北京
来源：市场投研资讯
2024年8月12日，欧康维视生物发布2024半年报，24H1公司实现营收1.68亿元（+61.65%），股东应占溢利-1.51亿元（亏损减少0.57亿元），经调整经溢利-1.01亿元（亏损减少0.25亿元）。公司亦公告与爱尔康签订协议、建立长期战略关系，交易包括获得爱尔康在中国已商业化的6+1药物、在研管线AR-15512引进许可以及定向配发代价股份。
点评：
核心管线快速放量，公司严控费用端，期内亏损进一步缩小。①销售开支1.10亿元（-4.14%），虽然商业化团队仍然处于扩张阶段，但薪金与福利项目的增长与以股份为基础的付款项目的减少相抵、营销推广预算控制进一步优化，整体维持稳定；②行政开支0.91亿元（-8.51%），主要系以股份为基础的付款项目的减少；③研发开支0.59亿元（-19.68%），主要系在研管线临床阶段推进和以股份为基础的付款项目的减少；④毛利率59.18%（-1.29pct），与营业收入的增长基本一致。
重磅管线快速推进，商业化产品矩阵持续完善。①OT-1001（盐酸西替利嗪滴眼液）预计于近期获批上市；②OT-101（0.01%阿托品滴眼液）III期临床首例入组患者完成三年期给药；③OT-202（针对干眼的SYK/VEGFR2双靶点抑制剂）于2024年3月揭盲，II期临床达到DAY56角膜染色主要终点，预计于24H2启动III期临床；④OT-702（阿柏西普生物类似物）于2024年4月完成III期临床，BLA已于2024年7月获CDE受理，预计2025年获批上市；⑤OT-502（针对术后前房炎症的地塞米松纳米晶体植入物）于2024年4月完成III期临床，达到第8天眼前房细胞清除应答率的主要终点，预计年内提交NDA。
与爱尔康达成长期战略合作，完善国内干眼药物矩阵，推进产品出海策略。2024年8月12日，公司与爱尔康签订协议建立长期战略关系，①收购新泪然、泪然II、倍然、爱尔凯因、历设得、赛飞杰共6款产品（前3款为干眼用润滑性滴眼液）的中国资产，以及思然（干眼用润滑性滴眼液）的中国许可，特许权使用费为不超过产品年销售净额的12%，前述产品的2021-2023年中国收入分别为30.6/35.1/38.7百万美元；②亦引进在研管线AR-15512（针对干眼的TRPM8激动剂，通过三叉神经通路刺激自然泪液分泌，美国关键临床试验COMET-2/COMET-3主要终点均为第14天Schirmer测试改善10mm以上的应答率，均达到主要终点）的中国许可，特许权使用费为不超过产品年销售净额的22%，达成销售里程碑需支付的里程碑付款总额不超过50百万美元；③以及爱尔康于中国的眼科药品权利的授权/出售/转让、公司于海外的产品商业化的优先磋商权。
盈利预测与投资建议：公司是国内专注眼科的医药平台公司，管线丰富日渐完整，持续快速推进商业化。我们预计2024-2026年公司营收为4.19/8.45/11.00亿元，股东应占溢利为-2.56/-0.72/0.34亿元，对应2024-2026年PE为-13X/-47X/100X。首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。
风险提示：产品研发进度不及预期、产品商业化不及预期等。
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