四大品牌“量价齐升”，珍酒李渡“答卷”高端化凸显

8月21日，港股白酒公司珍酒李渡发布2024年中期业绩报告。上半年，珍酒李渡实现营业收入41.33亿元，较上年同期增长17.5%；经调整净利润10.2亿元，同比增长26.9%。

值得注意的是，珍酒李渡旗下四大白酒品牌均实现收入增长，若按价格带来看，高端及次高端产品成为引领业绩增长的主要引擎，不仅带动珍酒李渡产品结构进一步优化，也是其利润持续增长的关键。

面向未来，珍酒李渡表示要继续发力次高端及以上产品，包括推出新产品、升级部分重点产品系列。

可以预见，在未来，珍酒李渡的高端定位将更加清晰，拉动业绩的引擎作用将更加明显。

四大品牌“量价齐升”

实际上，将营收41.33亿元拆分来看，珍酒李渡旗下品牌都对业绩增长有所贡献。

报告显示，上半年，珍酒收入27.02亿元，占总收入65.5%；李渡收入6.75亿元，占总收入13.9%；湘窖收入4.52亿元，占总收入12.6%；开口笑收入2.24亿元，占总收入6.3%。从增速来看，珍酒、李渡、湘窖、开口笑的同比增长幅度分别为17.2%、37.9%、2.4%和1.6%。

珍酒2023年跻身贵州酱酒前三，开启了贵州白酒“茅习珍”时代，增长势头强劲，是珍酒李渡毫无疑问的业绩基石。

李渡的高增速同样引人注目。2024年上半年，李渡品牌实现销量1371吨，同比增长30%；吨价49.2万元/吨，同比增长5.9%。当前李渡有李渡高粱1308、1955和1975三大核心产品，在打法上，对省内市场以核心产品持续深化团购渠道并扩张流通渠道；在省外市场，聚焦三大产品建立品牌认知，获取核心客群。

国金证券研报分析认为，李渡增速持续引领，期内对李渡高粱 1955/1975 焕新升级，叠加积极拓展江西以外市场，有望获得更大增量。

此外，得益于四大品牌全线增长，珍酒李渡上半年销量同比增长6.88%至14165吨，形成了四大品牌“量价齐升”之势。

高端化凸显

若以价格带划分，高端及次高端产品是推动珍酒李渡业绩增长的核心引擎。

财报显示，上半年珍酒李渡高端白酒产品收入为10.91亿元，同比增长17.9%；次高端白酒收入为16.8亿元，同比增长32.6%。

从占比上来看，次高端及以上价格带共计27.72亿元，占总营收的67.1%；吨酒价格同比提升9.9%，高端化趋势明显，这不仅带动了珍酒李渡产品结构进一步优化，也是其利润持续增长的关键。

据了解，报告期内，珍酒李渡的毛利率上升至58.8%（按A股会计准则计算为75.5%），2023年同期为57.9%。

目前，珍酒李渡已形成多个次高端及以上产品矩阵。如珍酒的珍十五、珍三十已成为酱酒行业核心大单品，2011、2012、2013真实年份成为行业“爆款”。李渡通过李渡高粱1308、1955等产品，建立了良好的品牌形象。湘窖依托龍酱系列保持快速增长。

“两升”“两优”筑牢稳健底色

《2024中国白酒市场中期研究报告》指出，2024年上半年，全国规模以上白酒企业营收同比增长11.1%，利润总额同比增长15%。在983家规模以上白酒企业中，亏损企业占比超过36%。

可以看到，面对宏观经济之变和行业周期交织，珍酒李渡以“两大升级”和“两大优化”为发展策略，不断提升产品、渠道和消费者体验的吸引力，逆势加速市场拓展。

最为核心就是“双渠道”增长战略的升级和深入实施，即在产品组合、定价机制和渠道网络方面实施差异化策略，同时拓展传统与新兴营销渠道。在此框架下，珍酒事业部和高档酒事业部的定位和目标更加明确，今年还特别成立珍三十事业部，进一步拓展高端市场。在此策略下，珍酒李渡上半年经销商渠道实现营收37.73亿元，同比增长22%，占总营业收入的91.3%，渠道改革成效显著。

产品结构方面，珍酒李渡持续根据消费者多元化需求作出优化调整。珍酒真实年份酒系列定义行业超高端；珍三十、李渡高粱1308、湘窖龍酱占位高端；珍十五、李渡高粱1955、湘窖红钻抢占次高端；老珍酒、映山红、开口笑满足中端。上半年，还推出珍酒·2013真实年份，首推针对宴席市场的珍宴，升级第二代李渡高粱1955、1975，并精简优化低毛利产品。

珍酒李渡持续加码沉浸式体验营销，深化与消费群体链接。珍酒推出“国之珍宴”高端品鉴会和“圣地之旅”回厂游，李渡持续打造“宋宴”等文化IP，湘窖开展结合工业旅游和美酒品鉴的封坛活动，精准吸引核心消费群体。这些举措有效提升了四大品牌在目标客户群中的品牌调性，增强了品牌影响力，促进了营业收入的持续增长。

此外，珍酒李渡通过大力优化经销网络，加强优商扶持和多商协同，确保核心市场拥有强大、高效的经销商队伍，实现单经销商销售额的提升。同时，投入资源促进渠道周转和终端销售，构建了良性的渠道秩序和价格体系。截至2024年6月，珍酒李渡经销商总数达到7360家，其中新增218家，优化119家，显示出品牌对老客户的强黏性以及对新客户的吸引力。

作为行业近8年来上市酒企，珍酒李渡上市首年实现营收70.3亿元，成为中国第三大民营酒企，位列中国白酒上市公司第九位。

上半年，珍酒李渡在高基数增长上继续保持大幅增长，竞争力不断提升，但若放到资本市场，目前A股20家白酒企业平均市盈率16倍，珍酒李渡市盈率仅为11倍，处于被低估阶段。

凭借高成长性和高稀缺性，珍酒李渡也吸引了多家知名券商机构关注。Choice数据显示，2024年以来，高盛、中金公司、国泰君安、华创证券、国金证券等发布研报40余份，均给予珍酒李渡正面评级。

8月14日，全球十大投行之一的摩根士丹利发布研报表示，行业调整期，珍酒李渡相较于其他竞争对手优势明显，预测其2023年至2025年营收年复合增长率为17%，盈利年复合增长率为18%，有望在未来达到200亿元市场规模。