广发基金姚曦： 黄金类ETF需求激增 长期配置价值凸显

证券时报记者 安仲文

现货黄金近期再次刷新历史新高，一度超过2530美元/盎司，黄金类ETF也取得较好的业绩，如截至8月26日，上海金ETF今年以来的净值增长率达到18.37%。全球资金也在持续增配黄金类ETF，据世界黄金协会数据，2024年7月全球黄金ETF吸引了37亿美元，为2022年4月以来表现最为强劲的一个月，且为连续第三个月实现资金净流入。后续黄金价格走势如何？当前时点是否仍适合关注黄金主题基金？

对此，广发上海金ETF基金经理姚曦认为，随着美联储明确转“鸽”，流动性宽松预计将再次成为黄金定价核心要素，推升金价上涨。投资者需结合黄金的价值和风险，以及自己的需求来判断。短期来看，当前的黄金点位处于历史相对高位，交易也比较拥挤，可能存在一定回调风险；中长期来看，黄金依然是对股票、债券、现金以及房地产等投资品种的有效补充，在投资组合尤其是全球组合中加入黄金资产，有助于分散风险、扩张组合有效前沿，优化组合投资表现。

证券时报记者：近年来，黄金的需求大幅增加，背后的驱动因素有哪些？

姚曦：黄金作为大宗商品，供需是影响价格的主要因素之一。截至年中，全球黄金总需求达到1258.18吨，同比增长4%，是2000年以来最强劲的二季度表现。场外交易需求与央行购金是最主要的需求驱动，其中场外交易需求同比增长53%至329吨，全球央行净购金量同比增长6%至184吨。

黄金的实物需求分为几类，包括金银首饰、金币金条、央行购金、工业需求、金融市场的需求（ETF及类似产品）等，且金银首饰、金币金条和工业需求相对来讲比较稳定。央行购金的需求在2022年之前也非常稳定，在400吨到600吨之间。2022年之后，央行购金成为金价上涨的重要驱动力，并且央行一年购金1000多吨，占全球黄金需求的25%左右。

证券时报记者：黄金价格已经迭创新高，影响其价格走势的因素有哪些？

姚曦：近期，多重因素共同导致了黄金价格创下历史新高，例如货币政策、央行购金，以及地缘政治风险等，共同推动黄金的价格中枢持续向上抬升。而且，三因素对金价效果的正面推动作用在中长期逐步累积。

具体而言，短期的驱动因素是美联储降息。美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表演讲，明确表示“降息是未来的政策方向，同时美联储不寻求也不欢迎就业市场继续降温”，表明美联储政策正式转向。黄金一直以来都是美元的重要替代投资品。在大部分时期，两者价格呈现负相关关系。鲍威尔讲话后，国际黄金价格再度上涨，接近历史高点。此外，地缘政治风险抬升也会推动金价走强。随着中东与东欧地区冲突持续，全球地缘风险指数（GPR）30日均值从7月底的不到90升至超过130，为金价提供了避险溢价。

中长期看，央行购金需求是黄金市场的重要驱动力。根据世界黄金协会估计，2023年央行购金为黄金表现贡献了至少10%的影响力。2024年二季度，全球央行购金合计183.4吨，同比增加6%。根据世界黄金协会针对全球央行的调研数据，69%的受访央行认为在接下来的5年黄金份额将会上升。各国央行更加看好黄金储备的未来前景，81%受访央行表示未来12个月黄金持有量将有所增加，去年这一比例为71%。

从历史经验来看，西方金融市场持有黄金净多头对金价有较强解释作用，但2023年以来两者出现背离，表明当前黄金市场尚未饱和。当前欧美市场黄金ETF持仓量处于较低位置，随着市场进入降息周期，欧美黄金ETF流入或将推动金价再提升一个台阶。

证券时报记者：黄金价格大涨，黄金ETF的关注度明显升温。据统计，全市场20只黄金主题ETF年内合计资金净流入超过180亿元。你怎么看待黄金的中长期配置价值？

姚曦：在全球资产价格波动加大的背景下，黄金具有比较强的配置价值。首先，从长周期角度看，随着全球通胀提升，在资产配置组合当中加入黄金资产，能够有效抗通胀。过去15年，黄金的年平均回报率为8%，超过了中国的消费者价格指数（CPI）。 在通货膨胀率高于3%的年份中，黄金价格平均上涨了18%。因此黄金不仅使得资本保值，而且还增值。

其次，黄金与其他类资产相关性较低，投资互补性较强，在投资组合中合理配置黄金可以有效提高组合的投资收益。从历史数据看，无论在经济扩张期还是在经济收缩期，黄金与其他大类资产的相关性始终较低。

最后，优化组合投资表现。投资组合通过增加黄金，可以实现两个目标：一是在既定目标投资收益的情况下，在股市大幅波动时能显著降低组合的波动率，提高投资组合的风险回报率；二是在相同投资风险的情况下，通过配置黄金，或可优化组合表现。

为了追求分散投资和更高的经风险调整后的回报率，全球各地的机构投资者已经开始寻求传统股票和债券以外的另类投资。例如，非传统资产在全球养老基金中的份额从1999年的7%上升到2019年的23%。这表明黄金越来越被认可为一种重要的投资品种。

总的来说，黄金是对股票、债券、现金以及房地产等投资品种的有效补充。但其作为一种投资工具，同样会受到市场波动的影响，并且频繁地经历价格波动。因此，我们应当将黄金纳入多元化投资组合的一部分，而不是作为唯一的投资选择。

证券时报记者：普通投资者参与黄金投资的选择主要有哪些？

姚曦：对于普通投资者而言，比较常见的是：实体黄金、黄金期货、黄金产业链股票和黄金主题基金。其中，在国内公募基金市场中，黄金投资主要以被动投资为主，有较多投资工具可供选择，主要类型包括黄金ETF、黄金ETF联接基金、黄金QDII基金、黄金指数基金。从基金的数量和规模来看，直接跟踪国内黄金现货价格的黄金ETF及ETF联接基金是更为主流的投资方式，具有紧密跟踪金价、交易便捷、门槛更低、费用更低等优势。