财说 | 小家电企业上半年业绩分化，这家公司还有增长空间

小家电上市企业均已陆续披露中报。从这些公司的表现可以看出，小家电行业正出现一些新趋势。

另一方面，在股价经历了漫长调整后，小家电企业迎来了转折点吗？

内销、出口冰火两重天

在小家电行业中，部分上市公司是以出口海外为主要业务，而另一些则以内销为主要业务。例如，比依股份（603215.SH）是以为海外客户代工空气炸锅为主，95%以上收入来自欧美市场；新宝股份（002705.SZ）是小家电行业的龙头企业，其先是以代工、出口打开市场，随后又建立了自有品牌开拓国内市场，如今内销业务也已具备相当规模，但仍有超70%的收入来自海外市场；苏泊尔（002032.SZ）的海外业务主要是为其母公司代工，由于母公司的订单转移，这部分业务近些年稳定增加，贡献超30%的营业收入。此外，小熊电器（002959.SZ）、北鼎股份（300824.SZ）和九阳股份（002242.SZ）均是从国内市场起步，随着业务规模增加进而开始开拓海外市场。其中，北鼎股份海外业务增长尤为迅猛。

梳理上述公司的财报发现，海外市场表现明显更为强劲，尤其是以新宝股份为代表的海外代工企业今年二季度收入端出现了明显复苏。

比依股份上半年营业总收入为8.6亿元，同比上升1.08%。其中，第二季度营业总收入为5.4亿元，同比上升14.26%，扭转了去年四季度以来连续两个季度的下滑局面。比依股份外销收入增长3.3%，达到8.2亿元，内销收入则下降29.1%，为4100万元。

新宝股份上半年的业绩增长超出了市场预期。上半年公司营业收入77.23亿元，同比增加了21.53%，二季度延续了一季度的强势表现。公司海外收入达到59.2亿元，同比增长27%；内销收入为18亿元，同比增长6.5%。

苏泊尔上半年营业收入109.65亿元，同比上升9.84%。其中，第二季度营业收入55.86亿元，同比增长11.29%，比一季度呈现加速趋势。得益于与母公司SEB的长期订单供应关系，苏泊尔外销业务持续保持高速增长，上半年收入34.56亿元，同比增长39.3%。

而依托国内市场的小家电企业，表现就不尽人意。

最具代表性的小熊电器，今年上半年营业收入为21.31亿元，较去年同期下降8.97%，二季度单季收入更是加速下滑。小熊电器上半年出口收入为1.7亿元，同比增长26.7%；内销收入12.3亿元，同比下滑11.3%。

北鼎股份上半年营业总收入3.22亿元，同比上升0.22%。其中，第二季度营业收入1.63亿元，同比上升7.83%，扭转了一季度下滑趋势。公司上半年外销业务快速增长，实现营收9900万元，同比增长31%；内销收入为2.23亿元，同比下滑9.3%。

九阳股份上半年营业收入43.87亿元，同比增长1.60%。其中，第二季度营业收入23.21亿元，同比下降4.29%。九阳股份外销收入8.32亿元，同比下滑9.7%；内销收入为35.5亿元，同比增长4.7%。

上述企业中，九阳股份是唯一一家外销收入下滑的公司，出口占比最高的比依股份外销收入则是个位数增长，其余四家企业的外销收入增幅都超过20%。可见，海外市场需求在经历了去库存周期后，已经开始复苏。内销并没有呈现出明显复苏态势，不同企业因不同营销策略，产品组合表现各异。

成本、需求压制毛利率，利润空间进一步被压缩

尽管海外需求已经展现出复苏趋势，但距离小家电企业盈利回升仍有一段距离。就目前披露的中报来看，除新宝股的盈利有超预期表现外，其余公司仍面临较大压力。

比依股份在营收略增情况下，归母净利润同比下降46.46%，为6802.32万元。其中，第二季度归母净利润为5787.76万元，同比下降28.27%。由于营业成本增加，比依股份的毛利率从去年上半年的21.6%下降到16.8%，这也是其增收不增利的原因。除毛利率影响外，汇率波动也进一步挤压了比依股份的利润空间。上半年，公司汇兑收益较去年同期减少约1100万元。

苏泊尔上半年的归属母净利润为9.41亿元，同比上升6.81%；毛利率为24.4%，较去年同期下降1个百分点。由于苏泊尔费用管控效果良好，净利率仍保持稳定。

小熊电器上半年的归母净利润为1.61亿元，同比下降32.01%。其中，二季度的归母净利润更是下降至1013万元，同比大幅下降85.89%。在国内需求疲软的情况下，小熊电器全品类均出现收入下滑。此外，其综合毛利率也同比下降1个百分点至36.7%，而管理费用和研发费用却呈现上涨趋势，分别增长6.5%和35%，进一步压缩了小熊电器的净利率水平。

北鼎股份和九阳股份都是在营收微增的情况下，净利出现大幅下滑。北鼎股份上半年归母净利润同比下降15.19%；第二季度归母净利润932.35万元，同比加速下降了53.42%。九阳股份归母净利润为1.75亿元，同比下降29.04%；第二季度归母净利润为4542.98万元，同比下降63.88%。两家公司的净利仍在加速下滑趋势中。不同的是，北鼎股份上半年的毛利率下滑1.8个百分点，而九阳股份的毛利率提升了1个百分点。在同行降本增效，控制费用投放的时候，九阳股份上半年销售费用同比增长15.8%，导致销售费用占比提升了2个百分点。显然，九阳股份的营销效果并没有达到预期，反而进一步侵蚀了利润空间，才导致净利大幅下滑。

总体来看，不论出口还是内销，小家电行业毛利率下行趋势仍没有扭转。成本方面，炊具及小家电主要大宗原材料铝、铜、不锈钢、塑料等价格走势相对平稳，对行业企业生产成本没有严重的不利因素。这样一来，毛利率下行更多的问题还是在于需求端，市场竞争激烈，企业不得已采用以价换量的策略刺激销售。同时，大多数企业也选择控制费用投放，降本增效，以更稳健的方式保持净利率水平。

新宝股份的亮点

作为小家电企业中唯一一家营收、净利增长，且超预期的公司，新宝股份的亮眼表现能否持续？

新宝股份上半年归母净利润约为4.42亿元，同比增加11.95%。其中，第二季度营业收入和归母净利润分别同比增长20.51%和5.06%，净利增速慢于营收增速。上半年，新宝股份的毛利率为21.76%，同比下降0.33个百分点；净利率为6.12%，较上年同期下降了0.50个百分点。

新宝股份优于同行的点在于营收增长达到两位数，这得益于外销规模大，增长强劲。由于销售端压力没那么大，所以公司毛利率水平虽略有下降，但整体幅度远小于同行。另外，值得注意的是公司内销也表现优异，整体实现了6%的增长，远超行业平均。

新宝股份采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，在运作摩飞品牌业务取得积极成效的基础上，逐步把这种方法拓展到其他自主品牌业务。除摩飞外，新宝股份还拥有东菱、专业品牌咖啡机品牌百胜图、茶电器品牌鸣盏及个护美容电器品牌歌岚等。

费用方面，新宝股份的销售费用、管理费用和研发费用占营收比重分别为3.68%、5.41%和3.73%，较去年同期分别下降0.2、0.3和0.3个百分点。

海外需求持续旺盛，内销保持稳定，新宝股份的亮眼业绩仍有增长空间。