市？背后究竟有哪些深层原因和考量？

01 扭亏为盈，业绩回暖

丰巢的上市之路并非一帆风顺。自2015年成立以来，丰巢便踏上了快速扩张的道路，但高昂的运营成本和网络建设费用让其长期背负巨额亏损。

招股书显示，2021年至2023年，丰巢的营收分别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元，虽然营收逐年增长，但对应的净亏损也分别高达20.71亿元、11.66亿元和5.41亿元。

然而，转机出现在今年，前五个月丰巢便录得了净利润7160万元，成功实现扭亏为盈。这一业绩回暖，无疑为丰巢的上市之路增添了信心。

根据丰巢招股书，截至2023年12月31日，丰巢拥有31.4万组智能快递柜，市场占有率6.1%。

02 8000万美元对赌“延期费”

丰巢急于上市，背后还隐藏着与对赌协议的较量。

2015年6月，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯共同投资5亿元成立丰巢，其中，顺丰持股35%，申通、中通、韵达各持股20%，普洛斯持股5%。成立初期，各方希望通过丰巢智能快递柜破解快递“最后100米”难题。

从2018年，中通开始减持丰巢股份，之后申通、韵达相继转让所持的丰巢全部股权。至此，“通达系”基本从丰巢的股东名单中消失，丰巢主导者变成了顺丰系。

丰巢先后获得中国邮政、红杉中国、钟鼎资本、鼎晖投资等知名企业和机构的多轮投资。经过多轮融资及股权变动，截至2024年4月，丰巢估值250亿元。

在递交《招股书》前夕，丰巢与投资机构达成延迟对赌的协议，将原定的合格上市日期从2025年1月27日延迟到2027年1月31日，并为此支付了高达8000万美元（约合人民币5.65亿元）的“权利调整费用”。

这份对赌协议如同一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，迫使丰巢必须加快上市步伐，以缓解资金压力和满足投资者的期望。

除了对赌协议的压力，丰巢还希望通过上市筹集更多资金，以支持其业务的进一步拓展和创新。

近年来，丰巢不再满足于单一的快递柜服务，而是积极向洗护、到家生活等增值服务市场延伸。这些新业务不仅丰富了公司的业务线，也为其未来增长提供了新的动力。

上市后的资金注入，将有助于丰巢加速这些新业务的布局和落地，进一步巩固其在末端物流解决方案领域的领先地位。

03 商业模式硬伤难解

丰巢模式推出初期，一度引发资本的疯狂追逐，然而经过这么多年的实践发现，丰巢的商业模式依然存在巨大的硬伤，这或许会影响未来丰巢能否持续盈利。

首先是丰巢业务运营高度依赖快递公司、物业管理公司等合作伙伴的支持。快递柜的铺设和运营需要与物业公司协商场地租赁，而快递包裹的投放则依赖于快递公司的合作。这种依赖关系使得丰巢在谈判中处于相对弱势地位，且合作关系的变动可能影响其业务的稳定性。

事实上，现在很多居民小区和写字楼已经在清退快递柜，随着菜鸟驿站等模式的出现，丰巢无人快递柜的功能已经无法满足需求。

相比之下，竞争对手菜鸟旗下拥有超过18万个菜鸟驿站及一定规模的快递柜，对快递员单票存放费用为0.3-0.5元，高于丰巢，用户取件免费，但部分增值服务收费。

其次，丰巢需要不断投入资金购置和维护智能快递柜，这些硬件设备的成本高昂，且随着网络规模的扩大而不断增加。特别是在一线城市，高昂的物业费用成为丰巢难以承受之重。场地租赁费用的上涨直接增加了公司的运营成本。

第三，随着消费者对即时配送、无接触配送的需求增长，传统快递柜的服务模式面临挑战。消费者可能更倾向于选择能够更快送达的配送方式，而非等待快递柜的存放和取件。

第四，菜鸟驿站、京东自提柜等竞争对手的崛起加剧了智能快递柜市场的竞争态势。各家企业纷纷加大投入争夺市场份额，导致行业利润空间被严重挤压。为了吸引用户和快递公司合作，一些竞争对手可能采取低价策略，进一步压缩了丰巢的利润空间。

丰巢的使用体验存在越来越多的问题。不少消费者认为，在快递柜和驿站出现之前，快递员都会将快递送货上门。

但快递柜和驿站出现后，未经用户允许将快递放至快递柜和驿站的行为逐渐增加，甚至成为默认的规则。

黑猫投诉显示，不少消费者在不知情的情况下快递被放入快递柜，因未能及时取出产生费用。

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