十堰首富“抄底”永辉，名创优品一夜没了56亿

名创优品将成为永辉超市第一大股东。

9月23日晚，名创优品在港交所发布公告称，将以62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股份。交易完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东。

在公告中，名创优品表示持续看好中国线下零售行业发展，本次收购事项符合公司整体战略及对股东整体有利。并购完成后，名创优品将向永辉超市输出自身在自主品牌开发、设计及IP产品方面拥有的独特能力和经验，帮助永辉超市提高差异化竞争能力。

同时，基于永辉超市遍布全国25个省份的850家门店，双方可以共享合作资源，进一步提升规模经济，优化成本结构。

入股永辉超市的公告发布后，名创优品创始人、主席兼CEO叶国富于晚间8点在朋友圈直言，“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”

资本市场确实没看懂名创优品入股永辉超市的逻辑。当晚，名创优品美股低开近20%。当日收盘，名创优品美股跌幅收窄至16.65%报13.72美元/股，当日市值蒸发8.04亿美元（约合人民币56.69亿元），总市值剩43.01亿美元。

值得一提的是，叶国富是湖北省十堰市首富，2024年来以340亿元的身家位列《2024年胡润全球富豪榜》第690位。

一场意外的收购

实体零售圈，已经好几年没有这么大的收购案了。对于很多人来说，坚持相对轻资产模式发展的名创优品重仓重资产的零售商超永辉超市，十分意外。而且，名创优品这次直接拿出了账上所有现金（截至6月末，名创优品现金余额为62.33亿元）。不过，资本市场的反应也似乎并不看好这桩收购案。

一直以来，叶国富都抱着“零售是一个弯腰捡钢镚的行业，大家都争夺薄如刀片的利润，比拼到最后，无非是看谁的效率更高”的思路，但最终这笔收购还是落地了。

在当晚的电话会议上，叶国富提到了收购永辉超市股份的三大原因。叶国富表示，名创优品认为中国线下超市正面临着二十年一遇的结构性机会，永辉潜力很大。

“结构性机会”其实是胖东来模式。在叶国富看来，胖东来模式是中国超市唯一的出路。更注重顾客体验、更尊重员工，没有会员制。

在胖东来闭店20天“魔改”郑州信万广场永辉超市店后，这家平日地处偏僻客流较低的超市，在20分钟后就因为人流量太大而采取限流措施。值得一提的是，胖东来和永辉超市于同一年成立，如今却面临截然相反的命运。

胖东来“魔改”了四家永辉超市后，叶国富更加坚定了可以复制的胖东来模式，并坚信沿着胖东来模式的永辉超市必将在几年内脱胎换骨。

除了对胖东来模式的无比赞誉和对后续“魔改”永辉超市充满自信外，叶国富认为，名创优品投资永辉超市后二者之间将有更好的战略协同，对股东能创造的价值也极大。

在财务会议上，名创优品首席财务官张靖京表示，名创优品能够帮助永辉超市优化现在的股东结构和治理结构，更好发挥双方在渠道升级供应链上的整合优势。将来永辉超市“魔改”后能开始盈利，那这笔投资将大大优化名创优品的投资回报率。

名创优品也有隐忧

2013年名创优品诞生，此后五年间，名创优品迅猛开店，从最初的27家扩张至3500家店，年均拓新700家。

在2020年登陆纽交所后，名创优品积极进军海外，成功进入加拿大、美国、法国、沙特等海外市场。不过，名创优品上市即巅峰，不久后股价便开始跌跌不休。

2022年7月，名创优品在港交所挂牌上市。但很快便遭到了做空机构Blue Orca Capital（蓝鲸）狙击，公开了名创优品逐渐衰弱、收入下滑，以及叶国富挪用公款等事项。事后名创优品火速回应，但仍然难挽颓势。

多项压力之下，叶国富为名创优品积极探索第二曲线。至今来看，出海和新零售平台转型都算比较成功。尤其是出海，2024年上半年海外净增门店266家，创下出海九年半以来上半年的最快纪录。

如今的名创优品，早已不是当年那家主打“十元店”的名创优品。如今的名创优品将自己定位为“以设计研发为驱动、线下线上共同发展”的零售新消费企业。

从财务数据来看，名创优品上半年营收同比增长25%为77.6亿元，调后净利润同比增长17.8%报12.4亿元。其中海外收入更是大增43%达到27亿元，海外净增门店266家创新纪录。

不过，比起海外市场的高增长，作为大本营的内地门店销售额却出现了下降。虽然销售额降幅并不明显，但这种降幅已经持续了好几年。从2021年到2023年下半年，内地门店的平均年收入从250万元降到了120万元。叶国富在业绩会上曾表示，内地门店客单价虽然同比增长了0.9个百分点，但客单量却下降了2.5个百分点。

永辉超市连亏三年

资本市场的大跌表现，不仅在质疑永辉超市，也在质疑大卖场模式。

过去几年，大卖场一直处于不断调整、闭店的萎缩状态。作为大卖场头部的永辉超市，近几年来也不断闭店，面临着内外部各种挑战。虽然也在探索数字化转型、组织年轻化、深耕供应链等，但都没取得什么亮眼的成效。

从2021年至2023年间，永辉超市更是连续三年亏损，累计亏损额超过了80亿元。2024年上半年，永辉超市营收净利再度双双下滑，营收下降10%，净利润同比大跌26%。

业绩持续亏损，永辉超市的股价也一路下行。2024年4月16日，永辉超市股价创出上市以来历史新低的2.08元/股，要是和2020年7月15日的高点10.26元/股相比较，跌幅接近80%。

要不是胖东来模式的“魔改”，永辉超市可能真就沉沦下去了。也正是胖东来“魔改”永辉超市的成功，让行业开始重新评估永辉超市的价值。也难怪叶国富在业绩会上说，“到目前我还没找到一个比永辉更心动的优质资产。”

不过，从牛奶公司和京东公司在永辉超市上的投资价值来看，回报并不高。2014年8月，永辉超市以每股6.5元的价格向牛奶公司定向发行8.13亿股。发行完成后，牛奶公司持有永辉超市股份19.99%，成为继实控人后的第二大股东。后来经过高送转等资本运作后，牛奶公司持有永辉超市的比例升至21.08%，成为永辉超市第一大股东。

十年间牛奶公司从未减持过永辉超市。但这一次，牛奶公司直接选择了清仓。从投资回报看，本次牛奶公司与名创优品的交易对价为44.96亿元，和当年两次定增斥资69.62亿元计算，十年间牛奶公司的亏损超过了35%。

京东集团从2015年投资永辉超市至今，还保留了2.94%的持股比例。对于名创优品的此次收购，京东回应“看好双方未来协同发展”。

在名创优品重仓永辉超市后，永辉超市开盘涨停，总市值225.06亿元。