通化东宝：上半年亏损2.3亿元迎上市后首亏

消费日报网讯

（记者

卢岳

）国产胰岛素龙头通化东宝在胰岛素集采政策续标后，栽了个跟头。

通化东宝上半年财报显示，今年上半年，通化东宝实现营业收入约7.4亿元，同比下降45.84%；对应的归属净利润约为-2.3亿元，去年同期为4.85亿元，同比由盈转亏。这也是公司自1994年上市以来首份亏损的中报。

记者注意到，此次通化东宝营收、净利润双降，与今年的胰岛素接续集采降价有关，且通化东宝决定终止一款胰岛素注射液研发项目临床研究开发工作，也导致公司上半年的净利润大幅减少。

胰岛素集采续标致业绩下滑

今年4月23日，由国家医保局组织的全国各省份胰岛素集采协议期满后的接续采购在上海正式启动。与首轮胰岛素集采相比，此次接续采购的价格下降了3.8%。

通化东宝的主营收入靠胰岛素，集采价格下降，对通化东宝的主营业务影响较大。

从上半年财报来看，占核心收入的生物制品（原料药及制剂产品）的营业收入为6.08亿元，同比下降了47.72%。

图源：通化东宝2024半年报

上半年，通化东宝实现营业收入约7.4亿元，同比下降45.84%；实现归属净利润-2.3亿元，去年同期为4.85亿元，同比大幅下跌147.54%，这是公司上市24年来第一次半年报亏损。

现金流方面，上半年通化东宝经营活动产生的现金流量净额为12.82亿元，同比下降60.21%。另外，公司的净资产收益率为-3.32%，同比下降20.41个百分点，盈利能力下滑明显。对于亏损情形，通化东宝在财报中表示，集采导致公司产品价格下调预期，使得商业客户对库存进行了控制与调整，进而影响了公司的发货量和销售收入，主营业务受到影响，导致公司营业收入减少约5.38亿元，净利润减少约6120万元。

在胰岛素行业，甘李药业和通化东宝被喻为是“国产胰岛素双雄”，甘李药业的创始人甘忠如与通化东宝创始人李一奎，两人渊源可追溯至北大同窗。而与通化东宝的净利润大幅下滑相比，甘李药业则在这轮集采中实现了业绩双升。

甘李药业半年报显示，上半年公司实现营业收入13.15亿元，同比增长6.92%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长122.80%。而去年同期，甘李药业营业收入、净利润均不及通化东宝。在2024年上半年胰岛素接续集采中，甘李药业旗下6款胰岛素全线涨价中标，且胰岛素相关产品较上次集采首年采购需求量增加2513万支，增长率达151%，采购需求量达到4177万支。

反观通化东宝，其在新一轮胰岛素接续集采中，虽全系列胰岛素产品成功以A类或A1类中选，但采取竞价策略，主动降低价格以换取量的增长，其中，门冬胰岛素注射液降价43.35%，甘精胰岛素价格下降约19%。“以价换量”的策略反而拖累了销售收入，造成亏损。

两家胰岛素龙头企业的表现，透露出胰岛素行业的内卷。目前，胰岛素通常分为三代，分别是第一代动物源胰岛素、第二代重组人胰岛素和第三代重组胰岛素类似物。据医药魔方数据显示，2023年通化东宝人胰岛素销售量份额超 40%，稳居二代胰岛素行业第一。

本次胰岛素集采中，通化东宝针对不同的产品采取了不同的价格策略，甘精、门冬胰岛素产品降价幅度更大，似有抢占三代胰岛素市场份额意图，但这也加剧了行业的内卷。

不过，当中国胰岛素“双雄”甘李药业还在与通化东宝互相卷“第二代”及“第三代”胰岛素之时，更强大的对手诺和诺德已经开始研发效果持续更久的第四代德谷胰岛素了。

现有的胰岛素市场，已有些存量竞争了，迫切需要打开新的市场空间。

面临多重挑战，多元化待解

在业绩大幅下滑之际，通化东宝上半年还终止了一项临床项目，或影响公司利润。报告期内，通化东宝对可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液（THDB0207注射液）的I期临床试验进行评估后，考虑到开发时间的延长导致延期上市、5000万至7000万元的开发支出预算增加，以及预期收益降低等，通化东宝决定终止该项目，此项减少公司净利润约2.7亿元。

另外，通化东宝在终止该项目时，将目光瞄向了时下火热的减肥药司美格鲁肽。报告期内，公司新引进了一款长效GLP-1产品司美格鲁肽，截至目前，司美格鲁肽已完成III期临床试验的首例患者入组，另外，通化东宝仍在研两款GLP-1类创新药，利拉鲁肽注射液国内已获批上市。

不过，国家医保局今年下发的《医保基金违法违规问题专项整治工作方案》中明确，需针对司美格鲁肽的相关用药行为进行重点检查，GLP-1滥用、副作用引起了监管部门的重视，这对通化东宝的新药方向或带来不确定性。

除此，通化东宝还将研发领域延伸至痛风、高尿酸血症治疗领域，目前在研的两款创新管线已推进至临床试验阶段；今年5月，增资君合盟生物制药，进军生长激素+医美赛道。

在新药领域，通化东宝有点广撒网，但公司的研发支出有限。据半年报显示，通化东宝的研发支出为2.16亿元，同比降低1.19%。其中资本化研发支出1.69亿元，占比约78%，费用化研究支出为4713.96万元，占比约为22%，资本化占比高。

从利润表中可发现，2024年上半年通化东宝的研发费用为4.71亿元，同比微增5.28%，而销售费用为4.49亿元，同比增长12.49%，研发费用增幅不及销售费用，财报中解释为报告期销售人员薪酬及宣传推广费较同期增加所致，研发费用暂未披露具体明细。

图源：通化东宝2024半年报

除了研发创新，海外市场也被胰岛素企业视作第二增长曲线。通化东宝2023和2022年来自国外地区的收入分别为5732万元、4626万元，占通化东宝的收入比重为1.86%、1.67%，海外贡献的营收及营收占比都不高。而“老对手”甘李药业2023年国际销售收入为3.3亿元，较上年同期增长131.78%。

对于业绩下滑、集采对公司胰岛素产品线的具体影响、终止研究项目、国外布局受限等问题，通化东宝暂未进行回复，我们将持续关注。