“困”在新三板里的涂料企业，该何去何从？

8月31日，是众多挂牌、上市企业披露半年度财报的最终期限。随财报而来的是大量的令人眼花缭乱的数据，若是将关注点着重放在新三板挂牌的涂料企业上，我们不难发现这些企业在半年报中的表现平平——或者说，这几年以来的表现都不太好。

挂牌涂料企业业绩继续走弱

先看新三板涂料企业的年中数据，除冠军科技与优波科可以称得上是“大幅增长”外，剩下几家企业的营收涨幅并不大。在优波科与冠军科技的报告中关于描述业绩大增的原因时有一共同点——新业务的成功开拓。

但需注意的是，与优波科“大增”的业绩相悖的是其下跌了6.19%的归母净利润，据优波科报告我们或可猜测这是源于营业成本的大幅上升（较去年同期上升88.18%）。

再将时间线拉长，回看2020年以来新三板涂料企业的业绩表现，我们能够提取出一个关键词——起伏不断。除了威旗科技外，几乎没有能够维持住增长态势的企业，甚至如吉人高新还处于持续走低的态势之中。

在各企业的年中报告中，“市场形势严峻”、“下游需求走低”等表述频繁出现。虽在2024年上半年业绩不增反降的企业只有两家，但这并不代表着下半年的市场形势是能够以积极轻松的新态度面对的。在此我们或可大胆猜测，2024年新三板挂牌涂料企业的业绩仍旧处于波动之中，甚至下滑。

如今仍在挂牌的涂料企业，一开始或许未曾设想过今日的新三板市场会是如此局面：资金流动性、市场环境、自身结构适配性等诸多因素的综合影响之下，业绩未能实现持续显著提升暴露出的问题是业务结构与经营盈利能力的短板。

现在看来，这些“困”在新三板中的涂料企业似乎落入了“高不成低不就”的境地：向上难以达到上市对企业质量的高要求，向内面临着日益激烈的新三板市场竞争，向下不愿放弃新三板这一能够实现跨越发展的跳板带来的机会。

挂牌热潮的消退

2014-2016年，是众多涂料企业抢滩登陆新三板热度最盛的时间段。拓宽融资渠道、树立品牌形象、享受政策优惠和资金扶持、提升上市的可能性，这些新三板能够给带来的助力一时间让各涂料企业蜂拥而至。

虽然新三板为企业提供了一定的融资、挂牌机会，但一众企业对其趋之若鹜的最终目的，还是将新三板作为跳板，转板至主板或是创业板、科创板，以及新近设立的北交所。

比如，2024年6月，湖南恒兴新材料科技股份有限公司（简称“恒兴科技”）披露公开转让说明书，表示前期计划在新三板挂牌，后期登陆A股上市。据悉，恒兴科技主营UV涂料与PUR热熔胶的研发、生产与销售，2023年实现营收7.59亿元，归母净利润1.13亿元。

还有在今年6月正式在新三板挂牌的雅图高新。事实上早在2021年雅图高新便开始向创业板发起了冲击，随后在2023年3月公告称将变更上市目标板块为主板。直至今年4月，雅图高新第二次变更上市目标板块，由主板转战至北交所。也是在这一背景下，雅图高新决定先行登陆新三板进入创新层——根据北交所上市条件，申请上市公司需是在全国股转系统挂牌满12个月的创新层公司。

恒兴科技与雅图高新的目标可以在很大程度上代表其他登陆新三板的涂料企业的目标——实现转板上市。

但这真的有这么简单吗？

2024年4月，国务院印发了被称之为新“国九条”的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，资本市场的监管规范完善之下， 明确要“提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准”，新三板挂牌企业转板上市面临着更大的难度与不确定性。

在上文提到的挂牌新三板的涂料企业中，美佳新材一度被认为是最有机会实现转板上市的；然而近年以来业绩持续走低，其不得不转而谋求北交所上市，但最近连北交所上市都终止辅导——

• 2016年11月，美佳新材向安徽证监局提交了辅导备案申请材料
• 2018年3月，美佳新材公告称向安徽证监局保存了相关终止辅导的材料2020年9 月，美佳新材再度向科创板发起冲击，与安信证券（2023年12月更名为“国投证券”）签订辅导协议，进入上市辅导期
• 2022年8月，美佳新材公告表示将上市辅导板块由创业板变更为北交所2024年6月，美佳新材发布公告称，经与国投证券协商决定，解除辅导协议，安徽证监局于7月确认终止辅导备案

新三板还要不要留？

综合目前市场环境来看，现阶段为A股IPO监管节奏调整期，因此A股IPO市场呈现阶段性收缩。

今年4月，为贯彻落实新“国九条”，中国证监会及沪深交易所正式发布《股票发行上市规则》、《科创属性评价指引（试行）》等多项规则，通过适度提高主板和创业板企业的财务指标、科创板科创属性评价标准等，从源头上提高上市公司质量。

在IPO条件趋严背景下，创投资本正感受到新的项目退出压力，A股IPO排队企业数量降至400家，创近6年来新低。IPO市场“寒潮” 来袭，美佳新材“二战”失败似乎也并不令人意外。而对于其他挂牌涂料企业（雅图高新除外）来说，IPO更像是一个可望而不可及的目标。

而就新三板来说，其自身融资成本高、信息流动性低等缺陷，在IPO转板阻塞性上升当下愈发明显，其对企业的吸引力早已不如当年，近三年来仅有一家雅图高新成为新登陆新三板的涂料企业（吉人高新于2019年8月摘牌后，于2021年12月再次登陆新三板）。

但换一个角度，从摘牌的方向看，却是有不少企业早早脱身。迄今为止，曾经登陆过新三板的十多个涂企中，如今已经“退圈”过半——

2017年12月，广东美涂士建材股份有限公司（简称美涂士）摘牌，挂牌时长3年；

2018年4月，江苏久诺建材股份有限公司（简称久诺股份）摘牌，挂牌时长1年5个月；

2019年8月，苏州吉人高新材料股份有限公司（简称吉人高新）摘牌，挂牌时长4年9个月；

2019年8月，江阴市天邦涂料股份有限公司（简称天邦涂料）摘牌，挂牌时长4年7个月；

2020年4月，深圳飞扬骏研新材料股份有限公司（简称飞扬骏研）摘牌，挂牌时长3年5个月；

2020年8月，陕西宝塔山油漆股份有限公司（简称宝塔山漆）摘牌，挂牌时长接近3年；

2021年2月，肇庆千江高新材料科技股份有限公司（简称千江高新）摘牌，挂牌时长接近5年。

从前文列出的近几年涂企的营收数据曲线我们或许可以做一个大胆的猜测：新三板市场对这些涂企的助力作用持续式微，否则这些曲线又怎么会几乎都处于平稳状态？将新三板当作转板上市的跳板，这或许是这些涂料企业仍旧不愿意放弃新三板市场的原因，但到目前为止还未有一家涂料企业能够从新三板成功转板上市。

当新三板的吸引力逐渐消散，急流勇退，对于这些在新三板之中“挣扎”的企业来说或许并非是一个错误的选择。