上海
8月27日，云南白药（000538.SZ）发布了2024年半年报。
2024年上半年，云南白药的收入、归母净利润分别为204.55亿元、31.89亿元，分别同比增长了0.72%、12.76%。
云南白药的净利润增速高出收入超12个百分点，离不开其对成本的管控。
2024年上半年，云南白药的营业总成本同比减少了2.38亿元，同比降幅为1.36%。
针对消费需求放缓，云南白药将目光放在了下沉市场。
下一步，云南白药计划推动药品在下沉的小型连锁药房销售，同时还将在社区连锁药房处建设“伤痛服务中心”。
这一渠道改革能否给云南白药带来更多可能性，正待观察。
勒紧裤腰带
需求放缓后，中药企业的业绩增速备受考验。
2024年上半年，云南白药的收入为204.55亿元，同比仅增长了0.72%，较2023年同期增幅放缓了12个百分点。
云南白药承认，消费市场承压带来了更多的挑战。
“在整体消费品领域缓慢复苏的情况，市场对企业保持敏锐的洞察力和创新力、对渠道与终端进行更精细化的管理和赋能提出了更高的要求。”云南白药指出。
尽管收入表现平平，但云南白药2024年上半年归母净利润同比增幅达到12.76%，高出同期收入增速12.04个百分点。
这一方面或许和云南白药加强成本、费用的控制有关。
2024年上半年，云南白药的营业总成本为172.25亿元，同比下降了1.36%；同期管理费用为3.27亿元，同比下降了4.95%。
“2024年上半年，公司进一步强化预算管理、风险管控和成本意识，并通过数智化赋能，系统提升全价值链卓越运营水平，实现全链提质增效。”云南白药指出。
这或许也是新管理层为增强云南白药盈利能力所提出的重要举措。
今年2月，云南白药新董事长张文学正式上任，结束了2023年6月前任董事长王明辉辞职后，该职位一直空悬的局面。
不过，云南白药的管理团队仍然经历了动荡。
今年以来，云南白药的首席运营官兼高级副总裁尹品耀、首席人力资源官余娟、首席商务官兼高级副总裁赵英明相继辞职。
据经济观察报报道，今年5月尹品耀、余娟已被纪委监察部门带走调查。
8月27日，云南白药宣布赵英明因个人职业发展规划调整原因辞去一切职务。
这距离赵英明去年3月就任，仅不到1年半的时间。
同日，云南白药还宣布聘任谌识、何涛为高级副总裁。
何涛曾任云南国资旗下的云天化（600096.SH）的董事、副总经理，与张文学背景相似——张文学亦曾在云天化集团担任党委书记、董事长。
从履历上来看，张文学和何涛均没有管理消费品、中药企业的经历。
另一方面，投资上海医药（601607.SH）的收益，也给云南白药带来一定的利润。2024年上半年投资收益为4.77亿元，同比增长了13.27%。
这要归功于上海医药的利润增长。
对于该笔投资，云南白药所采用的会计核算方式是“权益法核算长期股权投资收益”。
据北京一位审计人士解释，该核算方式下，当上海医药的利润增长时，云南白药可以按照相应的持股比例在利润中的份额计算投资收益。
截至2024年6月末，云南白药持有上海医药17.97%的比例，位居第三大股东。
2024年上半年，上海医药的扣非后归母净利润为27.05亿元，同比增长了23%。
这是目前云南白药所持有的唯一一家上市公司的股票。
“炒股”导致巨亏之后，云南白药痛定思痛，决心减少对二级市场的投资。
今年1月，云南白药明确表示已于2023年3季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。
但短期内，云南白药或也难以减持上海医药的股票。
云南白药通过上海医药的定增一跃成为大股东。
根据当时的承诺，云南白药的持股自上海医药2022年4月起36个月内不得转让。
如此算来，云南白药持有上海医药股票的限售期还有大概9个月才能结束。
加码下沉市场
云南白药旗下囊括了药品、健康品、中药资源等业务的“工业”收入增幅出现了一定的降速。
2024年上半年，工业创收76.53亿元，同比增长了2.05%，但较2023年上半年同比增幅放缓了5.72个百分点。
不过云南白药力推的部分单品仍有不错的表现。
2024年上半年，云南白药气雾剂创收超12亿元，同比增速超30%。
对于气雾剂等药品渠道销售，云南白药计划实现线上、线下两手抓。
线下方面，云南白药瞄准了下沉市场。
对于气雾剂等在内的伤痛类产品，云南白药计划依托社区的连锁药店建设“伤痛服务中心”，借此可以集合旗下各类伤痛类产品，聚焦下沉市场。
信风（ID:TradeWind01）注意到，这是云南白药首度在财报中提出这一打法。
云南白药还指出，将进一步推动药品在下沉小型连锁店进行铺货。
在华东地区、湖南、湖北、云南等连锁药房发展较好的区域，云南白药基本实现了高覆盖率、渗透率以及较强的市场管控能力。
但加强与下沉小型连锁药房的合作，却很少被云南白药所提及。
此次伴随着新管理层的到来，云南白药能否进一步在下沉市场扩大覆盖范围，正受到关注。
聚焦下沉市场，确实是目前部分连锁药房的重要打法。例如连锁药房老百姓（603883.SH）就指出，将积极开拓下沉市场。
截至今年一季度末，老百姓的地级市及以下门店占比已经达到76%。
8月27日，信风（ID:TradeWind01）向云南白药求证下沉渠道的具体情况，但截至发稿前并未得到回复。
线上渠道方面，云南白药已与阿里、京东、抖音等主要电商开展广泛合作，拓展OTC销售渠道。
渠道的建设带来了销售费用的增长，2024年上半年为22.97亿元，同比增长了1.73%。
但如此投入能否给云南白药带来更多业绩空间，市场正在拭目以待。
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