闽系房企样本 禹洲境外债务重组计划获批准

观点网在两年多以前暴雷之后，禹洲集团便一直和其财务顾问安迈融资顾问有限公司、中银国际亚洲有限公司、海通国际证券有限公司以及法律顾问年利达律师事务所合作，并多次与债权人小组成员沟通，寻求债务重组成功。

功夫不负有心人，这家闽系房企正在接近其夙愿。

9月16日，禹洲集团召开了计划债权人会议，以讨论和投票表决债务重组计划，最终结果是：已获得所需的法定大多数计划债权人的支持。公司重组方案获得支持的比例超过99%，接近于100%。

下一步，禹洲集团将分别于9月24日在香港法院以及于9月30日在开曼法院进行裁决聆讯。如无意外，该公司的重组方案将会获批通过，成为又一家债务重组成功的民营房企，打造一个闽系房企样本。

重组方案三选一

与其他暴雷房企给出的方案不太相同，禹洲集团“贴心”地为债权人提供了三个选项。

禹洲集团暴雷的苗头始于2022年1月。当时禹洲集团旗下的两只2笔美元债券2022年票据以及2022年票据II已经到期，但公司却无力偿还债务。只不过在禹洲的“恳请”下，投资者们同意了展期的要求，禹洲成功完成2022年票据以及2022年票据II的交换要约，实现超过旧债券本金总额95%的展期。

然而没想到的是，此次展期也只不过是让禹洲集团“暴雷”晚来了两个月而已。2022年3月，禹洲集团旗下一笔5亿美元的票据公开宣布违约，在经过30天宽限期后，公司亦未能支付旗下2023年到期的8.5%优先票据（2023年票据II）的2125万美元利息。

其实在此之前禹洲集团一直在通过出售资产回笼资金来极力避免公开违约，比如将旗下即将上市的物管平台禹佳生活服务以不高于10.6亿元的价格卖给了华润万象生活；又比如作价3.05亿港元出售香港九龙旭日街楼宇项目股权予泰捷。

除了卖资产，禹洲集团还通过质押位于深圳的总部大楼获得贷款来填充公司的现金库。但很可惜，或许是回笼的资金还是太少，亦或是所欠债务太多，禹洲集团最终还是无奈加入了暴雷房企的行列。

直到在暴雷后近一年半的2023年8月，禹洲集团才抛出了一份债务重组初步方案，并且为68亿美元债务持有人提供了三个选项，包括将现有债券转换为短期、中期的美元债或者公司新发行的普通股。

与中国奥园的债务重组方案类似，禹洲集团的这份境外债务重组方案中也将债权人分为两种类型，其中持有优先票据的计划债权人是第一类债权人，持有高级永续证券或有担保票据的计划债权人是第二类债权人。

禹洲给出的三种选择中，债权人可以根据其偏好进行三选一，同一选项里针对两类债权人的一些细节也有所不同。

比如选项一中，禹洲集团将新发行最高3.8亿美元、年利率6%、期限3年的优先短期票据，每半年末支付利息，转换比率为10美元本金转换为3美元新票据（第一类债权人），或10美元本金转换为0.92美元票据（第二类债权人）。

选项二，是将债权转换为四只年限4~7年的中期票据、禹洲集团新发行的股份，以及长期票据；转换比率为10美元本金转换7美元新中期票据及2美元新股（第一类债权人），10美元本金转换为2.15美元新中期票据及7.85美元新股（第二类债权人）。

选项三则是债权人现有票据未偿还的金额将一对一的转换为零息长期票据。所有应计及未支付利息将获豁免权，但不会扣减现有票据项下，将兑换为长期票据的未偿还本金额。值得注意的是，如果债权人没有有效提交相关文件表明其对新票据选项的偏好，选项三将成为默认选项。

支持率上涨与后期资金压力

禹洲集团给出的方案其实主要包含了“削债”与“转股”的组合，部分方案削债比例甚至达到约70%，因此这份方案遭到了债权人小组的反提案。后续双方又经过了一段时间的拉扯，直到今年2月8日，禹洲集团才正式公布重组方案公告，条款与初步方案基本一致。

此时该方案仅获得现有公开票据未偿还本金总额约30%的债权人支持并签署协议。而重组方案获得通过的条件之一，是需要在计划债权人会议上获得超过半数持有票据且本金额超过75%的债券持有人的投票批准。

虽然前期经历了一些谈判，但禹洲集团境外债重组的进展还算顺利。仅过了一个月，禹洲集团在3月7日时便得到了约73.6%的现有公开票据债权人和64.9%的其他现有债务工具债权人的支持，距离达成方案通过的条件已经很接近了。

到了3月14日，上述表示支持的债权人比例已经分别达到了84.69%、84.51%，而根据公司最新披露的进展情况，比例已然无限接近于100%。

若是不出意外，禹洲集团这次重组方案正式落地已经是板上钉钉的事了。

只不过，方案落地后续的重组阶段仍离不开资金的支持。

截止6月30日，禹洲集团旗下现金规模（包含受限制现金）约为35.61亿元，较年初时减少了近15.81亿元，公司资金库“缩水”速度有点快。

此外，根据公司综合财务状况表显示，禹洲集团与许多暴雷房企一样，也陷入了资不抵债的困局，截止6月底时公司负债净额约为34.8亿元，而在上年底时还拥有资产净额约为50.60亿元。

在经营端，禹洲集团的表现同样不太理想，上半年实现合约销售额约为43.46亿元，较去年同期下降62.77%。由于销售表现的不如人意，公司期内收入也录得同比下降48.92%至63.78亿元；期内更是录得净亏损约80.13亿元，其中母公司拥有人应占亏损为62.56亿元。

另外根据公司披露的营运数据，禹洲集团于7月、8月实现的合约销售额分别为4.65亿元、4.31亿元，因此公司8个月累计销售金额约52.41亿元，同比减少63.16%，对应累计销售面积约34.15万平方米。

当销售不再能够为公司提供充足的资金时，禹洲集团只能选择继续通过出售资产来填补缺口。在5月30日举行的股东周年大会上，公司主席兼首席执行官郭英兰曾表示，将积极利用各种渠道，通过债务重组、资产处置以等方式进行自救，以缓解资金的压力。

截止6月底，禹洲集团的流动资产总额约为708.63亿元，其中持作销售用途的物业规模约105.85亿元，用作物业开发的土地价值约16.24亿元，在建物业价值约267.49亿元。