美联储宽松周期临近，大型科技股能否从中受益？

经历了月初的短暂低迷后，科技股本周迎来强劲反弹。截至周三收盘，收复了上周的大半失地。随着美联储降息即将落地，投资者焦点转向了经济前景和行业基本面。

与此同时，机构分歧依然巨大，大摩警告人工智能主题“过火”，瑞银则对人工智能相关的资本支出持乐观态度。

美联储降息有望利好成长股

以英伟达为代表半导体板块，在过去两年中一直是市场领导者，被视为人工智能长期增长故事的代表。投资者认为，人工智能的增长跑道以及提高生产力的潜力，这两者都有助于企业盈利的释放和扩张。

下半年以来，对大规模人工智能投资回报缓慢的担忧，一直困扰着华尔街最有价值的公司。贝莱德在一份客户报告中写道：“最近的一些研究质疑，仅凭人工智能的收入是否最终就能证明这些资本支出是合理的。在评估关键公司的人工智能资本支出时，投资者必须考虑他们是否充分利用了资产负债表和资本。”

货币政策接下来可能成为重要变量，投资者正在密切关注美联储未来的路径走向。摩根士丹利表示，随着美联储在9月份降息，好消息再次成为好消息，支持经济软着陆预测。

道明财富首席投资策略师瓦伊迪亚（Sid Vaidya）表示，在美国经济保持稳定和美联储开始降息的背景下，成长型股票、小盘股可以从中受益。他预计，今年下半年美国经济增长将略有放缓，但明年增长将反弹至2.3%左右，美联储或在12月前降息75个基点，2025年再降息150个基点。“这很重要。我们看到经济和劳动力市场出现了一些降温，但预计这种回落是暂时的。”

瑞银财富管理在发给第一财经记者的报告中称，随着劳动力市场降温速度快于预期以及通胀率继续放缓，美联储有望在接下来连续降息。“值得注意的是，历史上美联储在非衰退期的降息往往利好股市，因此我们继续看好优质成长股。”

瑞银认为，多个迹象都表明，人工智能基础设施仍然供不应求，表明与人工智能相关的资本支出有望继续增长——所有主要云服务提供商均印证了这一趋势。该机构注意到，一些杠杆和套利基金的仓位已经回升，尽管尚未达到8月早些时候的极端水平。

大摩称人工智能主题过火

上周人工智能行业风向标之一——费城半导体指数下跌超12%，市场对行业前景的担忧重燃。摩根士丹利股票策略师威尔逊（Mike Wilson）表示，今年早些时候推动标普500指数创下历史新高的人工智能热潮正在消退。因此如果股市要恢复反弹，就需要一个新的催化剂。

这位明星分析师认为，虽然人工智能很可能随着时间的推移改变生产力，但短期内抬高股票潜力的投资者还为时过早。他补充道，“人工智能的梦想——那种光彩已经消失了。我们刚刚在整个人工智能主题上做得过头了。不过，这并不意味着它已经结束了。”

今年下半年，美股市场出现了明显的板块轮动迹象，不少资金开始转向周期性板块，寻找估值修复的机会。威尔逊重申了他对高质量防御性股票的偏好，并推荐了公用事业、消费必需品和医疗保健等领域，因为围绕芯片制造商的热情正在消退，至少暂时是这样的。“投资者可能会躲在这些行业，直到他们得到明确的答案，无论是坏结果还是积极结果。”

无独有偶，被称为“末日博士”的知名投资者和经济学家麦嘉华(Marc Faber)在最近的一次采访中警告称，他目前并不认为市场即将崩溃，但对美国股市持谨慎态度，并继续关注股票估值。“少数股票推动市场走高，任何与人工智能有关的股票，被严重高估了。”

麦嘉华表示，按照历史标准来看估值，现在市场整体非常高，尤其是最受欢迎的人工智能板块。其次，由于通胀压力和需求疲软，美国公司的利润率将下降。美国许多行业的问题是负担能力，这减少了需求，从而降低了盈利潜力。

麦嘉华也提到了未来几年美国经济可能面临考验的一大因素——财政赤字。由于美联储紧缩周期的影响，在美国债务水涨船高的同时，利息偿还的压力已经捉襟见肘。他认为有三种潜在的选择，首先是增加税收，这可能会影响大选和国会走向，其次是削减政府开支，第三是带动通货膨胀，都可能会带来阵痛期。