红墙股份半年报：上下游一体化构筑稀缺性，严控风险有望穿越寒冬

8月27日，红墙股份（002809.SZ）披露2024年半年报。报告期内，公司实现营业收入3.01亿元，实现归母净利润2785.43万元。

红墙股份自成立以来专注于混凝土外加剂行业，已成为集研发、生产、销售和技术服务为一体的混凝土外加剂专业制造商，是全国混凝土外加剂头部企业。公司现以聚羧酸系减水剂为主导产品，并根据下游客户的实际需要提供定制化混凝土外加剂产品。目前公司最终产品涵盖聚羧酸系外加剂、萘系外加剂等多种外加剂，产品矩阵丰富。

品牌优势突出，服务行业头部客户

分产品来看，今年上半年，红墙股份聚羧酸系外加剂实现营收2.88亿元，在总营收中占比95.70%、萘系外加剂实现营收870.36万元，在总营收中占比2.89%，其他外加剂实现营收304.32万元，在总营收中占比1.01%。

红墙股份所生产的混凝土外加剂是制造优质混凝土必不可少的材料，具备多重优异性能：可以减少搅拌和用水量，改善新拌混凝土和硬化混凝土的工作性能；同时可以节约水泥用量、降低成本并缩短工期、提高建筑物的质量和使用寿命等，有助于节约资源和环境保护；此外还可满足现代建筑工业对混凝土技术性能的要求，推动混凝土向着流态化和高性能方向发展，公司混凝土外加剂产品多样而全面，有效解决客户工程建设当中的疑难问题。

混凝土外加剂属于功能性材料，对混凝土的性能影响较大，因此混凝土企业在选择混凝土外加剂产品时非常注重品牌建设和行业口碑。红墙股份在行业内品牌知名度较高，是中国混凝土与水泥制品协会第九届理事会副会长单位，获得专精特新“小巨人”企业等多项荣誉称号，公司在全国拥有近千家客户，包括华润水泥下属的多家混凝土公司、中国建材、中建西部、上海建工、华新水泥等众多行业内知名企业。

产品性能优异与品牌优势突出背后，离不开公司高度重视研发投入。截至目前，公司及控股子公司已在混凝土外加剂生产工艺、环保等方面取得授权和已申请专利总共125件，其中发明专利80项，在同行业中名列前茅。公司研发队伍对各类外加剂与混凝土原料的适应性进行了多年理论和实践研究，现具备通过高分子结构设计手段，采用高新技术合成多功能性外加剂产品，能够不断满足下游市场多样化需求，同时公司具有单独设计聚羧酸外加剂原材料聚醚大单体能力，未来聚羧酸技术的竞争或将在大单体技术领域率先突破。

技术服务优势则是红墙股份另一项核心竞争力，公司丰富的产品矩阵可为客户提供定制化产品方案，公司建立起完备的售前售后服务体系，在全国设立二十多个生产基地，锻造了一支经验丰富的外加剂销售及技术服务团队，可及时有效服务当地客户。在此基础上，公司与广大商品混凝土生产商、预制混凝土构件生产商建立了长期合作关系。

打通产业链，构筑稀缺性

与此同时，红墙股份仍在不断拓宽产品矩阵，向产业链上游发展。红墙股份董事长刘连军曾表示，聚羧酸减水剂之于混凝土，目前在应用技术上大的矛盾已不突出，在一般合成技术上已很难有大的突破，未来大概率会在大单体及功能单体上找寻到技术突破的方向。

2023年10月，红墙股份成功发行可转债用于加速大亚湾项目的推进，目前项目建设已进入收尾阶段。公司基于主要产品聚羧酸系外加剂设计“惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物”募投项目，总投资额6.60亿元，布局聚醚单体研发生产，实现合成多功能性外加剂产品的目标，满足下游市场多样化需求。公司进入聚醚单体的生产环节是公司聚羧酸系外加剂产业链整合的第一步，通过并行发展表面活性剂、聚醚多元醇及羟基酯等其他精细化工产品，未来将落实“纵向一体化，相关多元化”的产业链发展战略。

通过向产业链上游及相关精细化工产品等领域的布局，红墙股份能够进一步优化现金流量，加强议价能力、较大幅度降低成本。同时，此次项目还为公司向精细化工领域发展奠定业务基础，红墙股份未来或将成为全国为数不多存活下来的、打通聚醚大单体、合成减水剂、减水剂复配全产业链条的混凝土外加剂企业之一。

严控经营风险，穿越寒冬周期

自1995年创立至今，红墙股份在混凝土外加剂行业已深耕近三十年，公司穿越不同周期，见证了房地产和基建行业的“狂飙”，也见证了水泥制品行业和混凝土外加剂行业的起伏。红墙股份虽然处于房地产产业链和基建行业的末端，但一直以来坚持严控经营风险，长期保持低负债率，现已预留充足的资金，足以应对三至五年的寒冬。

今年上半年，红墙股份经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元，同比增加102.80%，与此同时，报告期内公司银行借款下降还使公司筹资活动产生的现金流量金额下降73.55%。截至报告期末，公司货币资金及交易性金融资产合计达6.37亿元，资产负债率长期保持低位，公司持续致力于优化债务结构。

值得一提的是，今年上半年，混凝土外加剂受行业影响，市场规模仍处于缩减状态，单个客户需求量明显下降，但红墙股份采取攻守并进的经营策略，积极开拓客户，公司客户数量实现逆势增加。公司还与具有一定行业竞争力的企业签署战略合作协议等、着力开拓工程领域的客户群体等方式提升市场占有率。