芯联资本创始合伙人袁锋：CVC应以“资本+业务”双轮驱动，赋能企业发展丨36氪2024产业未来大会

9月11日-12日，为期两日的36氪2024产业未来大会于深圳隆重召开，百余位“国资、政府引导基金、产投机构、财投基金、企业CVC”大咖齐聚一堂，这是属于中国产业投资人的一场盛会。

2024年，美元基金挥别中国风险投资的舞台，政策型资本步入中国产业投资场域的最中央。这场由国资引领的产业升级，拉开创投新的序章。站在创投迈入“中国时区”的开端，36氪继续与创投行业的参与者共同逐浪，把握潮水方向、探索高质量产业发展趋势。

本届36氪产业未来大会，上百位中国一线产业投资人莅临，围绕“并购”、“投早、投小、投科技”、“产业赋能”、“招商引资”等一级市场热门关切议题展开高能碰撞，共同探讨当前时局下的产业投资挑战与机遇。

大会主论坛上，芯联资本创始合伙人袁锋先生发表《CVC的机遇和使命》主题演讲。袁锋曾就职于广汽集团16年，2019年由广汽转至广汽资本，开始以CVC的角度进行投资布局；2023年，袁锋加入上市公司、国内新能源、半导体产业的领军企业芯联集成，开始围绕半导体产业做CVC。

在一级市场，新能源汽车和半导体是中国硬科技领域最热门的赛道之一。但在产业链重构的背景下，是不是有钱就能投出好公司，产业资本应该如何发挥价值，多种资本之间如何互相合力、互相成就？

以下是袁锋先生观点摘录，经整理编辑：

01.中国硬科技崛起，CVC对于推动创新越来越重要

中国硬科技发展已经开始从跟随式发展进入到自主创新阶段，这样的体会在汽车行业最为明显。

燃油车时代，中国汽车行业发展主要依赖于合资车企，而随着切换到新能源汽车赛道，中国的汽车工业开始实现弯道超车，从最初的市场换技术，如今已经位于全球前列。现在，全球三分之二的新能源汽车都来自中国。

伴随着中国汽车工业开始由强调规模转变到自主创新阶段，下一步走到创新的时候，我们的创新分了内部创新和外部创新，而产业资本投资就成为很好的一种外部创新方法。因此，除了汽车之外，随着中国硬科技的崛起，CVC变得越来越重要，产业资本变得越来越重要。

产业资本首先应该充当集团的创新的触角；其次，应该通过产业资本构建自己的朋友圈，通过产业资本建立起生态圈和护城河；最后，则是实现财务回报。

以芯联集成为例。芯联集成成立于2018年3月份，创始团队来自于中芯国际的特色工艺事业部，公司仅用五年时间实现科创板上市，从成立之初，芯联集成就放弃了传统上的消费类芯片，决定以新能源芯片为主。

过去六年，芯联集成累计投资超过400亿元，建成了24万片/月（等效8寸）的全车规级半导体工厂以及33万套/月的模组厂。如今，芯联集成在中国汽车行业的功率器件传感器碳化硅已经占到了市场第一名。今天，芯联集成80%的芯片都集中在新能源领域。

因此，芯联集成希望为全球客户提供数模混合信号系统解决方案，更通俗的说，芯联集成是要做系统代工。

在国外，大型IDM可以实现提供从控制到驱动到功率板的系统解决方案，但中国半导体由于历史原因，已经错过窗口期。芯联集成不会再走回头路补IDM的课，而是和中国实情及技术发展趋势相结合，让中国专业的模拟系统代工Fab和众多的优质Fabless相结合，致力于在5-8年内顶起世界模拟半导体的半边天。

02.好的CVC一定要能跟企业做双轮驱动

做CVC一定要去想企业在不同阶段的诉求，围绕着这些诉求再去想怎么做。

2019年，中国新能源汽车还处于技术萌芽期，渗透率也只有5%左右，关于新能源是否会成为主流趋势，还尚有争论。

但在当时，大型国有汽车集团已经开始思考转型，避免自身像诺基亚从功能机时代进入智能手机时代掉队的悲剧。

因此，当我们在思考如何做广汽的CVC的时候，我们会重点考虑：如何通过供应链上下游的投资，来补足向新能源汽车时代转型过程中自己缺失的东西。

芯联集成早期也是因为抓住了新能源汽车缺芯这波机会而快速起量，而随着新能源汽车行业对于芯片开始由供不应求到需求逐步回落，芯联集成这类头部企业，开始进一步考虑如何把自己的生态圈、护城河做好。

现在，中国所有的晶圆厂都面临同一个问题，还有哪些是国产供应链打造的需求、产业升级发展的需求、国产替代的机会？怎么能够在供应链上做到进一步突破？

做CVC还有另外一个问题，那就是企业也会面临不同的阶段。企业在不同阶段，有不同的需求，有的阶段是需要资金，有的阶段是需要订单，有的阶段是需要资本运作，有的阶段是需要产业协同......假如企业进入到下行阶段，CVC会不会也很难做？

真正好的CVC，一定是要以“资本+业务”双轮驱动、去赋能企业发展，通过专业的视角,实现链接与价值创造。

在这方面，英特尔资本是一个值得学习的对象。

英特尔资本一直坚持在不同的阶段做不同的事，比如早期，在半导体产业还不成熟的时候，支持整个半导体产业链的发展，让半导体产业链变得更成熟。

第二个阶段，英特尔的消费级芯片已经很成功了，但汽车芯片还是短板，英特尔资本开始转向去补足汽车领域的短板。现在面向如火如荼的AI领域，英特尔资本可以通过对OpenAI的投资，进入到AI领域。

所以在不同阶段，产业资本做的事情也是完全不用的。做产业资本必须要思考，产业在不同阶段一定有不同的诉求，产业资本不能只围绕一个诉求一成不变。

03.用资本作纽带形成正向朋友圈，跟随终端一起创新

芯联资本就是围绕这样的思考来践行投资策略，如何能够让供应链变的更稳固、更有竞争力。

今天，中国的半导体设备企业，虽然走完了0到1环节，但和国际企业相比，相对来说，仍然小而分散，在这方面，未来还有很多行业整合的机会。

另外，对一些还没有完成从0到1的产业，能不能给资源和支持，给没有走完0到1的企业更多的机会。比如，把它们的设备放到工厂进行测试。因为只要不试、不用，那他就永远没有机会完成从0 到 1。

所以对于这些还没有实现从0到1的企业，就要坚持资本+业务去做国产替代。

除此之外，产业资本一定要对产业有更深的理解和资源的对接能力。比如打开晶圆制造和模组封装的整个产业链，结合国产化的进程和以及芯联集成自身优势，要能够快速、准确选择出可以给哪些企业更好的赋能。

比如，当选定了一个国产化很难、进入壁垒很高、市场规模很大的行业，就要寻找国内所有做这个的公司，给它们机会去试，选择技术、产品和国际企业比较接近的企业，给到它们订单和业务支持。

所以，产业资本投资主要需要进行产业链梳理，帮企业找到真正的订单，做到投资赋能。

芯联资本在投资新能源汽车芯片领域时，关注到了芯片的集成化特征，虽然现在新能源汽车控制系统上还是分离器件，但如果以智能手机作为参照，芯片的集成化已是大势所趋。

因此，芯片集成化成为当前新能源芯片的重要方向，也是芯联资本投资关注的重点。

此外，芯联资本也会关注下游应用领域，例如机器人、AI基础设施等，也都是芯联资本当前当前阶段关注的重点。因此，芯联集成是先以碳化硅芯片为抓手，最终建立起“产业朋友圈”。

目前，芯联集成的碳化硅已经供应了近100万台车，具有明显的领先性；在融资方面，小鹏、宁德、上汽等下游客户自然而然也成为了其股东。

凭借与下游客户建立的股权关系，芯联集成可以看到客户在芯片、系统、应用等领域更加长远的需求，并针对这些需求去投资、孵化风多与未来趋势紧密结合的IC公司。

此外，这些大型新能源车企，也会孵化很多项目，在这种情况下，芯联集成也可以参与进去，与这些板块产生更紧密的结合。

所以，用资本作为纽带，可以形成正向的朋友圈，让芯联集成和其投资的芯片公司，跟随中国的新能源终端一起创新。

我们非常清晰地看到，不同的投资机构，在企业的发展中可以赋予不同的价值，VC可以更好寻找早期孵化的项目，PE拥有更多的资金和和更强的资本运作能力，专业的母基金也能够选优秀的GP，CVC则拥有专家视角，能够能好的做产业赋能……所以，中国的科技创新，需要多种机构形成合力，共同塑造中国科技产业的未来。