万创科技IPO之路浮现多重疑点

财中社9月2日电 成都万创科技股份有限公司（下称“万创科技”）是一家从事物联网相关设备生产的企业，近期正计划在深圳创业板进行公开募股。然而，其招股说明书上会稿及相关资料中暴露出一系列问题，投资者对其业务实质、行业分类、收入状况以及募投项目的质疑声不断。

万创科技主要从事嵌入式计算机及物联网相关产品的研发、生产及销售业务，是一家为客户提供物联网通信及控制类产品的高新技术企业，主要产品包括移动通信终端、物联网网关等物联网通信设备以及物联网控制设备。

万创科技本次拟于创业板公开发行不超过2053万股普通股，募资4.25亿元，主要用于产品集成测试中心建设项目，保荐人为申万宏源证券，审计机构为毕马威华振。其于2023年7月通过深交所审核，目前尚待提交证监会注册。

可疑的生产型企业定位和成本构成

首先，万创科技的产品主要为手持式智能终端、跑步机控制屏和无线路由器，实质更接近于消费类电子，而非其所强调的物联网设备生产。此外，关于其生产设备产出、生产人员人均年产值等数据存在异常，与一般生产型企业的数据不符，引发对其是否为生产型企业的质疑。

据招股说明书上会稿，万创科技主营业务成本中直接人工占比区间为1.20%-1.54%，制造费用占比区间为1.03%-1.28%。如此低的直接人工和制造费用率，远远低于一般制造型企业占比，自行生产缺少经济合理性甚至必要性。更重要的是，手持式智能终端、跑步机控制屏和无线路由器都属于成熟产品，能有这么低的人工和制造费用占比不啻于天方夜谭。

万创科技实际从事的产品手持式智能终端、跑步机控制屏甚至是无线路由器，招股书上会稿中却被归属为移动通信设备、物联网网关、物联网控制设备三类，但市场仍质疑是否属于真正意义上的新型计算机及信息终端设备和网络设备。尽管公司上述行业分类中无一例外提到一个关键词“制造”，也即万创科技是家生产（制造）型企业，但这更可能是因为生产型企业才能更好在创业板上市，而服务型企业上市基本不会被政策所支持。

收入严重依赖美国市场和第一大客户

其次，万创科技的收入过于依赖美国市场，其真实性和可持续性引发关注。数据显示，公司向美国地区客户销售的收入占比极高，且对第一大客户存在依赖风险。此外，其部分供应商信息异常，采购数据出现规律性变化，以及出口退税数据与营业收入数据差异较大，都进一步加剧了对其营业收入真实性的疑虑。

招股书上会稿披露，报告期（2020-2022年）万创科技向美国地区客户直接或间接销售的收入分别为2.56亿元、3.92亿元及4.16亿元，占营业收入的比例分别为97.73%、96.17%及95.67%，上会稿中也承认占比极高。如此过于集中的境外业务区域范围，与创业板上市公司中的大多数应该都不一样，公司可能明显存在依赖美国地区市场问题和业务区域过于集中的较高风险。

而在美国市场中，万创科技对第一大客户Arrow Electronics, Inc.（艾睿电子）分别实现13,329.29万元、15,436.89万元、22,306.25万元收入，占当期营业收入的比例分别为50.91%、37.90%以及51.24%，万创科技对该第一大客户可能形成依赖，且该客户非最终客户，而是境外经销商，公司收入可能面临较高的不确定风险。

募投项目必要性存疑

另外，万创科技此次IPO的募投项目必要性受到质疑。公司拟投资的几个项目是否存在经济性和必要性均引发关注，特别是其中的产品集成测试中心建设项目。

产品集成测试中心建设项目未来将为公司年增46万套的物联网通信及控制设备，其设备购置及安装仅为1,882.50万元；有意思的是，公司目前年产量40.60万套，账面固定资产仅为106.45万元。对比之下，产品集成测试中心建设项目投资1.40亿元仅增加46万套年产能，投入产出比已经剧降。投资规模与预期产能的对比让人质疑其经济性，这也引发了对其上市目的疑虑。

作为本次发行的保荐人，申万宏源证券对上述问题应承担起应有的责任。目前，万创科技尚未向证监会提交注册，如果涉及上述问题，保荐人和发行人应如何解释将是关键。投资者和市场的目光将聚焦在这些问题上，期待一个透明和公正的解答。

总之，万创科技的IPO之路面临多重疑点，其行业分类、收入状况、募投项目等问题亟待解答。投资者需保持谨慎，关注相关进展和解答。