等了17年，阿里巴巴回香港双重主要上市，内地股民做“阿里股东”机会来了？

摘要：阿里巴巴最快有望于9月纳入港股通。

今日（8月28日），阿里巴巴正式在香港联交所主板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司。不过，阿里巴巴在香港双重主要上市不涉及新股发行和融资。

值得一提的是，阿里巴巴最快有望于9月纳入港股通，届时内地股民也将有机会成为阿里巴巴的股东。

念念不忘17年

美股代码BABA，港股代码09988，这是阿里巴巴在纽交所和港交所的“名字”。

2007年11月，阿里巴巴B2B业务在香港联交所主板挂牌上市，五年后阿里巴巴推动集团层面赴港上市却遭遇了政策难题，当时港交所不支持“同股不同权”的股权结构，只能通过私有化退市离开香港资本市场，辗转登陆纽交所。

赴美上市前夕，阿里巴巴曾公开承诺，未来条件允许将回归国内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。

纽交所上市当天，阿里巴巴首日开盘价92.7美元，较发行价大涨36.32%。阿里市值达到2383.32亿美元，马云当年跻身中国首富。

错失阿里巴巴等国内巨头的上市机遇后，港交所在2018年大刀阔斧进行改革，允许同股不同权的创新产业公司赴港上市，以及海外上市的中概股将香港作为第二上市地点。

随着政策松动，2019年，阿里巴巴重回港交所完成“二次上市”（Secondary Listing），成为首个同时在港交所和纽交所上市的中概股。

2022年7月，阿里巴巴正式宣布新增香港为主要上市地，向港交所提交“双重主要上市”（Dual Primary Listing）申请。时任CEO张勇表示，希望港交所上市能够吸引中国和亚太地区更多元投资者。遗憾的是，阿里巴巴由于新版员工持股计划的制定，无法按原计划完成香港主要上市，直至今年5月财报才公布将在8月底完成上市的目标。

念念不忘，必有回响。经历17年的资本巨浪，阿里巴巴从香港起步，兜兜转转又回到了“东方之珠”。

港股不再只是“分身”

同样的股票代码，阿里巴巴二次上市和双重主要上市到底有啥区别？

双重主要上市指一家公司同时在两个证券交易所上市，且都作为主要上市地。而二次上市则不然，公司只在一个证券交易所上市，第二上市地通过存托凭证方式实现相同类型股票跨市场流通。

所谓的“存托凭证”本质上是一种证券，托管机构购买境外公司的股票，并将其存放在托管账户中，然后发行相应的存托凭证。投资者购买存托凭证后，可以在本国交易所进行交易。也就相当于，二次上市地是主要上市地的“从属市场”，没有股票定价权，股价涨幅要看主要上市地的股价，缺少独立性。

业内有个形象的比方，二次上市只是原有资本市场的“分身”，依附于主要上市地的定价，而双重主要上市则彼此独立，同一公司在不同资本市场挂牌，相互不影响。

以阿里巴巴为例，香港二次上市的阶段，虽然可以在港股买卖阿里巴巴股票，但实质上买的是阿里巴巴在美股的“代金券”，阿里巴巴的港股股价是涨是跌，得听美股的。现在港股双重主要上市后，港股就能控制阿里巴巴股票的涨跌。

双重主要上市的独立性，还体现在监管上。阿里巴巴需要分别遵守港股和美股市场的上市规则和监管要求，包括信息披露、财务报告、公司治理等。

虽然阿里巴巴此次香港双重主要上市不涉及新股发行和融资，但国研新经济研究院院长朱克力告诉记者，阿里巴巴重回香港，将有望提升香港证券市场的流动性和定价能力，也有利于香港巩固和增强国际金融中心地位。

据悉，2019年阿里巴巴在香港第二上市以来，大部分公众流通股已转仓到香港，在市值和交易量方面一直位列港股前三名，主要上市水到渠成。

阿里巴巴既能通过港交所拉高市值，港交所也能以阿里巴巴等优质交易标的加强对全球市场的吸引力。应该说，中概股回归港股，无疑是双赢的局面。

最快9月纳入港股通

一个细节值得注意，阿里巴巴在港股的简称将由“阿里巴巴-SW”变为“阿里巴巴-W”。“S”代表二次上市，“W”代表同股不同权。按照现行的政策，去掉“S”港股有望进入港股通，这也意味着，阿里巴巴在香港完成双重主要上市后，对A股股民来说也是一次机遇。

根据机构研报，市场广泛期待阿里在完成香港双重主要上市后，将符合纳入港股通条件，最快有望于9月纳入港股通。

拿到港股通的“门票”后，阿里巴巴能够摆脱单一市场波动或投资人的影响，有利于实现价值重估，以缓解当前股价与基本面背离的情况。

众所周知，美国市场的中概股最近过得都不太好，受到政策及市场等因素考虑，阿里巴巴美股股价一路回跌。

为摆脱长期低迷的资本表现，阿里巴巴近段时间以来也加大了回购股票的力度。最新财报披露：2025财年第一季度，阿里巴巴已投入58亿美元回购6.13亿股普通股。在过去的2024财年，阿里巴巴累计投入125亿美元用于回购，回购规模位居中概股第一。

回归港股主要上市，特别是纳入港股通后，阿里巴巴的市值有望实现进一步提升。

摩根大通研报提到，在纳入港股通后的前六个月，内地南向资金流入可能高达120亿美元，约占阿里巴巴总流通股的7%。从长远来看，该比例可能会稳定在10%以上。摩根士丹利在研报中也展望，纳入港股通后，从长期来看，南向资金持股占比可能会稳定超过10%。

以B站为例，在港股和美股双重上市并纳入港股通后，B站股价在随后三周时间内涨幅约40%。腾讯、美团、小米等高市值公司亦是如此，在进入港股通的初期，三者股价平均涨幅超20%。

内地的南下资金，也引起了国际投资者的注意。部分机构开始提前加仓，多家投行机构更新阿里巴巴评级，以买入、增持或上调等评价为主。

不过资本市场瞬息万变，阿里巴巴回归港股最终的市场表现，仍有待时间验证。

中概股回归香港双重主体上市，再通过港股通进入内地资本市场已成趋势。但这只是第一步，未来能否复刻亚马逊、特斯拉、微软、谷歌等“美股七姐妹”的成功，并与国内资本市场共享价值回报，才是我们真正期待的曙光时刻。