“要做OPE行业的比亚迪”，格力博“底气”何在？

作者 |深水财经社 冰火

在新能源车冲击下，传统燃油车市场可谓“四面楚歌”。

今年7月，中国新能源车渗透率首次整月突破50%，标志着电车时代正式来临。这其中比亚迪功不可没，一家就贡献了超过三分之一的销量。

不过，国人可能不知，作为电车之外最大的新能源应用场景，户外动力设备（OPE）也正经历从燃油到电力驱动的蜕变，并且其目前发展轨迹酷似新能源车的崛起前夜。

“我们努力成为OPE行业的比亚迪”。格力博（301260）实控人兼董事长陈寅曾对媒体表示。

那么，OPE赛道巨头林立，陈寅的底气何在？

01 电车之外最大新能源应用场景

互联网兴盛时，有人提出：“所有行业都值得用互联网重做一遍”。同样，在当前能源结构转型的背景下，也可以说：“所有动力行业未来都有望通过新能源实现替代。”

如今，在低碳化发展已成为全球共识的当下，中国新能源汽车产业逆袭之路正逐渐蔓延至更多领域。其中，OPE也正在经历从燃油到锂电驱动的蜕变。

那么，什么是OPE？

所谓OPE，是指“户外动力设备”，简单来说，就是用于草坪、花园或庭院维护等的园林工具以及非道路用车等出行类产品，其中园林工具是OPE行业中重要的领域。

根据产品类型不同，园林工具可分为手持式、手推式、骑乘式三种。手持式包括打草机、吹风机，修剪机、链锯等；手推式包括手推割草机、扫雪机等；骑乘式包括大型割草机、农夫车等。

那么, 作为电车之外最大新能源应用场景，为何国人不知OPE？

因为割草机、吹雪机等OPE产品在我国属于小众商品，但却是老外的最爱。

作为世界最大的园林机械产品消费国，2022年，美国草坪覆盖面积16.3万平方公里，甚至比希腊、孟加拉国等国土面积还大。所以，草坪的修葺和平整成了日常生活必不可少的一部分，而园林机械就成了欧美人的刚需。

更为重要的是，由于燃油割草机环保性差、污染大，欧洲及北美地区环保政策持续加码，多城市已出台政策禁用燃油OPE设备。

以美国加州为例，2035年后全面禁售燃油汽车；2024年1月1日开始，新售小型发动机产品，如割草机、打草机、修枝机、链锯、割草车等OPE，必须实现零排放。

相较于传统燃油动力园林机械产品，锂电OPE的优势是清洁环保、噪声小、振动小、维护简单、运行成本低等，对燃油动力园林机械具有很强的替代性。随着电池续航和制造成本限制逐渐被突破，其市占率逐年递增。

据TraQline统计，在北美地区的户外动力设备领域，燃油动力园林机械市场份额已由2012年的55.4%下滑至 2022年的32.8%，而锂电OPE则由13.4%快速增至44.9%。

据弗若斯特沙利文预测，2025年电动工具、OPE市场规模或分别达到386亿美元、324亿美元。

这像极了早年中国汽车行业崛起的情形：国外巨头垄断燃油动力园林机械市场几十年，但中国企业借助新能源产业链优势，以“锂”服人，实现国产OPE弯道超车。

02 园林机械行业的“比亚迪”

在新能源车赛道，比亚迪挑战的是丰田、通用这些燃油时代的汽车巨头；而在OPE领域，格力博要迎战的，就是美国John Deere、瑞典Husqvarna等这些全球称霸多年的公司。

地处“新能源之都”常州的格力博，虽然名气没有比亚迪那么大，但却有着一样的闯劲和拼劲。

作为“A股新能源园林机械第一股”，格力博凭借多年来海外深耕，形成“C端+B端”双轮驱动战略，构筑了家用+商用相对完备的产品矩阵。

一组数据显示，在美国新能源园林机械市场，格力博产品在家用领域一直稳居行业前三；在美国电商平台Amazon，格力博greenworks品牌割草机、吹风机等多款产品常年位于最畅销之列。

尤其是自有品牌greenworks销售占比大幅提高，从2020年的54.05%升至2023年的75.49%。

众所周知，比亚迪的“流量秘诀”是自主研发的“三电技术”：刀片电池、第六代永磁同步电机、VCU电控；而格力博核心三电技术在业内也居领先地位。

公司具备设计生产大功率电机电控、车规级电池PACK的能力，在电机控制及系统控制、电池包、电池充电器、智能及IoT等方面积累了一系列核心技术。

深水财经社观察到，2023年，格力博推出史上最强82V系列产品，成为目前全球唯一一家能够成体系生产全套高压锂电商用产品的企业。

格力博坚持以锂电池包为核心的生态系统战略，创新性开发了从24V到82V等多个电池包动力平台，同一电压平台的多款设备之间，电池包可以通用，消费者在购买多款公司产品后，可以实现电池包在不同产品之间的相互使用，显著降低使用成本，增强品牌的客户粘性和复购率。

这背后是格力博高度重视技术创新。近5年半公司研发投入超过11亿元，截至今年6月末，拥有国内外发明专利352件。公司已建常州、越南、美国三大生产基地，布局美国、加拿大、德国、瑞典、英国等超600人的本土化运营团队。

“商用市场是未来锂电OPE最大的增量，潜在规模超过200 亿美元，而锂电化率不到2%，正处于爆发增长拐点。”格力博在公告中表示。

在商业市场上，公司OptimusZ是唯一能够同时提供侧排草、后排草、碎草和集草方案的新能源商用零转向割草车，在大功率、高效率和为客户节省费用方面均处优势地位。

与汽油动力商用割草车相比，第二代产品“擎天柱OptimusZ”生命周期能为客户节省1.32万美元；与国外竞争对手的某款锂电割草车相比，它在输出功率、割草速度、爬坡能力方面均有明显优势，但2.7万美元的售价，远低于竞争。

天风证券研报认为，2023年是商用零转向割草车OptimusZ推向市场的元年，公司已与STIHL达成协议为其贴牌生产，随着2024年交货数量的上升，亦将为公司营收助力。

03 上半年业绩“双增”，净利增逾3倍

OPE行业持续多年两位数增长，具有先发优势的格力博业绩已保持了长达20年的增长。不过，进入2023年OPE行业遭遇了两大变化：

一是北美高通胀，阶段性抑制终端消费者对高单价耐用消费品的需求；二是美联储持续加息，增加了下游渠道商的资金和流动性压力。

这一突变导致整个行业都没能幸免——2023年龙头美国Toro、日本Echo收入都出现下滑，格力博与国内竞争对手之一泉峰控股（02285.HK），归母净利润双双由盈转亏。

进入2024年，下游渠道主动补库需求开始逐渐显现。今年一季度，格力博扭亏为盈。其中，营收同比增长5.45%，创历史新高；归母净利润更是同比增长48.46%。

今年上半年，公司业绩继续“双增”。实现营收29.92亿元，同比增长15.92%；归母净利润1.21亿元，同比增长324.81%；经营活动现金流量净额4.91亿元，同比增长115.21%。

在发布半年报的同时，公司还披露了2024年股权激励计划，其中业绩考核目标以2023年营收为基数，2024年~2026年营收增长率分别不低于13%、25%、35%。

深水财经社观察到，按2023年营收46.17亿元计算，公司今年营收要达到52.18亿元才达成第一阶段解锁条件。而今年上半年公司已完成全年营收的57.34%，下半年只要完成22.42亿元，格力博全年营收就将创出历史新高。

目前格力博订单充足。据公告披露，截至今年6月底，公司在手订单约7亿元，去年同期约3亿元，同比增长超100%。

民生证券研报认为，预计格力博向Amazon渠道出货收入增幅将达到80%左右；ODM主要客户Toro、Echo等均发出订单需求，全年ODM业务有望回升。

“预计2024年销售收入将同比两位数以上增长，全年净利润也将大幅改善。”格力博在公告中表示，随着今年下游渠道去库存逐步接近尾声以及高价海运费消化完毕，预计2025年销售收入将恢复中高速增长，毛利率有望至30%以上。

04 价值被低估，回购增持齐发力

由于国人缺乏对OPE行业的了解，“墙内开花墙外香”的格力博业绩与市值严重背离。截至9月6日收盘，公司股价报收12.04元/股，总市值58.91亿元，今年以来市值缩水约三成。

深水财经社进一步观察到，面对公司价值被严重低估，格力博回购式注销与实控人增持齐发力，凸显“自家人”对格力博未来发展的充满信心。

格力博-陈寅

据今年8月8日公告，陈寅增持计划已实施完成，合计斥资2523万元累计增持了166.15万股；据9月3日公告，截至8月31日，公司斥资8790万元累计回购665万股。这意味着公司1~2亿元的回购计划还在进行中。

自今年4月底格力博发布年报和一季报以来，机构关注度明显上升，多家券商对其发布研报均发出“推荐”或“买入”评级。各大券商对公司今年归母净利润预测值在2.68亿元~2.93亿元，对应PE为22倍~20倍。

民生证券研报认为，作为锂电OPE品牌领先企业，格力博多元化渠道布局完善，商用市场具备先发优势，有望持续享受行业锂电化浪潮红利；国海证券研报指出，2024年下游回暖+强控费用，格力博有望迎来经营拐点。

（全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）