内地资产在香港发行代币，大门被推开了

作者 | 郎光照 来源 | 零壹智库

内地公司发行代币，这道门曾被关得严严实实。最近，这道门打开了。这道门开在香港。

首先推开这道门的是蚂蚁数科和朗新科技。在 2024年8月28 日，香港金管局公布的Ensemble项目沙盒中，蚂蚁数科与朗新科技基于内地充电桩资产发行的RWA（Real World Asset，现实世界资产代币），成为香港金管局Ensemble项目的首批四个用例之一。

RWA已经在国际市场上呈星火燎原之势，据 BCG 和 ADDX 的研究，全球非流动性资产的代币化将会产生 16 万亿美元规模的市场（接近2030 年全球 GDP的10%）。

一、Ensemble沙盒打开了一道新大门

Ensemble项目是香港金管局发展CBDC（央行数字货币）过程中推出来的。

根据香港金管局信息，Ensemble项目是一个全新的批发层面央行数码货币（wCBDC）项目，于2024年3月展开，以支持香港代币化市场发展。新项目旨在开拓创新的金融市场基建，透过wCBDC畅顺地进行代币化货币的银行同业结算。项目最初会聚焦代币化存款，亦即数码形式的商业银行存款。在wCBDC的基础上，代币化存款可用于代币化资产交易。

Ensemble项目的重点是Ensemble项目沙盒，沙盒将进一步研究及测试代币化用例，包括代币化现实世界资产的交收，更有可能发展成新的金融市场基建，作为交易中代币化现实世界资产与代币化货币之间的桥梁。若沙盒能得到业界的正面回响，金管局将会考虑适时发行wCBDC。

为推动制定业内标准及与时并进的策略，金管局于2024年5月成立了Ensemble项目架构工作小组（工作小组）。这个工作小组，除了监管机构、国际组织和CBDC专家小组，还包含七家商业机构：四家商业银行，一家“数码资产持份者”HashKey Group和两家科技公司——蚂蚁数科和微软香港。

工作小组将推动制定业内标准，以支援wCBDC、代币化货币和代币化资产之间的互通性。工作小组会就特定议题提出建议，初期会聚焦为代币化资产交易建立机制，透过wCBDC畅顺地进行代币化存款的银行同业结算 。

资料来源：香港金管局

8月28日，香港金融管理局（HKMA，以下简称“金管局”）召开发布会，公布了Ensemble项目（沙盒）第一阶段进展。

金管局称，已完成构建沙盒，旨在利用实验型代币化货币促进银行同业结算，并集中研究代币化资产的交易。通过沙盒试验，金管局将验证代币化资产、代币化存款和wCBDC之间的技术互通性，亦会让业界参与者在实际业务场景中，对代币化资产交易进行端对端测试。

沙盒的首阶段试验将涵盖传统金融资产和现实世界资产的代币化，并聚焦四大主题：固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融，及贸易和供应链融资。

在这四个项目中，蚂蚁数科参加了两个：绿色和可持续金融、贸易和供应链融资。与朗新科技合作发布的RWA属于“绿色和可持续金融”。这是内地首个新能源实体资产RWA，这让内地企业看到了一个新的资本通道。

金管局表示，会继续积极与业界沟通，了解他们对代币化发展的兴趣，共同开发及识别有关代币化的新主题及用例。

RWA首单尝试中，朗新旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，将平台上运营的部分充电桩作为RWA锚定资产，基于可信数据在区块链上发行“充电桩”数字资产，每一个数字资产代表对应充电桩的部分收益权。

在9月5日的媒体交流会上，蚂蚁数科CEO赵闻飙表示，这些充电桩资产是一个打包资产，每一个代币对应的是资产包的收益权份额。

首个新能源实体资产RWA项目的落地，意味着实现了实体资产数字化，“产业Web3”赋能实体企业步入拐点时刻。

二、有多少资产可以代币化

充电桩只是一个开端。赵闻飙介绍，蚂蚁数科已经打造了中国已经建成乃至全世界最大的设备区块链平台，蚂蚁数科提供了技术支持，已有1200万台设备上链。“这一技术将来也可以支持国内做成将来我们想做甚至中国乃至全球最大的实物资产区块链平台。”

数据资产也是蚂蚁数科考虑的重点。蚂蚁数科首席科学家闫莺认为，“数据要素非常重要，各行各业也非常想去拓展数据本身的价值，以及数据融合过程当中它产生的增值。这个时候的生产关系特别需要区块链这种技术来解决，区块链+隐私计算+AI，在国内数据要素赛道起到非常重要的作用。”

无论是实物资产，还是数据资产，只要资产优质，即使公司本身规模不够大、或者公司财务状况不够上市或银行融资，它都有可能通过RWA获得融资。

“我们已经（实现了）从公司上市到现在资产上市。蚂蚁数科支持朗新案例的首单RWA，融资1个亿，相当于mini-IPO，就是把资产上市了。”赵闻飙说。

实物资产的尝试具有突破性意义。此前全球多个RWA项目，大多底层资产为金融资产，比如债券、基金、黄金等。

香港金管局总裁余伟文在Ensemble项目沙盒启动仪式上表示，金管局将沙盒视为一个开创性的金融基础设施和协作平台，用于测试和完善不同的应用场景。除了涵盖固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融，以及贸易和供应链金融等最新四个用例的领域，沙盒的潜力远不止这些初步应用，它的设计能够支持各种形式的数字货币和数字资产，并确保未来可以与其他金融基础设施无缝集成。

花旗2023年发布的一份报告预计，RWA将会是带动区块链行业进入数十万亿美元规模的杀手锏，几乎任何能够以价值表示的资产都能被代币化，不论是红酒还是金融资产。私人部门/非上市公司资产的代币化将增长 80 倍以上，到 2030 年将达到约 4 万亿美元的规模。

花旗预计，到 2030 年，可能会推动全球贸易金融中高达 1 万亿美元的资产代币化。证券和基金等私人部门/非上市公司将推动高达 5 万亿美元的代币化市场。

根据 BCG 和 ADDX 的研究，全球非流动性资产的代币化将会产生 16 万亿美元规模的市场（这将接近 10% 的 2030 年全球 GDP），包括 3 万亿住房资产市场，4 万亿上市/非上市资产市场，1 万亿债权和投资基金市场，3 万亿另类金融资产市场，以及 5 万亿其他资产代币化的市场。

三、内地版RWA可期？

香港的大门已经打开，内地是否有可能推进RWA？

在9月5日外滩大会“共话未来之境：Web3数字梦想的‘实体’化”分论坛上，上海数据交易所研究院副院长赵永超表示，上海数交所在沪港框架下探讨数据通证化的实践。

他介绍，沪港合作其中包括很重要的一点是关于在金融基础设施之间，交易所之间的互联互通方面，“我们有相关的框架”。

他还介绍，上海数交所2023年全球数商大会上发布了通证化的路线图，基于一个共识、两个价值、三个阶段、四个支撑，稳步开展相关的探索。他强调，要经过数据资源化、数据产品化、数据资产化再做相关价值化的探讨。上海数交所的交易产品，交易的标的对象以数据产品为核心；所以首先要完成产品化，才能够探讨它的资产化，在资产化上我们有各种各样的技术实现的路径，在探讨相关的后续的通证化，这是比较稳妥。

“基于这些数据产品为底层的数据资产，我们认为具备比较好的开展进一步通证化或者价值化工作的前提。”赵永超表示，对于上海数交所而言，STO（证券代币发行）也好，RWA也好，数据资产是基于数据产品的，它在数字化上是有连通性的，这可能和一般的Web3技术和RWA技术所锚定的现实世界的东西如何进行数字化的绑定和耦合相比，数据资产具有先天的优势。

6月28日上海数交所成立了数据资产交易市场，并试运行。赵永超表示，“我们数据交易所作为数据要素流通领域的重要节点，我们开始发展资产交易市场，……都是在探索和交流阶段”。

上海数交所还推出了数据资产桥DCB（Data-Capital Bridge），作为数据资产交易市场的配套。赵永超表示，交易所把数据资产端或者数据产品端的事情做好，通过交易链来充分表达、充分记录真实的反映场内数据资产的情况。对于金融市场，“我们愿意搭一个桥，把相关的信息、资源搭出去，我们也希望通过在沪港合作框架下，做稳妥的、小步的探讨。”

上海数交所总经理助理刘小钰曾表示，上海数交所还推动建立数据资产通证化的完整生态，培育发展数据产品服务机构、数据资产服务机构、数据通证化发行服务机构、数据资产通证交易服务机构等，充分发挥平台优势，为有数据资产创新应用意向的企业提供指引。

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