超级央行周跌宕起伏 货币政策分化难掩宽松主基调

在9月早些时候加拿大央行和欧洲央行降息后，超级央行周再添一把火，全球主要央行降息大潮的声势已经开始壮大。

9月4日，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.25%，这也是加拿大央行自今年6月、7月后，连续第三次在议息会议上降息。9月12日，欧洲央行公布利率决议，将存款机制利率下调25个基点，主要再融资利率和边际贷款利率下调60个基点。

美联储降息更是彻底掀起了本轮降息大潮。当地时间9月18日，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%降至4.75%至5%，并且今年还将进行至少50个基点的降息。

没有降息的央行则各有苦衷。在顽固通胀压力下，9月19日，英国央行将利率维持在5%，并表示未来降息将谨慎行事，同时也暂缓加快公债减持步伐，以避免给英国财政大臣里夫斯带来额外预算压力。

另类的日本央行则处于货币政策正常化的观望阶段。9月20日，日本央行维持利率不变，但暗示未来会加息。日本央行行长植田和男在新闻发布会上称，货币政策决定将取决于当下的经济、价格和金融发展情况。日本的实际利率仍然极低，如果经济和物价预期达到，日本央行将提高利率。

在各大央行货币政策分化背后，转向宽松仍是当中最主要的基调，降息大潮才刚刚开始。

英国央行为何暂时“按兵不动”？

尽管美联储大力降息，但英国央行暂时采取了渐进式降息策略。

8月19日，英国央行货币政策委员会（MPC）以8票赞成、1票反对的投票结果决定将利率维持在5%，这一谨慎的行动与美联储降息50个基点的决定形成了鲜明对比，推动英镑兑美元升至2022年3月份以来的高位。与此同时，英国央行宣布维持每年减持1000亿英镑政府债券的缩表速度。

尽管英国央行先于美联储降息，但节奏明显慢得多，8月初英国央行下调基准利率25个基点至5%，但如今已被单次降息50个基点的美联储赶超。货币市场减少了对英国央行今年降息幅度的押注，预计到年底将降息41个基点，而利率决议前约为50个基点。

在渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰看来，上次会议之后，英国央行行长贝利就表达了降息“太快或太多”的风险，叠加核心通胀反弹，本次英国央行维持利率不变并不意外。

9月18日，英国国家统计局公布的数据显示，8月CPI同比上涨2.2%，与7月持平；核心通胀同比上涨3.6%，高于7月的3.3%；英国央行密切关注的服务业通胀在8月升至5.6%，高于7月的5.2%。

贝利表示，他对利率进一步下降持“乐观态度”，但英国央行首先需要看到更多物价压力降温的证据。英国央行称，到年底通胀率可能升至2.5%左右，低于上月预测的2.75%左右，主要是因为油价下跌。经济方面，英国央行预计第三季度经济增长将放缓至0.3%，略低于8月预测的0.4%。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，英国央行在降息节奏上明显慢于美联储，这主要是因为英国通胀更为顽固，英国央行需要权衡降息对经济增长的刺激作用和对通胀的潜在影响。未来英国央行的货币政策会继续保持谨慎，需要在刺激经济增长和控制通胀之间找到平衡点。英国面临的独特挑战包括脱欧后的经济调整、全球贸易形势的不确定性以及国内政治经济环境的变化等，这些因素都可能对英国央行的货币政策产生影响，使得英国央行在决策时更加谨慎。

尽管短期“按兵不动”，但未来英国央行仍将继续降息。王昕杰表示，尽管英国央行没有明确暗示11月会议降息，但考虑英国居民工资的温和下降，通胀隐忧不足以让英国继续维持当前利率，英国央行在11月和12月都有降息预期，跟随美联储在今年剩余时间内继续降息50个基点的预期。

官方层面，贝利也表示，英国央行应该能够逐步降低利率，这一路径将取决于价格压力是否持续缓解。“保持低通胀至关重要，所以我们需要谨慎，不要过快或过大幅度降息。”

美联储大力降息打开全球宽松空间

尽管英国央行暂时“按兵不动”，但美联储大力降息已经打开了全球宽松空间，只是或早或晚的问题。

美联储点阵图显示，今年降息幅度约为100个基点，明年还将累计降息100个基点，2026年将降息50个基点。机构也预计美联储仍有不少降息空间，巴克莱预计，美联储将在11月和12月的会议上降息25个基点，并在2025年3月、6月和9月降息三次，预计2024年底联邦基金利率达到4.25%～4.50%，2025年底达到3.50%～3.75%。

欧洲央行、英国央行等今年率先降息，但美联储9月已经“后来居上”。王有鑫分析称，美联储在9月降息幅度上后来居上，反映了美国经济形势的变化和美联储对货币政策的灵活调整。随着美国劳动力市场降温和经济增长压力加大，美联储认为首次降息50个基点有利于稳定经济形势，起到预防式降息效果。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅对记者表示，美联储认为通胀目标的实现已取得进展，稳就业在双重任务中的地位上升，而以50个基点“大步”开启降息周期，体现了以预防政策对冲经济下行风险的决心。美联储降息也为各国央行打开降息空间，全球流动性转向宽松。从息差视角看，美联储降息可使新兴经济体汇率压力减轻。

在王昕杰看来，美联储此次降息偏向于在降息周期之初便集中发力，确保美联储面对经济降温挑战时不落后于形势，这也为其他国家的货币政策提供了一定程度的松绑，此前已经进入降息通道的央行、尚未降息的央行都有较大空间实行宽松政策。

随着美联储大幅降息吹响冲锋号，本轮全球降息大潮声势愈发壮大。近日，南非央行将回购利率下调25个基点至8%，科威特央行降息25个基点至4%，巴林央行下调隔夜存款利率50个基点至5.5%，阿联酋央行下调隔夜存款利率50个基点至4.9%，卡塔尔央行下调存款利率55个基点至5.2%。

甚至在美联储降息前，由于已预计到美联储将采取降息行动，9月18日印尼央行已经出人意料地宣布将基准利率下调25个基点至6%，这也是2021年2月以来印尼央行的首次降息。印尼央行指出，投资者现在预计美联储降息的速度将快于今年早些时候的预期，这应该会支撑印尼盾。

亚洲通胀率上升幅度低于世界其他地区，在目前尚未降息的非美央行中，不少都位于亚洲地区。而随着美联储降息后潜在的货币贬值风险缓解，更多亚洲的央行会有更多动力加入到降息阵营中。摩根大通预计，印度央行有望在下月降息，韩国央行和泰国央行也可能将在年底前采取行动。

未来全球将逐步进入相对宽松的环境。王有鑫分析称，美联储大力降息通常会对全球货币政策产生重大影响，将为发达和新兴经济体央行政策制定提供更多空间，各国央行可以视国内经济发展动态采取更为灵活的货币政策，应对国内经济压力，而无需过度担忧外部均衡情况。随着美国经济下行压力加大，未来美联储将继续降息，全球流动性环境和融资条件将进一步改善。