印度，为什么能在 MSCI 新兴市场可投资市场指数权重中超过我们？

内容提要：

9月6日周五，MSCI官方消息显示，8月份，印度在 MSCI 新兴市场可投资市场指数中击败了我们，其权重高居第一。其原因：一是外来投资从我国流出，但流入印度的外来投资持续增长。二是2021年以后印度经济增长明显领先。三是印度股市的成长性更好。

早些时候，摩根士丹利表示，印度在该指数中的权重目前为 22.27%，而我国为 21.58%。

实际上最近几年，MSCI 一直在增加印度股票在其指数中的相对权重。除了 新兴市场可投资市场指数 （MSCI EM IMI）之外，印度权重的增加以及我国在 MSCI 新兴市场指数中的权重相对下降也很明显。3 月至 8 月 24 日期间，印度在 MSCI 新兴市场中的权重从 18% 上升至 20%，而同期我国的权重从 25.1% 下降至 24.5%。

在MSCI与新兴市场相关的指数中，印度权重增加，我国权重减少，始于2020年底。当时，印度在MSCI 新兴市场指数中的权重不到10%，只有我国权重的四分之一。

到2024年8月底，不到三年时间，印度的权重增加了一倍多，我国则下降了接近一半。

现在，虽然在MSCI 新兴市场指数中印度的权重为20%，比我国低4.5个百分点。但在可投资市场指数中的权重已增加到22.27%，已经领先我国0.47个百分点。

MSCI 新兴市场指数由 3355 只股票组成，包括大盘股、中盘股和小盘股公司。它包括了 24 个新兴市场国家的股票，目标是覆盖每个国家约 85% 的自由流通量调整市值。该指数的前 10 名成分股包括 Reliance Industries、Infosys 和 ICICI Bank。

虽然主要的 MSCI 新兴市场指数（标准指数）涵盖大盘股和中盘股领域，但 MSCI EM IMI包括更全面的范围，包括大盘股、中盘股和小盘股。在 MSCI EM IMI中，印度相对于我国的权重更高，这源于其篮子中小盘股的权重更大。

2023年，印度GDP只有3.78万亿美元，不到我国的22%。为什么在MSCI可投资市场指数中的权重居然超过了我国呢？

一是外来投资从我国流出，但流入印度的外来投资持续增长。

在西方企业普遍分散投资风险，推动供应链C+1之后，国际投资从我国流出，更多地流入印度的现象较为普遍。

2024 年上半年，印度外国直接投资 （FDI）净额同比增长 47%，我国利用外资下降30.8%，外国直接投资 （FDI）净额则从去年上半年净流出427亿美元，扩大到2024年上半年净流出813亿美元。众所周知，FDI从前30多年的净流入转为净流出，意味着投资环境、可盈利空间、投资机遇、投资信心发生了显著的逆转。

而直接投资和证券投资是相辅相成的关系。

印度股市在 9 月开盘表现强劲，受益于当月第一周外国投资者的强劲投资。

根据印度国家证券存管有限公司 （NSDL） 的数据， 7 月份外国证券投资者 （FPI） 投资了 3236亿卢比。8 月份的外国净投资降至 732亿卢比，创下过去三个月来的最低月度投资。但在 9 月的第一周，外国净投资达到 1098 亿卢比。

FPI 涉及投资者购买外国金融资产，通过将大量资金引入印度股市，在影响市场动态方面发挥着重要作用。

为了保持经济增长和发展所需的投资速度，印度需要来自国内外的资金。在此背景下，印度在全球新兴市场指数中的权重增加具有积极意义，能够吸引更多的国际投资。

二是2021年以后印度经济增长明显领先。

虽然在国内，股市的涨跌似乎与经济的增长没多大关系，股市经济晴雨表的功能似乎被无情的股市指数击碎，但在国际投资市场，投资者在选择投资地域时，首先需要参考的指标，依然还是经济增长情况。

莫迪执掌印度后，大力发展印度制造业，鼓励外来投资，其经济政策恰逢全球供应链结构调整，因而取得了立竿见影的效果。

2010-2020年，印度的平均经济增长率为5.95%，现价经济增长率为7.17%。低于我国的平均经济增长率6.6%，和现价经济增长率10.3%。

2021-2023年，印度的平均经济增长率为8.1%，现价经济增长率为13%。远高于我国的平均经济增长率5.43%，和现价经济增长率7.2%。

印度经济增长率反转的时间点，与其在MSCI新兴市场指数中权重增加的时间点，高度重合。

三是印度股市的成长性更好。

毫无疑问，MSCI权重的再平衡，反映了更广泛的市场趋势。一方面我国市场在经济不及预期的背景下复苏困难，但印度市场却受益于有利的宏观经济条件。最近，在印度经济强劲的宏观经济基本面以及印度企业的强劲表现的推动下，印度的股市表现要好得多。此外，印度股市的涨幅基础广泛，反映在大盘股以及中盘股和小盘股指数中。

与2021年底对比，沪深300指数从5211.29，下跌至2024年8月底的3321.43，下跌了36.3%。

印度S&P CNX NIFTY指数从13932.6上涨到2024年8月底的25235.9，上涨了81.1%。

股市的成长性，不仅表现在股票指数的涨跌上，还体现在股票市场新鲜血液的补充上。

9 月6 日的《印度商业热线》报道，8月已有 50 家中小企业向 NSE Emerge 和 BSE SME 提交了上市文件，以利用市场筹集资金。9月份又有55-70 家公司计划上市，印度中小企业 IPO 热潮已经持续了五年多。

2024年1-8月份，大约 165 家中小企业公司筹集了高达 589.4 亿卢比，而去年同期只有 99 家公司筹集了 258.9 亿卢比。上市公司数量增加了66.7%，筹资额增长了127.7%。

而印度国内外的投资者在主要交易所的活跃和之前 IPO 中赚取的巨额利润的支持下，对中小企业的首次公开募股，都充满了兴趣。

印度BSE 中小企业 IPO 指数在过去八个月中上涨了 90%，从 1 月份的 56,910 点上涨至 108,064 点。

印度Geojit Financial Services 首席投资策略师 VK Vijayakumar 表示，申请上市的中小企业大幅度增长，是因为印度资本市场对 GDP 和创造就业做出重大贡献的中小企业进入资本市场非常积极。

这与我国的市场和监管机构，担心企业上市会导致指数下跌完全不同。2023年1-7月，A股新上市公司共计210家，其中沪深主板38家、科创板51家、创业板73家、北交所48家。2024年1-7月，A股新上市公司共计50家 ，同比减少了76.2%。其中沪深主板15家、科创板7家、创业板18家、北交所10家。非金融企业股票融资额，也从去年同期的5382亿元减少到1445亿元，减少了73.2%。

【作者：徐三郎】