经调整现金EBITDA26.24亿元同比增45.3%，优然牧业（09858.HK）中期业绩强势反弹

行业逆风期，乳业上游龙头在科技赋能作用助力下，业绩呈现大幅改善。8月23日，优然牧业发布2024年中期业绩：当期收入100.55亿元，同比增长10.8%，业绩实现逆势稳健增长；归母净利润同比大幅减亏约67%；经调整现金EBITDA26.24亿元，同比增长45.3%，经营现金流大幅提升；公司整体毛利率28.3%，提升5.2个百分点，盈利能力和竞争力显著提升。同期，公司管理费用率、财务费用率及销售费用率持续下降，费用管理水平持续提升。此外，值得注意的是，剔除生物资产公平值变动影响，公司期内溢利18.04亿元，同比增长77%。

透过以上数据可以发现，在行业多重压力下，作为行业领导者，优然牧业依托科技战略转型赋能业务发展，持续推进精益运营及数字化管理，多维度挖掘降本增效，不断创新升级产品结构，推动经营业绩实现逆势增长，展现出乳业上游龙头突出的抗风险能力与发展韧劲，也为行业、企业探索出一条在逆境中实现高质量发展的新路径。

提单产、扩品类、降成本、控费用

原料奶业务"收入、毛利"双增长

得益于科技转型赋能、精益管理有效推进及各业务高效协同，优然牧业在高产、长寿、低碳养殖战略指引下，开发了智能化设备、物联网系统，同时还新开发了AI精准喷淋系统、原料性价比功能测算平台，构建精准饲喂体系，加大优质高产性控胚胎及核心种群优质性控冻精应用，显著提升牧场运营效率，原料奶业务实现"收入、毛利"双增。

报告期，优然牧业原料奶业务收入达73.2亿元，同比增长18.9%；共运营96座现代化牧场，奶牛存栏量60.13万头；原料奶总产量接近180万吨，同比增长25%；原料奶毛利率同比增长4.1个百分点；原料奶单公斤饲料成本同比降低12.9%，展现出乳业上游龙头稳健的增长势头。

报告期，优然牧业成母牛（不含娟姗牛）年化单产达到12.6吨，同比提升3.3%，优质生鲜乳牧场（不含赛科星）成母牛单产达12.9吨。同期，公司特色生鲜乳品类矩阵扩充至8类，在有机奶、娟姗奶、有机娟姗奶、DHA奶、A2奶、有机A2奶、富硒奶等基础上，新增生产销售羊奶品类，进一步丰富特色生鲜乳品类，有效提升净利润及毛利率表现。

此外，值得注意的是，今年上半年，优然牧业成母牛占比49.6%，较去年同期提升2.6个百分点。随着牛群结构逐步优化，成母牛占比仍有较大提升空间，为优然牧业原料奶业务进一步提升盈利能力奠定坚实基础。

创新突破、服务升级

解决方案业务毛利率创新高

优然牧业积极应对行业周期压力，根据客户需求，以全面降本增效为核心升级反刍动物养殖系统化解决方案业务，并通过200余名技术服务人员推动业务落地。报告期，解决方案业务收入实现27.3亿元，毛利率提升5.3个百分点至17.3%，创近三年新高。

在饲料业务方面，公司在奶牛养殖行业普遍增长承压的大环境下，加速产品创新及渠道模式创新步伐：一方面，今年上半年，优然牧业研发上市了国内首款反刍动物减碳增产饲料新产品"绿牧优加"，实现奶牛甲烷排放减少20%以上，奶牛日均单产提升2公斤以上，该产品有极大的绿色市场潜力；同时，上市了新品元兴50-30、肉牛抗运输应激产品，饲料业务新获取专利3项，获得动物健康与食品安全"杰出贡献奖"认可。另一方面，在全国打造"县域畜牧服务中心"生态发展新模式，在养殖业集中的村镇发展畜牧服务站，并依托全国最大的牧业产业链交易中心"聚牧城"科技平台优势，拓展了新品类，为客户提供高品质、高性价比的产品，并提供到家服务，解决畜牧业服务"最后一公里"问题。

报告期，优然牧业在国内运营15座饲料生产基地、15座草业生产基地，精饲料销量同比增长6.1%，解决方案业务毛利率同比增长5.3个百分点。上半年，奶牛超市业务收入同比增长24.6%。

在育种业务方面，优然牧业大力推进种业科技创新，通过新投产运营的3座世界级标准的奶牛、肉牛和奶山羊核心育种场，依托自有且庞大的奶牛基础群，采用成熟的活体采卵、体外受精、胚胎移植等胚胎工程技术，极大加快优质种公牛的培育速度和中产牛群的改良。报告期，优然牧业成功申请了《牛诱导扩展多能性成体干细胞、建系方法及培养液》发明专利，该干细胞可应用于基因编辑、功能调控等多种生物育种及医学领域。在核心期刊发表了缩短奶牛早孕检测时间及提高奶牛体外胚胎生产效率等多篇论文，对提高繁殖效率和胚胎生产效率具有重要意义。

在美国奶牛育种委员会发布的2024年4月后备种公牛遗传评估最新成绩中，优然牧业培育的种公牛一举包揽前8名，在前20名中占据14头，前100名中占据57头，其中排名第一的种公牛TPI达到3161，刷新了国内注册种公牛TPI纪录，该期培育出TPI指数超过3000的种公牛43头、超过3100的种公牛8头，为中国奶牛育种注入了源源不断的"种"动力。报告期，可提高奶牛整体遗传水平的性控胚胎产品销量较2023年中期增长132.4% 。

推动全产业链减碳技术创新

奠定可持续增长基础

在积极应对行业挑战、推动业绩逆势向好同时，优然牧业着眼长期，持续深化可持续发展管理体系，通过减碳技术突破，实现"从一棵草到一杯奶"全产业链低碳转型，并取得了丰硕果实，为企业长期持续稳健增长厚植扎实根基。

从全产业链减碳的源头出发，优然牧业打造了国内饲料行业首座零碳工厂、首座低碳奶牛养殖牧场、开发行业首个可交易VCS碳资产牧场，还通过饲料产品创新，全方位提升减碳能力。报告期，优然牧业研发上市了国内首款反刍动物减碳增产饲料品牌"绿牧优加"，该产品既能实现高比例减碳，又可提升奶牛养殖效益，具有双重价值。相关研发成果已在国际Science Citation Index（SCI）收录期刊及国内核心期刊发表3篇论文，得到权威认证机构的高度认可。

在加速能源结构转型升级方面，优然牧业累计已推进光伏牧场8座，已应用了18套沼气发电系统，形成了粪肥资源绿色再循环。近期，优然牧业成功入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2024》，成为食品行业唯一获得"行业最佳进步奖"的企业。

综合来看，尽管行业依旧面临阶段性挑战，但在2024年上半年，优然牧业顶住压力，展现出乳业上游龙头的韧性和增长潜质。8月21日，国家农业农村部召开了"奶牛肉牛生产形势座谈会"，部党组书记韩俊指出，随着秋冬季消费旺季的到来，特别是各种扶持措施和调控政策的出台，预计市场行情会进一步回升，养殖亏损有望减轻。要求各地要主动对接金融机构争取政策支持，积极推动对暂时经营困难的养殖场户展期续贷，推行活牛抵押贷款和肉牛保险等金融产品，有条件的地方要出台专项补贴、以奖代补等支持政策。2024年下半年，随着国家的利好政策推动，消费市场的加速复苏以及大宗原料及饲草价格的持续回落，而作为行业龙头，优然牧业的业绩更有望加速提升。

编辑|Annie