股交所下场做GP！投什么、怎么退？

近期，广东股权交易中心（下称“广股交”）公告称，广股交基金完成中国证券投资基金业协会私募基金管理人登记，广股交因此成为了全国首家设立创投基金、下场做GP的股交中心。在当前中国一级市场募投管退全链条都面临较大挑战、市场经历较大波动和不确定性的环境下，广股交坚持下场做投资，背后有怎样的考虑？又将有怎样的“打法”？为此，证券时报记者专访了广东股权交易中心股份有限公司董事、副总经理李润才。

手握大量专精特新优质企业

证券时报记者：目前广股交为中小企业提供多种融资方式，而如今下场做GP，投资对象也主要是旗下服务的企业，这是出于怎样的考虑？

李润才：2022年，证监会和工信部联合发布了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》（以下简称《指导意见》），明确允许试点“专精特新”专板建设的区域性股权市场可以设立1家控股的私募基金管理人。根据要求，广股交基金未来管理基金的募集对象，主要为机构投资者，合格的机构投资者，有更高的抗风险能力，更有可能成为“耐心资本”。投资标的主要是区域性股权市场服务的企业，或投资后6个月内进入区域性股权市场，这些能够符合“专精特新”支持方向的中小企业，通常包含了更值得期待的成长性。基金的设立将进一步推动广股交服务广大中小企业的专精特新发展。

证券时报记者：相比其他各类型创投机构，广股交做GP有哪些特点和优势？

李润才：一方面，经过十多年的发展和沉淀，广股交已聚集了大批优质企业，有着充沛的优质投资标的资源。截至2024年上半年，广股交共有挂牌展示企业20021家，其中展示企业17151家，挂牌企业2870家（包括股份公司779家，有限公司2091家），累计实现融资额2208.67亿元，实现转让交易额355.61亿元，各项市场规模指标位于区域性股权市场前列。广股交通过对重点特色板块优质企业的长期跟踪服务，能够与这些企业的实际控制人以及关键高级管理人员建立较为紧密的联系，从而能够及时知晓企业获得的重大发展机会以及融资需求，在优质项目获取方面能够拥有独特的优势。

另一方面，广股交在企业投后服务方面具有独特优势。在企业深度服务方面，广股交目前已打造自有品牌的专属资本市场商学院，推动挂牌公司服务在普惠金融的基础上向精准深化方向发展，针对重点板块优质公司提供深度服务，开展资本市场成长路径设计实战课程培训，为企业家提供一个贴身服务的实战课堂。同时，广股交作为首批签约新三板挂牌绿色通道的区域性股权市场，可以为拟挂牌新三板企业提供申报前咨询、优先受理、快速审核等专项支持措施。未来，相信通过这些特色的投后赋能服务，能够支持广股交基金在项目投后赋能方面获得一定的竞争优势。

“募投管退”全路径规划清晰

证券时报记者：如今创投机构面临最大的难题是募资，请问广股交设立的基金有哪些募资渠道？如今是否已经有有意向的LP？

李润才：资金募集方面，未来广股交可以为广股交基金提供强有力支持。在我们看来，私募基金管理人的募资能力既取决于资源，也来源于信誉。广股交作为证监会及省政府监管的地方证券交易场所，在公信力方面拥有天然的优势。通过多年以来服务政府政策性基金、国有企业和市场化投资机构，广股交积累了丰富的机构投资者资源。广股交与股东单位旗下构建的投资矩阵和业务生态圈，各合作方均有望成为广股交基金未来的募资对象。广股交聚集的大量优质企业，以及这些企业和成功企业家，均可成为广股交各专板企业的投资人。在广股交基金设立和私募基金管理人登记过程中，我们得到来自政府部门和有关单位、广股交的股东单位和私募股权投资机构同行的帮助和支持。广股交过往服务的一些优秀企业和已经转板或上市的公司，不少机构对广股交基金的市场定位和未来发展表示关注，有机会参与到广股交基金的募集当中。

证券时报记者：未来开展投资方面，会如何选择投资标的？除了中心服务的企业以外，是否还会参与市场上其他项目的投资？

李润才：产业领域方面，我们将重点选择具备“专精特新”潜力的新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业领域。投资项目区域方面，将重点围绕广股交服务区域，投资范围主要集中粤港澳大湾区，兼顾考虑粤东西北重点上市后备企业，及全国区域股权市场信息互通的拟上市企业。未来，随着广股交基金业务的发展，我们也希望能参与到更多的项目当中。

证券时报记者：当前好项目竞争激烈，广股交争夺好项目的竞争力是什么？

李润才：目前，好项目确实竞争激烈，对好项目的判断，其价值标准也越来越多元化。比如说，没有经过早期规范培育的项目，如直接冲向高层次资本市场，事后来看，无论是对企业还是对投资者，都未必是好事。在好项目竞争方面，广股交拥有天然优势。通过多年积累，广股交目前在科技创新专板、专精特新专板和乡村振兴专板，均建立了功能强大、覆盖广阔、服务精准的资本市场服务体系。三大特色板块中，国家级高新技术企业624家、省级及以上专精特新企业207家、创新型中小企业1275家、地市级以上农业龙头企业155家，聚集效应十分显著。这里面，本身就有很多好项目，值得我们去研究、筛选和挖掘。

证券时报记者：此前全国股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统股票公开转让并挂牌审核指引——区域性股权市场创新型企业申报与审核（试行）》，明确了四板企业申请新三板挂牌的两种便利机制，这是否能成为广股交所投资企业的退出路径？

李润才：这个指引的目的就是为了便利区域性股权市场创新型企业申请股票公开转让并在全国中小企业股份转让系统挂牌。未来，可以成为广股交基金投资企业重要的退出渠道之一。

2023年10月，广股交与全国中小企业股份转让系统签署监管合作协议，在广股交挂牌的创新型企业，可以申请适用绿色通道进行股票公开转让并在全国股转系统挂牌，可以获得申报前咨询、优先受理、快速审核等专项支持。截至2024年7月31日，广东股交“专精特新”专板已汇聚优质中小企业220家，辅导推动71家企业完成股份制改造；2家企业通过三四板“绿色通道”审核机制申报全国股转系统并已成功受理。

未来，广股交基金投资的项目，如符合上述指引规定条件，也可以申请使用绿色通道机制；广股交将根据“专精特新”专板《指导意见》精神以及与全国股转系统签署的监管合作协议，在做好风险隔离的前提下，依法依规进行办理。

证券时报记者：除上述渠道以外，如何看待当下的退出难题？广股交对此是否会有新的探索？

李润才：当前，退出难问题包括项目退出难和LP退出难两个维度。一是项目退出难。除业绩条款外，不少以上市为目的的企业，因触发这些条款，导致企业或实控人需要承担回购义务。在我们看来，一方面需要这些企业和实控人遵循契约精神，主动寻求办法解决问题，避免危害到企业的正常运转；另一方面，作为投资人，要回归投资的本质，因为投资本身就是风险和收益共存的事情，不妨与企业和实控人共度难关，作为耐心资本陪伴企业成长。二是LP退出难。目前国内已经在探索提供解决方案。2023年9月，广东股权投资和创业投资基金份额转让试点启动。广股交上线了股权投资与创业投资基金份额转让系统，为试点配套建设了“广东私募投资企业综合服务平台”，完善了广东私募股权创投基金“募投管退”全链条综合服务体系。通过以上这些努力，我们希望能推动区域性股权市场与私募创投行业的融合，希望能为LP退出难问题提供路径和方案。

期待更多VC/PE参与区域性股权市场投资

证券时报记者：截至目前，各地股交中心的商业模式仍未真正跑通，广股交这个时候下场做GP是否具有推广性？您认为，区域性股权市场需要具有怎样的成熟条件，才能既做服务，又做投资？

李润才：近年来，区域性股权市场在多层次资本市场体系中的地位逐步提升，服务中小微企业、支持科技创新的包容度和覆盖面持续拓展，在拓宽中小微企业融资渠道等方面发挥了积极作用。但是，区域性股权市场在功能发挥方面，面临一些体制机制性障碍，私募股权投融资生态尚未形成。

这些年来，广股交在平台建设和创新服务机制方面做出了不少努力和探索，陆续完成了几项重要工作：一是成功入选国家区块链创新应用试点，完成了广东区域性股权市场区块链创新服务平台建设；二是获批成为全国首批9家建设“专精特新”专板的区域性股权市场运营机构；三是获批开展股权投资和创业投资基金份额转让试点；四是与全国中小企业股份转让系统签署监管合作协议，建立了三四板企业挂牌的绿色通道机制。

此外，我们还在建设“专精特新”专板基础上，设立广股交基金并完成私募管理人登记，一方面我们是站在十多年规范运营区域性股权市场的基础上，通过合规经营，稳健发展，已积攒了项目资源、机构资金资源和广大服务机构资源；另一方面，也符合并达标了“专精特新”专板《指导意见》关于规范设立私募基金管理人的要求。

证券时报记者：当前股权投资市场发展较为艰难，广股交在这个时候下场，如何考虑这些困难和挑战？未来有怎样的发展计划？

李润才：当前，中国一级市场在经历近年的波动与不确定性后，正逐步迈入一个关键的重塑期。这个时候设立基金，就是希望能服务好广股交“专精特新”专板建设，努力做出广东特色。具体来讲，就是要围绕广股交的企业孵化培育功能，按“投早、投小、投科技、投创新”原则，结合项目所处阶段，综合运用联合投资、双向赋能和成长陪伴等策略，更好服务广大中小企业专精特新发展。同时，为更好服务乡村振兴板，我们也计划联合有关机构共同成立乡村振兴专板服务基金，重点投向农业创新企业和农业科技企业。

证券时报记者：区域性股权市场的私募股权投资融资生态尚未形成，对此，您有什么建议，如何进一步推动私募股权投资在区域性股权投资市场中发挥作用？

李润才：进一步推动私募股权投资在区域性股权投资市场中发挥作用，不妨从以下几个方面着手：

一是完善政策支持体系，加大对区域性股权市场企业的投资力度。目前，区域性股权市场作为多层次资本市场体系的重要组成部分，作为资本市场的底层基石，承担着培育和规范广大中小企业的任务。建议各级政府和有关部门，多研究出台政策措施，引导和支持私募股权投资基金加大对区域性股权市场广大中小企业的投资力度。

二是持续提升市场服务能力。作为区域性股权市场，我们一直努力提升对中小企业的服务能力。通过设立广股交基金，希望能够与更多志同道合的机构建立联系，为区域性股权市场的优秀企业引来更多耐心资本。同时，建议更多的私募股权投资机构都来关注区域性股权市场，更多的关注和投资广股交服务的优秀企业。

三是加强多层次资本市场的有机联系，完善企业成长发展的通道机制。这些年，通过建设区域性股权市场的探索实践，目前广股交已经建立了与全国股转系统的合作机制，加强了不同层次资本市场之间的有机联系。未来，我们也希望能够为区域性股权市场服务企业提供更广阔的融资平台和转板上市的机会。希望通过政策支持和打造良好的市场生态，吸引更多的私募股权投资机构参与区域性股权市场的投资活动当中，推动私募股权投资在区域性股权投资市场中发挥更大的作用。

责编：岳亚楠

校对：彭其华