央企通用技术入主后的东软医疗计划五闯IPO

界面新闻记者 | 陈杨
界面新闻编辑 | 谢欣

日前，在东软集团2024年半年度业绩说明会上，东软医疗IPO进程再次被提及。东软集团董事长刘积仁提到，公司与通用技术集团将共同支持东软医疗未来IPO，为东软医疗构建适合其自主发展的股权结构。

有此发言，一是因为东软医疗此前多次IPO未果。二是因为最近两个月里，民企东软和央企通用技术频频牵手。

先在2024年7月，通用技术战投东软医疗。后者投后估值为145亿元，通用技术持股45%，成为其第一大股东。该投资也成为国内大型医疗影像设备领域一级市场近5年来最大金额的股权融资。

2个月后，东软集团和通用技术于9月初再次宣布，双方签署战略合作协议，在医疗信息化、健康养老等方面开展深度合作。

接连的战投和合作中，一方位列医药领域三大国资央企之一。本次入股东软医疗前，通用技术旗下已拥有中国医药、环球医疗两家上市公司，分别涉及医药商业、医疗服务领域。

另一方则是国内软件行业龙头。上世纪末，计算机应用专业出身的刘积仁在东北大学任教期间创办了东软集团，公司涉足医疗、汽车、城市、企服多个领域，刘积仁也被业内称为“软件教父”。由此，双方牵手后的表现也被收业内关注。

具体而言，东软医疗主营数字化医学影像设备，是东软集团在大健康板块孵化的公司之一。其成立于1998年，同期生产出首台国产CT（X射线计算机断层扫描成像）。

凭借价格优势，东软医疗最先从基层医院开始抢食进口品牌市场。以2017年至2019年在国内的CT销售额、CT对外出口量看，东软医疗在国产品牌中均居于第一。同时，CT收入约占公司总营收的50%。

除东软医疗外，东软集团在大健康板块的布局还包括东软望海和东软熙康。前者主营医疗信息化，后者为云医院板块运营主体。

早从2014年起，东软集团已谋划将这三家子公司拆分出来独立上市。2014年至2017年期间，三者引入外部资本近70亿元，并于2016年、2017年先后出表。

但此后，三者IPO进程都不算顺利。东软望海于2020年签署上市辅导协议，拟在科创板上市，此后再无下文。东软熙康四次向港交所递表，终于在2023年9月登陆港股。

业务最成熟的东软医疗则四战四败，分别在2020年6月向科创板，2021年5月、12月、2022年9月向港交所递交招股书，但均未成功上市。

而在前述三家子公司均完成出表的2017年，国内大型医疗影像设备领域的高光集中在后来者联影医疗身上。

当年9月，联影获A轮融资33.33亿元，投后估值达到333.33亿元，创下当时中国医疗设备行业最大单笔私募融资记录。

此后，联影于2022年8月，即成立约10年之后登陆科创板，募资超百亿元，市值一度达到1500亿。以9月18日收盘价计市值则为768亿元。

这期间，基于“国产替代”和“医疗新基建”的政策利好，以及新冠疫情期间CT、DR（数字化医用X射线成像）等产品需求激增，联影、东软的营收规模都大幅增长，且联影业绩规模已远超东软医疗。

前者营收从2018年的20亿出头攀升至2023年的超百亿元，后者也从2017年的14.5亿元增至2021年的28亿元，2022年H1营收为15亿元。

但值得关注的是，国产玩家的高速增长能持续多久？一方面，在联影、东软、万东们近年的渗透下，中低端产品市场已逐步实现国产替代，甚至开始“卷价格”。高端及超高端产品市场则仍以GPS（GE、飞利浦、西门子）进口品牌为主。

另一方面，尽管2022年以来，贴息贷款、配置证放开、设备更新等利好政策不断，但医院购买设备还是会基于自身定位、实际需求、财力情况考量，实际采购节奏、数量，以至反映到各家公司的业绩变化均有待观察。

在此之下，拿下中高端设备市场份额和出海，成为国产玩家们的必然选择。

在这点上，联影也胜过东软。据联影2024年中报，以2024年H1国内新增市场金额口径统计，在中高端CT中，联影在64排-80排CT市场中位居第一，在128排至256排、256排以上的CT市场中均位居第二，头名为外企。

出海方面，联影2024年H1海外收入9.33亿元，同比增加29.94%，占比17.49%。截至期末，公司业务覆盖70多个国家和地区，已有超20000台/套产品入驻全球超13700家医疗及科研机构。

据东软医疗2024年7月的数据，其设备产品销往110余个国家和地区，历史装机量47000余台。而东软医疗海外营收占比从2019年的23.0%起持续走低。2022年H1降至15.1%，海外营收为2.25亿元。