什么才是最大的尾部风险！

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Headline

央行公开国债买卖操作细节
个人购房贷款降幅创历史最大
中国制造业供需两端都有所放缓
六大行上半年净利润有所下滑
中国服务贸易逆差环比增加
美国经济衰退为最大尾部风险
美元非商业空头押注增加
加拿大人均GDP连续下滑
欧元区通胀创三年新低
补贴结束后德国电车销量大跌
日本国防预算创下记录
金油价格比正发出警报信号

中国

1.根据央行官网新设“公开市场国债买卖业务公告”栏目后的首个公告，央行在8月向一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，此前备受关注的央行买卖国债操作终于揭开面纱。公告称，8月央行净买入国债面值达1,000亿元人民币。此外，中国货币网最新公告显示，由央行持有的“2003年转换国债”将在银行间债券市场交易流通，该国债规模约为1,664亿元人民币，期限30年，当前剩余期限约9.3年。

来源：边际Lab | FinGraph

2.中国央行比往常日期延期了一个月公布了第二季度金融机构贷款投向统计报告。报告数据显示，截至6月底，金融机构未偿还个人购房贷款余额降至37.8万亿元，为2021年9月以来的最低水平。这较上季减少了1%，为有数据以来最大环比降幅；较2023年初的峰值减少了约3%，反映出家庭大量偿还住房贷款的影响。

来源：边际Lab | FinGraph

-下图显示了第二季度金融机构各项贷款的余额与同比变化情况。

来源：边际Lab | FinGraph

-第二季度工业贷款和房地产贷款增速继续分化。

来源：边际Lab | FinGraph

3.8月份中国官方制造业采购经理人指数（PMI）为49.1，比7月下降0.3个百分点，连续第4个月PMI在分界线下方。非制造业商务活动指数为50.3，比7月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1，比7月下降0.1个百分点。

来源：边际Lab | FinGraph

-制造业生产与需求两端都有所放缓。生产指数和新订单指数分别为49.8和48.9，比7月下降0.3和0.4个点，制造业企业生产和市场需求均有所放缓。

来源：边际Lab | FinGraph

-大型企业PMI保持在扩张区间。大型企业PMI为50.4，比7月略降0.1个点，今年以来都位于临界点以上。但中、小型企业PMI分别为48.7和46.4，比7月下降0.7和0.3个点，显示中小型企业生产经营压力有所加大。

来源：边际Lab | FinGraph

-从PMI从业人员指数看，之前持续低迷的建筑业就业在上月有小幅反弹，但服务业的就业状况小幅恶化。

来源：边际Lab | FinGraph

4.中国六大国有银行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行）公布2024年上半年业绩。六大行合计实现归属于股东的净利润总计6833.88亿元，低于去年同期的6900.2亿元，除农业银行外5家银行均出现净利润下降。6家银行净息差集体走低，不良贷款余额继续集体走高。

来源：边际Lab | FinGraph

5.中国国家外汇管理局公布，7月服务贸易逆差194亿美元，上个月为逆差162亿美元。其中，7月旅行差额为逆差186亿美元，运输差额为逆差42亿美元。

来源：边际Lab | FinGraph

6.万科今年上半年的净亏损为98.5亿元人民币，是过去二十多年中首次报告半年度亏损。这一数据高于该开发商上月公布的亏损预期区间上限，相比之下，去年全年实现的利润为122亿元。该开发商表示，今年将继续剥离资产，并计划通过发行房地产投资信托基金来获取现金。前七个月，该公司已出售了204亿元人民币的资产，今年早些时候制定的 风险化解计划已经取得了实质进展。该开发商已承诺退出所有非核心业务，以提高流动性。

来源：边际Lab | FinGraph，Bloomberg

7.香港零售业连续第五个月下滑，7月零售额初步估计为291亿港元，同比下降11.8%，跌幅较6月的9.7%有所扩大，并弱于市场预期的8.6%。零售业萎缩的主要原因包括暑期本地居民境外出游和持续的北上消费。但书报、文具及礼品零售额大涨26%，可能与香港书展有关。

来源：边际Lab | FinGraph

8.截至7月底的三个月内，澳门失业率维持在1.7%，为自2020年1月以来的最低水平。失业人数较上一期增加100人，达到6700人，而就业人数保持在376,400人不变。失业现象主要集中在批发行业。

来源：边际Lab | FinGraph

美国

1.根据美国商务部经济分析局的数据，7月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.2%，同比持平于2.5%。核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，与6月涨幅一致。7月消费者支出环比增长0.5%，个人所得增长0.3%。储蓄率下降至2.9%，为2022年6月以来最低水平。

来源：边际Lab | FinGraph

2.根据密歇根大学的调查显示，美国8月家庭一年期通胀预期降至2.8%，为2020年12月以来的最低水平；五年期通胀预期维持在3.0%不变。此外，8月整体消费者信心指数上升至67.9，结束了此前连续四个月的下滑趋势，表明消费者信心有所恢复。

来源：边际Lab | FinGraph

3.根据美国银行全球基金经理调查，39%的受访者认为美国经济衰退是最大尾部风险，超过了地缘政治冲突的25%。

来源：美国银行

4.自2021年12月以来，标普500指数上涨了25%，12个月远期每股收益预期上升了18%，运营利润增长了5%。然而，按美国公认会计准则（GAAP）计算的每股收益仅增长了不到1%。

来源：BCA Research

5.根据商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，截至8月27日的一周内，市场参与者持有的非商业美元净空头头寸为98亿美元，这是自1月份以来空头押注最多的一次。

来源：Bloomberg

6.目前，英伟达期权交易量占标普500指数单一股票期权总量的20%以上，低于5月和6月的50%以上。

来源：Bloomberg

加拿大

1.受政府支出、企业投资和消费者服务支出增加的推动，加拿大第二季度经济增长好于预期，国内生产总值（GDP）环比折年率增速达2.1%。然而，由于人口快速增长，人均GDP已连续五个季度出现萎缩。

来源：Bloomberg

2.加拿大的家庭人均支出在第二季度同比下降1.3%，达到过去60年来除严重经济衰退外的最差水平。尽管加拿大经济因人口激增而持续扩张，但人均支出已经回落至2017年水平。同时，加拿大的家庭储蓄率也上升至7.2%，显示出人们对经济前景的担忧。

来源：Bloomberg

欧洲

1.欧元区8月消费价格指数（CPI）同比增速降至2.2%，为三年来最低水平，符合市场预期。核心通胀率也如预期般放缓至2.8%。

来源：边际Lab | FinGraph

2.8月，欧元区40%的国家通胀率低于2%，而去年同期无一国家通胀率低于2%。

来源：牛津经济研究院

3.根据商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，杠杆基金自6月初以来首次转为净看涨欧元。

来源：Bloomberg

4.根据欧洲汽车制造商协会的数据，德国7月电动汽车销量大幅下滑36.8%，今年以来则下降20%。这主要由于德国政府取消了电动汽车的补贴政策。相比之下，比利时和丹麦因保持了补贴措施而实现电动汽车销量强劲增长，7月销量分别增加44.2%和68.8%。

来源：Bloomberg

5.德国8月失业率达到6.1%，处于2021年5月以来的最高水平，与市场预期一致。失业人数增加了2000人，总数达到280.1万，这是连续第20个月失业人数上升。

来源：边际Lab | FinGraph

英国

根据英格兰银行的最新数据显示，7月份英国购房抵押贷款批准数量回升至近6.2万笔，为2022年9月以来的最高水平，接近2014至2019年期间的月均水平66,000笔。

来源：Bloomberg

亚太

1.由于日经指数在8月5日大跌13%，8月日经225指数盘中最高点和最低点之间的差距为7625日元，这是自1990年8月以来的最大差距区间。

来源：Bloomberg

2.日本10年期国债期货的20天滚动波动率远远超过过去十年的平均水平。

来源：Bloomberg

3.日本防卫省计划在2025财年申请创纪录的8.5万亿日元（约合590亿美元）预算，比本年度的初步预算增加10.5%。此举符合首相岸田文雄承诺的在截至2028年3月的五年内国防总预算为43万亿日元的目标。

来源：Bloomberg

4.初步数据显示，韩国8月出口同比增长11.4%，达579亿美元，增幅低于预期的13%和7月的13.4%。这是连续第11个月出口增长，主要受半导体需求强劲的推动。韩国进口同比增长6%，达到540亿美元，为四个月高点，略低于预期的6.3%。8月韩国贸易顺差为38.3亿美元，高于去年同期的10.3亿美元，但低于市场预期的46.7亿美元。

来源：边际Lab | FinGraph

大宗商品和能源

黄金与原油的价格比率正在发出警报信号。这一比率的上升通常被视为市场避险情绪上升的迹象，可能对风险资产带来压力。

来源：MUFG Research

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