Mysteel周报：镍价估值回升，铬系维持弱势

Part.1 市场概述

1.1 价格预测

镍 俄罗斯消息扰动 镍价估值明显回升

本周镍价强势上涨，消息面上方面，俄罗斯要求研究限制战略资源出口政策引发未来镍市场供应担忧。宏观方面情绪有所回暖，加之前期镍价深跌，估值明显偏低，镍价呈现强势回暖。

基本面上，镍价估值明显修复，基本面短期未有明显改变。精炼镍方面，上半周镍价深跌，下游采购情绪升温。但随着下半周镍价回升，市场观望情绪加深，升贴水震荡运行。产业端出口利润再次回升，关注国内出口情况。目前精炼镍维持过剩格局，中长期价格偏悲观。镍铁方面，本周镍铁价格平稳运行。下游不锈钢压力有所增加，钢厂对原料压价心态再起。但目前镍铁基本面未有明显变化，印尼方面有一定宽松预期，但短期依旧偏紧。9月不锈钢排产依旧高位，对镍铁需求高位的情况下预计整体供需偏紧。成本端印尼镍矿价格高位坚挺，镍铁下方支撑较强，整体回落空间有限。硫酸镍方面，本周硫酸镍价格平稳运行，中间品系数坚挺背景下，硫酸镍成本上移叠加利润亏损，镍盐厂维持挺价心态，整体价格难以继续下跌。下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，前驱体订单回暖有限，整体采买情绪不佳。目前市场活跃度偏低，硫酸镍缺乏明显价格指引，波动空间有所收窄。预计短期硫酸镍价格平稳运行。

综合来看，目前镍基本面未有明显改变，关注宏观对于镍价的驱动。短期镍价估值修复逻辑为主，但随着价格回升向上驱动逐步回落，中长期产业过剩压制，边际有下移趋势。宏观情绪反复的情况下预计下周镍价维持震荡。运行空间暂看120000-130000元/吨。

铬：宏观多利空铬系维持弱势，短期上行动力依然不足

本周铬系市场弱稳运行，铬矿价格下跌速率有所放缓，下游铬铁零售市场报价下降100元/50基吨，生产情绪低迷，但总体铬铁产量降幅仍较有限，因此当前铬矿刚需支撑依然偏强，叠加中秋国庆双节临近，需求有低位修复预期。结合前期期货高价成交居多，现货商持货成本高昂，挺价报盘情况居多。周内太钢和北港新材料分别公布9月高碳铬铁长协采购价，下跌200元/50基吨，不锈钢周初期现呈现大跌，叠加沪镍屡创年内新低对产业情绪的打击，不锈钢及原料市场受压运行，随后期货触底小幅反弹，带动现货价及成交回暖，但反弹程度相对有限，且周尾有再次回落迹象，目前双节终端客户或有集中备货需要，使需求存在增长可能。预计近期铬系市场弱稳运行。

品种

规格

运行趋势

预测区间

原因

镍价

Ni≧99%

震荡运行

121000-130000

目前镍基本面未有明显改变，关注宏观对于镍价的驱动。短期镍价估值修复逻辑为主，但随着价格回升向上驱动逐步回落，中长期产业过剩压制，边际有下移趋势。宏观情绪反复的情况下预计下周镍价维持震荡。

高镍生铁

Ni:7-13%

弱势下行

980-990

本周主流成交最低价落地至980元/镍（到厂含税），产业链上下游压力传导，镍铁价格承压下行，供需价格博弈。市场情绪低迷，预计下周镍铁价格弱势下行。

铬矿

Cr:40-42%精粉

弱稳运行

61-62

南非系市场报价进一步趋稳，津巴粉由于需求大幅回落价格仍缓慢下行，目前节前备货预期带动需求支撑，叠加商家成本较高，观望氛围下稳价居多，预计短期铬矿价格暂维持弱稳运行。

高碳铬铁

Cr:50%

弱稳运行

8400-8600

不锈钢需求恢复乏力，上游铬矿存止跌现象，成本或再起支撑，但过剩面持续影响，预计短期铬铁价格弱稳运行。

废不锈钢

304工业料

震荡运行

9400-9700

不锈钢期货盘面震荡运行，成品现货价格弱稳，镍铁市场悲观情绪蔓延，镍铁价格承压运行，周内青拓304钢水新价累跌200报至9500元/吨，青拓一手户316采购价累跌200报至18400元/吨，预计短期废料价格震荡运行为主。

注：镍价为沪镍主力合约价(元/吨）；镍矿为印尼CIF基准价（美元/湿吨）；高镍生铁为中国市场到厂含税价（元/镍）；铬矿为天津港现货价（元/吨度）；高碳铬铁为内蒙地区出厂含税价（元/50基吨）；废不锈钢为温州价（元/吨）。

1.2 热点关注

沪镍创年内新低，产业信心受损

8月美国非农就业人数增长低于预期，市场逼向情绪增长造成有色及黑色商品期货普遍大跌，沪镍主力合约于9月6日夜盘跌超年内新低，10日不锈钢期货日内最低跌至年内前值低点13150元/吨。

8月沪镍震荡偏弱运行，美国多项数据不及预期引发市场对衰退的恐慌，叠加镍基本面不佳，缺乏宏观层面有效提振。当前虽然美联储九月降息临近，但宏观面仍较利空，且对此轮降息市场前期已有预期，同时超预期降息概率较小，对产业刺激力度有限。进入9月，沪镍主力合约6个交易日平均收盘价约125373元/吨，相比8月震荡区间进一步下移，镍价下跌不止的悲观情绪也部分传导至不锈钢产业链。首先是以镍价计价的镍矿价格支撑减弱，在不锈钢供强需弱格局不变下，不锈钢走弱趋势明显。截止9月9日，不锈钢期货主力合约最低跌至13150元/吨，与年内二季度最低点持平，9月至今与月内最高点跌幅超5%；现货方面，青山继续下调盘价，其中宏旺四尺冷轧13400元/吨。

国内“金九银十”不锈钢有望行情反转的关键期，而镍价持续创低深跌对产业信心进一步打击，不锈钢及其原料在情绪普遍低迷且缺乏利多消息刺激，叠加供需基本面矛盾缓解程度不足，短期行情回暖均较困难，后续需持续关注资源端印尼政策以及矿端供应对产业的提振影响。

俄罗斯可能考虑限制镍出口

俄罗斯总统普京于周三（2024年9月11日）表示，俄罗斯可能考虑限制镍、钛、铀出口，不急于商讨大宗商品出口限制。据Mysteel调研数据显示，2024年前二季度俄罗斯精炼镍产量累计6.69万吨，同比减少1.01%；预计全年计划产量14万吨，同比减少9.39%。

中国是全球最大的镍消费国，是俄镍最主要的出口地，随着近年欧洲买家开始自发抵制俄镍，而美国近年对俄镍进口量基本为零，中国作为最大的消费市场对俄镍的重要性愈发重要。但2019年以来，国内对俄镍依赖度愈发下降，进口量逐年减少。主要原因在于精炼镍在不锈钢行业的使用量逐步下降，而镍豆在新能源方面的使用经济性也远高于俄镍。加之2023年国产电镍产能不断提高，国内电镍逐步转向过剩，国内俄镍进口不断下降。2023年俄罗斯出口中国的镍只有3.8万吨，同比下降16.23%。2024年1-7月进口自俄罗斯精炼镍1.62万吨，预计全年进口量难超3万吨，国内精炼镍持续爬升，四季度预计将有伟明及聚泰项目投产，对俄镍需求将进一步下降。

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