千禾味业 | “零添加”红利消失 上半年增收不增利

近日，千禾味业（603027.SH）发布2024年半年度业绩报告，上半年收入15.89亿元，同比增长3.78%，净利润2.51亿元，同比下降2.38%，呈现出增收不增利的现象。

财务表现

营收利润：

2024年上半年，千禾味业实现营业收入15.89亿元，同比增长3.78%；归母净利润2.51亿元，同比下降2.38%。这一数据反映出公司在收入增长的同时，未能保持与之匹配的利润增长，表现出“增收不增利”的现象。

相较去年，千禾今年上半年的增速明显放缓，尤其是第二季度表现不佳。

第一季度：营收8.95亿元，同比增长9.28%；净利润1.55亿元，同比增长6.66%。第一季度表现良好，营收和利润实现了双增长。

第二季度：营收近7亿元，同比下滑3%；净利润约1亿元，同比下降14%。第二季度明显承压，市场需求疲软，竞争加剧导致利润下滑。

毛利率：

在毛利率方面，千禾味业2024年上半年毛利率为35.61%，同比下降2.7个百分点，而2016年至2021年间，毛利率均保持在40%以上，显示出其毛利率已逐年下降。这一降幅主要由于促销力度加大以及市场竞争激烈所致。

市场与竞争环境

千禾味业长期专注于“零添加”调味品的生产，曾借助这一卖点取得了显著的市场份额。然而，2024年，市场竞争日益激烈，多家国内调味品企业如海天味业、加加食品和李锦记等纷纷布局“零添加”赛道，进一步压缩了千禾的市场空间。

海天味业：作为酱油行业龙头企业，2024年上半年实现总营收141.56亿元，同比增长9.18%；净利润34.53亿元，同比增长11.52%。相较千禾，海天的市场表现更为稳定，尽管经历了2022年的“双标事件”（国外售卖的配料表为0添加剂，而国内售卖的则含有多种食品添加剂，被质疑“双标”），但其庞大的市场份额和强大的品牌效应使其逐步恢复增长。

加加食品和李锦记等品牌的进入，使得原本由千禾主导的“零添加”市场被进一步分割，酱油市场趋于饱和，竞争愈加白热化。

千禾味业的“零添加”概念在2022年海天味业的“双标事件”后曾迅速走红，并在2023年迎来了高速增长，全年收入增长31.62%，净利润增长54.22%。但这一红利在2024年逐渐消退，市场进入存量竞争阶段。

经营挑战

“零添加”概念的争议：

7月，千禾因“千禾0”标志引发争议。部分消费者质疑该标志代表公司注册商标而非产品的零添加属性。尽管千禾澄清了标志含义，但该事件对品牌形象产生了负面影响，使消费者对其“零添加”产品的信任度受到挑战。

库存积压：

2024年上半年，千禾味业库存高达7.35亿元，同比增长12.4%。库存积压导致公司加大促销力度，以求清库存，这直接影响了毛利率的表现。

市场需求疲软与竞争加剧：

第二季度，公司酱油和食醋业务出现负增长，归因于产品供应调整、市场需求疲软以及存量市场竞争的加剧。经销商在面对不确定的市场前景时，减少了备货积极性，导致公司业绩压力加大。

应对策略与未来规划

产品创新与市场策略：

公司计划继续通过高端健康产品提升品牌竞争力。2024年上半年，公司推出了千禾浓香酱油、千禾松茸酱油等新品，以强化其在高品质酱油市场的地位，以期通过产品差异化来满足消费者对健康和高品质调味品的需求。报告期内，千禾味业持续优化产品结构，尤其是加大了高端产品的市场推广力度。

产能扩张计划：

千禾味业正在实施“年产60万吨调味品智能制造项目”，该项目投资总额12.6亿元，建设周期为2020年1月至2024年12月，分两期建设。其中，第一期年产20万吨酱油和10万吨料酒生产线已于2023年2月底竣工并投入使用，第二期年产30万吨酱油生产线预计将在2024年内投产。这项产能扩建计划将增强公司的生产能力，确保未来的市场需求得到有效供应。

营销网络建设：

千禾味业在全国范围内建立了广泛的销售网络，涵盖零售、线上和餐饮等多个渠道。公司继续强化营销网络建设，加大渠道开发力度，尤其是针对不同地区和消费行为的精准营销，进一步扩大销售网络的覆盖范围和渗透深度。此外，千禾还通过内容电商、大数据营销等手段强化品牌推广，旨在提升消费者心智，增强品牌影响力。

成本控制与管理优化：

面对库存积压和利润下滑的压力，千禾味业积极采取成本控制措施。公司通过优化供应链，提升原料利用率，降低能源消耗，力求在保障产品品质的前提下，最大限度地降低生产成本。同时，千禾还加强了内部管理，优化组织架构，减少管理链条，以提高整体运营效率。

销售费用的调整：

2024年上半年，千禾味业的销售费用为2.17亿元，同比增长12.9%，增速略低于收入增长。公司在加大促销力度的同时，也在优化营销资源的投放，希望在竞争激烈的市场中平衡利润与市场份额的增长。

未来，千禾味业需要进一步巩固其“零添加”产品的市场定位，同时注重品牌差异化和产品创新，以应对日益激烈的市场竞争。扩展产能和提升营销网络建设也将是其保持市场份额的重要手段。同时，千禾必须在库存管理、成本控制和营销策略上进一步优化，确保在利润增长方面有所突破。

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