保险的刚兑要完犊子了么

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大家好，我系浪浪。

9月11日，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，属于是新版的国十条，信息量巨大。

其中最炸的是这一条，被各大媒体转发：

对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序。

很意外吧，保险公司当然可以破产。

但别慌，这是小场面，怎么互联网真的没记忆呢。

之前的安邦是不是破产了？华夏是不是破产了？易安是不是破产了？

都破产了呀，后来变成了什么？

安邦保险变成 “大家保险” ，华夏人寿变成 “瑞众人寿”；

天安人寿变成 “中汇人寿”，易安财险变成 “比亚迪财险”；

天安财险变成 “申能财险”，恒大人寿变成 “海港人寿”。

这些个案例，其实就是风险大、不具备持续经营能力的保险机构，依法进入破产清算程序。

那依的是什么法呢？是保险法的第九十二条：

经营有人寿保险业务的保险公司被依法撤销或者被依法宣告破产的，其持有的人寿保险合同及责任准备金，必须转让给其他经营有人寿保险业务的保险公司；

不能同其他保险公司达成转让协议的，由国务院保险监督管理机构指定经营有人寿保险业务的保险公司接受转让。

以上破产的保险公司吧，或者说历史上出事的保险公司吧，公司是改头换脸或者干脆不存在了，但对保单持有人来说，不受影响。

在被接管期间，该理赔的，还是正常理赔。

所以这里就有个经典的概念，保险公司出事≠保单出事。

保险公司出事是平常事，这几年早就验证过了，但保单出事性质可就变了。

这次国务院也提到了，保险业要发挥经济减震器和社会稳定器的功能。

这是国十条的第一条。

保单出事，会直接关系到社会稳定，动摇到最底层的信心。

因为很多保险公司的体量真的不大，同时保险不会挤兑，如果连这个都保不住，那就说明这只是金融系统里最轻微的问题了。

为啥这么说呢，我给举个例子。

村镇银行，大家都知道风险高对吧，这些年出事的也不小，然后给兑付了。

于法是说不过去的，但没办法，因为涉及到社会稳定和信心了。

同时监管也一直在推进村镇银行的合并，尤其是今年还合并了25家村镇银行。

村镇银行是最被人看不起的银行，但人家一个暴雷，随随便便就是两百亿的窟窿。

相比之下，一家全国排名前20的中型保险公司，注册资本才不过100个亿，这根本不是一个量级的游戏。

不过按照这个措辞的严厉程度，可能也会有一批保险公司在被接管合并的路上了。

现在的大趋势是推动券商合并、推动小银行合并、推动央企国企合并。

那下一步就是推动中小保险公司合并？也不是不可能。

同时比较狠的一点，是这一条还提到了“落实地方党委和政府风险处置属地责任”，言下之意，自己属地的保险公司，自己要管好，管不好要担责。

之前保险公司的风险，本质上不是有限的股东责任（股东多是地方国资），而是无限的“中央信用” 在兜底，这就会衍生很多道德风险。

比如保险公司为了扩张，做出了很多骚操作，有恃无恐，其实赌的就是大家长会管。

但大家长又不愿意受到裹挟，不可能每次都出来擦屁股，现在做的事情，其实就是在杜绝后续更多的擦屁股事件发生。

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然后还有一条，提到了要“研究完善与风险挂钩的保单兑付机制”。

这一条被很多人解读为，保险要打破刚兑了。

其实我觉得打破刚兑肯定是未来的趋势，参考有过上百年保险发展史的国家，保险最后肯定会回归市场化。

跟银行一样，银行早期是刚兑的，后来也变成了只有50万存款以下的才刚兑。

但这一点我觉得大家要乐观看待，因为不管保险是否刚兑，它都是最安全的金融产品了。

保险打破刚兑是什么情况呢？

举个极端的例子，就是隔壁的日本。

日本80年代末经济泡沫破裂后，迅速进入了低利率时代，一大批在4%时代卖出了高利率保单的保险公司，由于在低利率时代没法经营下去，宣告破产了。

那破产后是怎么处理的呢？首先是保障型的保单，不受影响，被接管后正常履约。

其次是理财型的保单，接管的保险公司表示这个利率兜不住，后面得下调。

于是就协商下调接管后保单的利率，不接受的可以退保走人（退保有手续费），接受的就继续持有。

然后由于下调后的利率，对比当时环境下的利率依然有优势，大多数人还是选择继续持有保单。

比如利率从4%下调到2%，但当时日本已经是接近0利率了，你会怎么选呢。

但我们情况还不太一样，日本是监管介入太晚了，晚了我们整整20年。

怎么理解呢？日本在80年代末，发生了经济泡沫破裂。

但是预定利率下调这个事情，他们一拖再拖，日本在90年代末就进入了零利率时代。

但在2002年时， 很多保险公司的预定利率还有2.57%，我只能说心态真好。

然后再看看我们，还没进入0利率时代呢，预定利率就已经降到2.5%了。

同时日本是在2010年，才建立起预定利率跟市场利率挂钩的机制。

而在上个月，我们就宣布要建立预定利率的市场化机制了。

所以很多人说，监管这一波操作，是在抄日本的作业，其实是没错的。

但忽略了一点啊，我们抄的这波作业，是日本在经济泡沫破裂+保险公司集体破产之后，人家交出来的作业答案。

以上两个因素，我们都还没经历，就提前把答案给交了。

另外还有一点，也是抄的日本保险业的答案，但对于我们来说绝对是利好。

日本保险业解决利差损的方案，无非就是开源节流。

节流是什么呢，就是下调预定利率，本质上是降低负债成本，这点我们已经完成了。

开源是什么呢，就是资本出海，到有高回报的市场去获取回报。

所以在这次的国十条里，还专门提到了：

稳健推进全球资产配置比例。

以前保险公司不是不想增加海外资产的配比，而是不能。

现在官方开口了，以后保险公司也会逐步增加海外资产的配置了。

所以我对这个事情还是很乐观的，3.5%放在国内也许是高利率，但在某些资本市场，或许就是一个中下的收益率水准。

当然这也意味着，分红险跟保险公司 “共享收益” 的优势会凸显了，有机会迎来一波春天。

并且这次还提到了，要“支持浮动收益型保险的发展”。

什么是浮动收益型呢，其实就是分红险，以后大概率会成为主流的产品方向了。

包括消失的分红型重疾险，也有可能会回归。

同时还提到，要逐步“开展境内外币保单业务”。

以后如果放开的话，在境内就可以买外币保单了。

而且大概率会先在大湾区试点，跟之前的跨境理财通一样。

不知道会不会产生 “鲇鱼效应”，值得期待一下了。

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