小方制药上市：开塞露NO.1地位能守住吗？

鸣锣敲响，上交所又迎来了一家药企。

8月26日，上海小方制药股份有限公司（简称“小方制药”）在上交所主板上市。据悉，上市首日公司股价最高达到39元/股，涨幅最高达212.75%。截至8月27日，公司股价报36.41元/股，总市值达58.26亿。

从天眼查了解到，该公司成立于1993年，主要从事外用药研发、生产和销售，近年来其发展步伐较为稳健，招股书也有所反映。

数据显示，2021-2023年，小方制药营收分别为4.02亿元、4.6亿元、4.72亿元；净利分别为1.26亿元、1.75亿元、2.04亿元；扣非后净利分别为1.6亿元、1.67亿元、2亿元。

2024年上半年，公司实现营收2.62亿元，同比增长0.69%；净利1.19亿元，同比增长0.72%；扣非后净利为1.19亿元，同比增长4%。

整体来看，小方制药正在不断“向上走”，其中多元产品布局的动能持续加强。

据悉，公司产品包括开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液、硫软膏、解痉镇痛酊、冻疮膏、复方薄荷脑软膏、尿素维E乳膏等，覆盖消化、皮肤、五官三大细分领域。

值得一提的是，当前相关市场潜力还在不断释放。据米内网数据，在我国三大终端六大市场（‌公立医院终端、‌零售药店终端和‌公立基层医疗终端；其中，公立医院终端包括城市公立医院和‌县级公立医院，零售药店终端包括‌实体药店和‌网上药店，公立基层医疗终端包括城市社区卫生中心和‌乡镇卫生院），外用药（化药+生物药+中成药）的销售额逐年上涨，2023年突破900亿元，同比增长11.2%。

这种情况下，小方制药加码多元布局，能打开一定增长规模。

与此同时，该公司也与国药集团、上药集团、华润医药、九州通等全国及区域性大型医药流通企业，以及海王星辰、老百姓、益丰药房、叮当快药、一心堂、国大药房、漱玉平民等多家连锁药房开展合作，切实打开了成长空间。

不过，从业绩趋势也可以看出，虽然小方制药发展较为稳健，但动力稍显不足，整体业绩增幅不大。究其原因，还是与产品竞争相关。

以公司核心产品开塞露为例。据悉，目前小方制药在这一市场处于领先地位，但近年来福元医药、广东恒建、一康制药等企业也在强势发展，正在动摇小方制药的市场地位。

数据显示，2023年，福元医药开塞露产销分别为6.94亿支、6.72亿支，同比分别增长了27.13%、38.26%。另外，据招股书，2020-2022年，在国内开塞露市场，福元医药的市场份额分别为7.88%、7.68%、9.58%，整体呈波动式增长。

而小方制药在开塞露市场的份额则有下滑迹象，2020-2022年，相关数据分别为17.57%、16.06%、16.42%。

这种情况下，小方制药要想进一步提升市占率，显然需要彰显产品竞争力。不过，目前来看，其在产品层面还有较大的优化空间。

一方面，产品缺乏一定价格优势。据小方制药介绍，公司开塞露（O型）20ml/支的售价为1.32元/支，（W型）20ml/支的售价为2.03元/支，价格高于其他竞争对手。此外，公司表示，短期内暂无降低开塞露售价的安排。

另一方面，研发实力还有待加强。招股书披露，2021-2023年，小方制药的研发费用分别达1419.95万元、1358.85万元、1628.11万元。虽然保持涨势，但研发费用始终处于低位，也因此专利成果并不突出。

据悉，报告期内，小方制药发明专利数量为0，所拥有的50多项专利均为外观设计和实用新型专利。

总体来看，小方制药当前的发展短板还是较为突出，要想获得更大增量，还需练好创新研发“内功”。