丰巢，是个好生意？

不到3年半时间，丰巢收了8亿元快递“滞留费”？

第一次看到这个消息的时候我是表示怀疑的，因为这种有争议的业务收入，企业一般不会堂而皇之地公布出来。

翻了翻丰巢在港交所递交的上市招股书，果然没提到这8亿元，只披露了最近3年多时间丰巢收取畅存费（快递滞留费的“美称”）的包裹数量，总数是16.1亿个（从2021年1月到2024年5月）。

这个滞留费的收费起步价是0.5元，单个快递上限3元。所以，有媒体拿16.1亿乘以0.5，算出了8.05亿这个数字。

考虑到不是每个滞留的快递都能被及时取走，丰巢实际收取的滞留费可能比8.05亿还要多。

这么说，丰巢还真是个躺着收钱的好生意？

事情，并不简单。

顺丰，靠啥赚钱？

老话说，“买房看梁，娶媳妇看丈母娘”。

想了解丰巢，得先了解顺丰。

20世纪90年代初，很多香港公司在内地设了工厂，香港和珠三角之间的信件、货运需求量开始激增。

高中学历的王卫，率先嗅到了商机，在广东顺德创立顺丰速运，每天背着背包、拉着拉杆箱奔波在香港和广东，帮客户送快件。

30多年后的今天，王卫名下已有4家上市公司——顺丰控股、嘉里物流、顺丰同城、顺丰房托。市值加起来接近2000亿元。

嘉里物流、顺丰同城、顺丰房托都是顺丰控股的控股子公司，其中：嘉里物流以国际物流业务为主，顺丰同城以即时配送业务为主，顺丰房托是房地产投资信托基金。

坐拥4家上市公司，2024年《胡润百富榜》显示，王卫身家1150亿元，位列中国企业家TOP20。

顺丰控股，现在是全球第四、亚洲第一的物流企业，不过这个行业赚的都是辛苦钱。

2023年，顺丰营收2584亿元，和美团、小米、拼多多差不多；但顺丰的归母净利润只有82亿元，大概是美团的60%、小米的1/2、拼多多的1/7。

具体来说，顺丰的收入，45%来自时效快递（重时效、高品质快递），23%来自供应链及国际业务（国际快递、货运和供应链解决方案）、13%来自快运（大件物流）、10%来自经济快递（性价比品质快递），此外，冷运及医药（面向生鲜、食品、医药等行业）、同城即时配送（面向餐饮、零售/电商、个人/企业的同城配送）也是重点发展的业务。

看得出来，快递物流行业的各个环节，顺丰基本都布局了。

那为什么单单把丰巢从上市公司体系拆出来了呢？

丰巢VS驿站

提到丰巢，很多人首先想到的是——快递柜。

不过，丰巢更希望自己被称为“末端物流解决方案供应商”。

2015年，顺丰联合申通、中通、韵达和普洛斯等快递物流行业巨头，成立丰巢公司，目标是解决快递行业的最后一公里配送难题。

啥难题呢？简单说就是，上门配送和收件的成本太高了。

快递公司，花在上门取送件上的成本，占到其单票快递总成本的60%；

快递员，工作量不断增加，但花在上门取送环节的时间和精力太多，导致他们的效率很难提升；

消费者，往往希望快递员下班后再来取送件，但快递员工作的高峰期是在上午；

物业公司，觉得快递员频繁出入影响社区秩序。

丰巢快递柜，希望解决上述问题，成为快递最后一公里的基础设施，所以才拉了那几位行业巨头一起。

但是，申通、中通、韵达和普洛斯，后来都从丰巢退股了。原因众说纷纭，但肯定少不了这一条——快递行业最后一公里的难题，远比丰巢想得更复杂；解决方案，也不只是快递柜一种。

2023年，中国快递总数是1441亿件。其中，电商正向件占比84%、电商逆向件（退换货）占比6%、散件占比10%。

丰巢承包了多少快递的“最后一公里”呢？

招股书显示，到去年年底，丰巢投放了31万组快递柜。2023全年，丰巢末端配送交付的包裹数量是65亿件，只占快递总数的4.5%。

而2023年丰巢所属的“中国末端物流解决方案市场”一共处理的快递数是943亿件，占快递总数的65%。那么，另外的60%多被谁拿走了？

答案是各种“驿站”。比如，菜鸟驿站（阿里旗下）、妈妈驿站（圆通旗下）、兔喜超市（中通旗下）等。

驿站市场高度分散，但总数庞大，最后一公里消化能力极强。

和快递柜相比，驿站的优势有：服务更加人性化；快递不受体积限制；存放量大；可以提供更多增值服务。

快递柜也有自己的优势，比如：7×24小时服务、安全性更好等，但快递柜有个致命缺点——投入和运维成本高导致盈利很难，这影响了快递柜的扩张速度。

当驿站通过加盟快速复制时，快递柜还在为自己单一的盈利模式犯愁，二者的规模差距和服务能力差距不断拉大。

快递柜，算不上是好生意

2021到2023年，丰巢的营收分别为25亿元、29亿元、38亿元，净亏损分别为21亿、12亿、5亿。

2024年前五个月，丰巢营收19亿元，净利润7160万元。

虽然3年累计亏了38亿，但营收趋势在不断上涨，今年前五个月还做到了转亏为盈。

不过，仔细研究丰巢的收入构成，你会发现：最后一公里的配送业务并不是营收主力。

从2021年到2023年，配送业务的营收占比不断下降，2024年前五个月降到了40.8%。

丰巢另外6成的收入来自寄件服务和增值服务。

寄件服务，也就是“消费者智能交付服务”，主要包含两种情况：电商退换货寄件和个人寄件。

丰巢在招股书里表示，2019年至2023年，中国电商逆向件以22.7%的年复合增长率快速增长，原因是直播及短视频电商兴起，用户退货率上升。

这一趋势能否一直延续，并且拉动丰巢的寄件业务不断发展，存在很大不确定性。

而从毛利率看，配送业务的毛利率常年为负，只在今年开始转正；寄件服务的毛利率一直为正，不太拖后腿；增值服务的毛利率最高。

这意味着，丰巢想要实现规模、稳定盈利，光靠配送业务并不稳，还得靠寄件服务和增值服务。

丰巢的增值服务，包括4种模式：

1.畅存服务，也就是快递滞留费；

2.媒体服务，也就是广告费，包含快递柜海报、屏幕、声音等线下广告，以及线上广告；

3.洗护服务，用户把衣物放到快递柜，洗护工厂清洗后再寄回给用户；

4.到家服务，包括上门保洁、家电清洗、上门维修等服务。

不得不说，丰巢为了盈利做了很多尝试。

今年前五个月，丰巢收取快递滞留费的包裹数量是2亿多件，按照每件0.5元的起步价计算，光这笔收入就高达1亿。如果没有这笔收入，丰巢能否实现盈利还很难说。

快递滞留费曾经在用户层面引起很大风波，今年年初，快递新规实施，按照规定，经营快递业务的企业未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的行为属于违规。或多或少，这将影响丰巢的快递滞留费收入。

而丰巢的广告、洗护、到家等业务，也面临着分众传媒、干洗店、天鹅到家等各个领域的竞争对手。

虽然未来很不确定，但丰巢还是在IPO之前交出了一份看起来不错的业绩报表，就像大部分计划IPO的公司一样。

但快递柜的故事，有没有那么美好，还得拉长时间慢慢看。