【深度】众鑫股份：募投项目“躲猫猫” 高新资质难服众

9月6日，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司（下称“众鑫股份”）开始IPO申购，公司距离上市只差临门一脚。可问题是，公司的主要募投项目早已经主体完工了。

《财中社》发现，本次IPO，众鑫股份计划募投4个项目，其中有两个是产能扩建。最大的一个募投项目是在广西崇左建设年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目，计划使用募投资金6.82亿元。

可无论是在招股书中还是当地政府的报告中，崇左项目已经主体完工。招股书中，崇左项目已经陆续转固，政府报告中，崇左项目一阶段已完工，二阶段的宿舍、食堂等项目已开始建设。

招股书已经前后更新了约两年，众鑫股份一直在淡化崇左项目建设进度，仍要募资建设。

项目完工仍募资？

众鑫股份的主要收入来源于餐饮具产品，包括餐盒、盘、碟和刀叉碗筷等。用料为自然降解植物纤维，具体而言，就是利用甘蔗渣生产出的蔗渣浆，以及竹浆等天然植物纤维生产出餐饮具产品。

此次IPO，众鑫股份计划募资15.38亿元用于4个项目的建设。其中，6.82亿元用于在广西崇左投建年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目，即崇左众鑫一期项目；4.05亿元在广西来宾建设年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目，即来宾众鑫一期。

募资剩余资金中，1.52亿元用于研发中心建设，3亿元补充流动资金。需要说明的是，截至2023年年末，众鑫股份全部资产也才15.07亿元，IPO募资足可以再造一个众鑫股份。

《财中社》注意到，在两个扩产项目中，崇左众鑫一期是投入最大的项目。根据介绍，项目建设期两年，达产后，可新增植物纤维模塑环保餐具产能6万吨；年均收入8.76亿元，净利润1.56亿元。

负责该项目的是众鑫股份子公司崇左众鑫环保科技有限公司。招股书显示，2023年这家子公司收入为626万元，净利润亏损了581万元。

之所以能够有收入，是因为崇左众鑫一期已经建成，只是众鑫股份并未明言。

招股书在介绍众鑫股份主要生产设备时，截至2023年年底，崇左众鑫成型设备有1399万元，锅炉导热系统1344万元，制浆系统312万元。可见，崇左众鑫主要生产设备已经就位。

2023年，众鑫股份固定资产较上一年增加了1.53亿元，增加的主要是专用设备和房屋及建筑物，原因是崇左众鑫一期部分厂房及产线投产转固，金额为1.42亿元，即固定资产的增长基本全部来源于此。

在建工程显示，2022年众鑫股份开始大规模建设，2023年开始大规模转固。招股书中还介绍，崇左众鑫生产设备预计于2024年1-7月陆续转固。这就是说，按照预期，崇左众鑫生产设备已经完成转固。

崇左政府官网透露出的信息也显示，崇左众鑫已经完成主体建设。龙州县2024年政府工作报告在回顾2023年工作时提到，众鑫环保餐盒一期建成投产，力争项目一期达产满产，推动项目二期于年内开工建设。

2024年3月，崇左众鑫项目一期二阶段开工，主要包括员工配套宿舍、食堂、一体仓库等建设。

对于最大募投项目已经基本完成主体建设的事实，招股书中，众鑫股份极力淡化。已经基本建设完成的项目还要募资建设，众鑫股份IPO募资是为了扩产还是“圈钱”？

但根据发行公告，众鑫股份以26.5元/股发行2556万股，这意味着公司募资上限为6.77亿元，募资缩水约56%，看来市场并不像招股书宣称的那样接受众鑫股份。

高新身份名不副实

作为塑料制品的替代品，众鑫股份的自然降解植物纤维制品具有绿色环保的优势。公司也于2020年和2023年获得了高新技术企业的身份，可享受15%的企业所得税优惠税率。

2021年-2023年所得税税收优惠占众鑫股份利润总额的比例分别为22.57%、17.28%和11.94%，对公司利润的增厚程度不可小觑。

2021-2023年，众鑫股份研发费用分别为3002万元、3683万元和3935万元，占营业收入的比重分别为3.3%、2.8%和2.97%。除了2021年略超最低要求外，之后两年，众鑫股份研发投入都没有达到高新技术企业3%的下限要求，投入金额勉强过关。

但研发人员数量就明确难以满足高新技术企业的要求了。2023年年底，众鑫股份拥有研发与技术人员153，占员工的比例为5.23%，远低于10%的最低要求。

与列出的可比竞争对手相比，众鑫股份研发投入并不算少，位居行业中游，研发投入的结果之一即专利数量上也是如此。

截至2023年年底，众鑫股份拥有104项专利，其中发明专利只有4个。众鑫股份列举的可比对手，除了公司外，只有另外3家公司的专利数量过百。

可在众鑫股份百余项专利中，有34项专利是受让所得，即这并不是公司内部研发的结果。在4个发明专利中，有两个是受让所得，公司内部原始研发的发明专利只有两个，转让形式基本就是“内部转让”。由此可见，众鑫股份的研发能力是比较薄弱的。