热度爆表，舆论炸锅，这是2024年最让中国兴奋的事情，全世界都沸腾了

　　长期征集

　　日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

　　和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

　　重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

　　她说，有苦我们一起分担。

　　每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

　　记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

　　文/叶檀财经团队

　　最近读了一本很有意思的书，一个美国广告商在1937年写的中国故事，名字叫《4万万消费者》。

　　书里面的事情，都是作者亲历的，主要发生在上海，一百年前。当时中国是4万万同胞，作者想写的，是中国消费者是怎样的一群人，大概这件事对当时的这个美国广告商冲击太大了。

　　读完这本书会发现，尽管一百多年多过去了，历经各种制度变迁，政权更迭，很多事情其实没有发生变化。

　　比如，做生意不赚钱极度内卷，在一百多年前就是这样的。

　　在《4万万消费者》中，有这样的描述：

　　在许多外国制造商眼里，中国店主做起生意好像在白费力气，至少从利润角度来看是这样的。

　　每当某种专营品牌因其优秀品质或广告攻势在中国畅销，不出几周，许多零售店里就会以低于广告宣传价格，甚至低于批发价或重置成本的价格出售。

　　以香皂为例，如果中国店主发现，某种专营品牌的香皂卖得很快，会立即囤积品牌货，并挂出低于正常售价或竞争对手报价一两分钱的价格。与之竞争的其他店主，往往以更大幅度的减价来应对，一来一往，直到利润临界点。

　　降价的消息会迅速传开，无须多久，整座城镇都会以亏本价格卖香皂。

　　令人惊讶的是，靠这种滑稽的商业策略，居然也可以发财。乍听起来难以置信，但其实这种发财的逻辑很简单。

　　比如，香烟制造商给批发商九十天的赊欠期，若是重要的大经销商，付款期限更加宽松。中国借贷者通用的宽限期是全世界最灵活的，往往长达几周或数月。

　　批发商会给可靠的零售商一个月的赊欠期，但不会超过一个月，与此同时，他还向小商小贩兜售以换取现金。

　　就连数学水平一般的人都能看出来，倘若批发商为自己争取三个月的赊欠期，但给别人不超过一个月的赊欠期，他就可以靠借贷赚钱。做生意，做到最后变成了资金生意。

　　如果他比较保守，可能会成为银行家，以高利率发放小额贷款；如果他敢闯，投资风险更大、回报更多的行当，就可以选择投资数家零售店，或不同行业的一家乃至多家批发商，如此一来，周转资金就会翻一倍、两倍甚至三倍。

　　他还可以通过买地和建小店面来获取有利可图的稳定租金，拥有土地就能收到更多钱，买更多土地，修建更多商店，实现利滚利。

　　上述过程的亲切感，不会因为时间而消失。

　　在思考当下内卷的同时，带着时代背景重新体悟百年前的商业心态，也许我们会得到新的感受。在竞争剧烈、规则不完善的时代，内卷式竞争一再卷土重来。

　　好了，言归正传，进入今天的檀几条。

　　#01

　　人民币在涨，股市在跌，过去的经验失灵了？

　　美联储降息预期不但没有带来什么利好，反而让市场一片混乱。

　　以往人民币开始强势，股市往往会有不差的表现，不说一飞冲天，起码相对稳定。从7月初开始，人民币一直处于上涨区间，从7.3一路涨到7.13，一度突破了7.1。

　　当时满屏的新闻都是，人民币如何如何利好中国资产之类的标题。结果呢？

　　和人民币走势刚好相反，从7月初开始，上证指数从3000点一路跌到2850。一个涨，一个跌，时间轴完美对应，这在历史上实属罕见。

　　为什么人民币涨、股市涨的经验失灵了？我们此前写过一篇文章，从人民币境外贷款的角度窥探人民币——美元套利交易。

　　当时，我们认为，尽管规模不如日元——美元套利，但人民币同样存在万亿以上的套利体系，并且已经持续了两三年。

　　如果扭转这种交易，将会对现有交易带来巨大冲击，不会有太多正面结果，过去的案例无不如此。这是本轮人民币上涨和过去的最大区别，对套利交易的冲击。

　　这大约是本轮人民币涨、股市降的根本原因。

　　#02

　　15万亿的资金，去了哪里？

　　最近，有不少分析从其他角度分析人民币套利，这里给大家提供一些新的视角。

　　广发证券的研究显示，由于中国资本账户并未开放，缺乏直接观察资金流出的渠道，因此通过实物贸易顺差和外汇占款之间的差额，是判断资金流向的一个窗口。

　　2018 年以来，我国实物贸易顺差占 GDP 比例持续上升，但这一顺差，既未形成外汇占款的增长，也未增加国内外币存款规模。换句话说，贸易上赚的钱，去别的地方了。

　　规模是多少？根据同花顺数据，2021年到2024年6月，未结汇的实物贸易、服务贸易反常增长、金融账户三个渠道分别流出 4.2 万亿元、4 万亿元、6.9 万亿元，合计流出 15.2 万亿元。

　　15.2万亿，相当于同期国内社融增量的13%。几乎等于同期宽松的钱，被完全抵消。

　　广发上述分析截止到2024年6月，也就是7月份全球震荡之前，依然在继续。

　　如果从7月份开始，持续了好几年的套利交易开始下降，引发的震荡会造成什么影响，没有太多的数据可做分析。

　　从结果推断，因为套利波动造成亏损，需要临时拆借资金去弥补亏空，类似日本汇市和股市的情形。

　　也许有人会说，日本股市涨了那么多，国际投资者投资日元资产进行套利交易很正常，A股不仅没涨还跌，这不太合理。其实，从7月份以来，一直坚挺的红利股开始塌跨，成为指数下行的重要原因。除了银行，大多数红利股都没有过去强势，红利股积累了不少获利盘。看看神华等煤炭股的走势即可知道。

　　另外，过去很多资金在境外赚钱，当境外资产出现折损，这些投资者拆出境内已经获利的投资弥补境外投资，是一种正常操作，也许他们认为，未来境外的回报率还是高于国内，下跌只是一时的，通过资金拆借应付过眼前的困境即可。

　　当然，这都是推断，没有太多数据可以支撑。

　　这些钱过去一直在境外赚钱，站在境外的角度看问题，对理解国内资金变动很有意义。

　　从8月8日以来，纳斯达克指数回升超过10%，这是2023年11月以来最强上涨。标准普尔8天涨了8%，更是创下11年半以来最佳水平。这样的走势超出约大多数人的预期。

　　8月20日《华尔街见闻》报道，德意志银行的流动数据显示，在 8 月初市场波动期间大幅削减股票敞口的投资者，随着上周全球股市反弹，大幅增持了股票。德意志银行在周一的一份报告中表示，上周，投资者的持仓“大幅上涨，完全收复了前一周的跌幅，现在又远高于平均水平”。

　　投资者大举回补资金，是美股如此强的原因，这些资金里，大概也会有来自中国的资金。

　　另外，目前日本股市基本回到了日本央行超预期加息之前的点位，这一波剧烈的波动被填平了。

　　根据《日经中文网》的数据，在日本股市大幅波动期间，日本养老金信托国家队赚得盆满钵满，成为本轮股市下跌最大的赢家之一。

　　据日经中文网8月20日报道，东京证券交易所上周末公布，8月第1周各投资部门的买卖动向显示，主要反映养老金动向的“信托银行”净买入现货股票2171亿日元。全周净买入额创出今年新高，增至上周的9倍。

　　据野村证券的统计，从2024年6月底开始，日本年金公积金管理运用独立行政法人(GPIF)，也就是日本养老金的主体，开始不断卖出日本股票，在日本股市大幅下跌之后，仓位开始大幅回升，精准的高抛低吸，让人感受到国家养老队感知日本银行政策的能力。

　　近期中国国家队也在积极布局，多数买入银行股。这造成了股市局部壮大、整体萎缩的景观，也许更多元化的投资策略，才有助于拉抬股市人气。

　　#03

　　特斯拉赢了，中欧贸易再受考验

　　8月20日，据《每日经济新闻》等媒体报道，欧盟委员会向相关方披露，对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案。

　　最新的税率如下：

　　比亚迪：17.0%

　　吉利：19.3%

　　上汽集团：36.3%

　　其他合作公司：21.3%

　　其他所有非合作公司：36.3%;

　　决定对特斯拉作为中国出口商实施单独关税税率，现阶段定为9%；

　　记得欧盟第一次披露增加关税之后，中国第一时间派出贸易团队和欧盟沟通，希望尽可能降低对中国电动车行业的影响。

　　目前来看，协商取得了一定的效果，和最初的版本相比，比亚迪、吉利、上汽的税率都有所降低，降幅分别为0.4%、0.6%、1.3%。

　　最多1.3%的降幅，和特斯拉的关税降幅没办法比。特斯拉上一次处于21.3%那个档次，现在单独拿出来定为9%。

　　看来，马斯克的“诚意”十足，欧洲人应该很感动。

　　据欧盟执委会8月20日的表态，此前特斯拉要求重新核定从中国收到的补贴，以重新计算税率。布鲁塞尔的调查显示，特斯拉中国获得的补贴确实比较少，因此下调了其税率。欧盟执委会称这一措施旨在创造公平的竞争环境，抵制其所称的“不公平补贴”。

　　我方自然是无法接受。欧盟中国商会公开回应称，欧洲汽车产业界发展和欧方报告均显示，没有充足证据显示中国新能源汽车对欧盟市场造成实质性损害，欧方基于“损害威胁”强推贸易措施的做法有违WTO相关原则，这是产业界所无法接受的。

　　既然无法接受，欧盟的应对是，相关方可以尽快向委员会服务部门请求听证，并在10天内提供意见。根据意见反馈，委员会将向成员国提交最终决定，成员国将根据委员会规则的审查程序进行投票，11月4日前做出最终裁定。

　　目前的关税方案，除了上汽，其他几家没那么痛苦。同样在中国生产，出口到欧洲，特斯拉可以享受9%的关税，自然很是愉快。比亚迪和吉利的车，本身价格上有优势，比特斯拉多几个点，并不影响他们的竞争力。

　　上汽就尴尬了。根据上汽公告，2024年上半年，上汽集团的整车销量为207.84万辆，同比下滑15.92%。

　　7月份的数据显示，上汽集团当月整车销量为251484辆，同比下降37.16%。其中，新能源汽车销量为71106辆，同比下降21.85%；公司出口及海外基地销量为81766辆，同比下降15.77%。从7月份的数据看，几乎是每条线都在下滑。

　　奇瑞出口超过上汽，在总体销量方面比亚迪比上汽多，如果再面临欧盟大幅度加征关税，对上汽来说，后果比较严重。

　　上汽集团新的管理层到任后，已经在做一系列的人事调整，看得出希望打一场翻身仗，但难度极大，只能祝福上汽了。

　　#04

　　特斯拉收缩战线，暂停在东南亚投资

　　特斯拉值得多说一嘴。

　　在特斯拉暂停墨西哥工厂之后传出各种消息，特斯拉似乎放弃了在东南亚的布局。据《21世纪经济报道》8月21日的消息，据泰国方面确认，特斯拉已经取消在东南亚建设电动车工厂的计划，原先派往泰国的设厂执行团队已经撤离，目前只考虑在当地建设充电桩等基础设施。

　　短期而言，除了中国、美国和德国以外，特斯拉不会在泰国、马来西亚、印尼或其他任何地方新建超级工厂。马来西亚总理安瓦尔表示，特斯拉决定推迟在马来西亚扩张计划，不是因为马来西亚表现不好，而是因为特斯拉丢失市场份额，难以和中国车企竞争。

　　特斯拉当初暂停墨西哥建厂是因为特朗普，这次放弃在东南亚布局，按照马来西亚方面的说法是竞争不过中国。整体看下来，特斯拉已经在战略收缩了。

　　电动车领域最强大的对手进行战略收缩，对内电动车企业似乎少了一个竞争对手，但从另一个角度看，连特斯拉都开始收缩了，电动车竞争已经白热化。

　　未来欧洲车企捍卫欧洲市场，美国特斯拉把持美国市场，中国公司也许只能在非欧美地区做大做强了。

　　而这些地区一旦再次上演（部分地区已经上演）国内电动车的厮杀场景，那就太酸爽了。

　　8月19日《界面新闻》报道，特朗普公开许诺马斯克入阁，马斯克随后表示，愿意效劳。

　　表面上看，特朗普要取消电动车的一系列补贴，对电动车不利，但实质上，特斯拉在美国的成本优势，会导致其在一家独大，而其入阁之后，无疑会进一步放大优势。

　　万万想不到，马斯克在商场上的失意未来可能通过政治方式补回来。

　　#05

　　中欧贸易对峙，这些国家农产品遭殃

　　说回中欧贸易，在欧盟动手之后，我国商务部立刻跟进。

　　财联社8月21日讯，商务部网站发布关于对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查的公告。决定自2024年8月21日起对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查。

　　本次调查确定的补贴调查期为2023年4月1日至2024年3月31日，产业损害调查期为2020年1月1日至2024年3月31日。

　　我们查阅了商务部网站，发现调查补贴的有关国家也很有门道，具体如下：

　　8. 爱尔兰 - 乳业设备补贴计划

　　9. 奥地利 - 流动性补贴计划

　　10. 奥地利 - 过桥贷款担保计划

　　11. 比利时 - 弗拉芒地区过桥贷款计划

　　12. 意大利 - 畜牧业保险补贴

　　13. 意大利 - 乳业物流补贴

　　14. 克罗地亚 - 畜牧业生产者补贴

　　15. 克罗地亚 - 生乳采购成本补贴

　　16. 芬兰 - 农业生产者损害补贴

　　17. 芬兰 - 农业和水产养殖部门成本补贴

　　18. 芬兰 - 乳制品生产企业成本补贴

　　19. 罗马尼亚 - 畜牧业行政补贴

　　20. 捷克 - 农业生产者损害补贴

　　根据2024年3月1日中国食品土畜进口商会的统计，2023年中国乳制品一共进口121亿美元，同比下降了12.9%。其中，进口量最大的是新西兰，其次是荷兰、澳大利亚、法国、德国、爱尔兰。

　　不难发现，针对国家的补贴调查里，没有荷兰、法国、德国这三个最大的乳制品进口国。

　　荷兰有光刻机，领导人去法国不久，德国对汽车关税是反对票，这三个国家都有不调查乳制品的特殊理由。

　　为了应对欧盟关税，我们比较实用主义的把爱尔兰、意大利等国家放了进来。其中，影响最大的可能是爱尔兰。

　　据爱尔兰食品局及统计局分析2022年爱尔兰乳品对华出口价值达4.88亿元，占爱尔兰全年食品及饮品对华出口总额的71%。

　　真是，大人打架，小孩遭殃。

　　#06

　　黑悟空席卷中国，社会效应堪比男足出线

　　本周如果打招呼不问黑悟空，吃饭的时候不谈黑悟空，扯淡的时候如果不聊黑悟空，都不好意思在社交界混。

　　黑悟空到底是啥？是以孙悟空、西游记为背景，历时5年打造的3A游戏大作。

　　啥是3A游戏？3A 游戏是指 “A lot of money（大量的资金投入）”“A lot of resources（大量的资源投入）” 以及 “A lot of time（大量的时间投入）” 开发的游戏。

　　黑悟空有多火？看销量。

　　因为统计数字变化太快，所以我们只能给到撰文时（2024年8月24日上午）的销量。

　　根据《黑神话：悟空》官方微博发布数据显示，截至8月23日晚9点整，该游戏全平台销量破1000万套，最高同时在线人数超300万人。

　　在steam平台上，一份售价268，1000万套，意味着累计销售额已达到26.8亿元。

　　国游畅销榜统计，《黑神话：悟空》在steam上已售出超过300万份，加上wegame、epic和ps平台，目前总销量超过450万份，总销售额超过15亿元。

　　此前有业内人士预估，《黑神话：悟空》全平台销量可能会达到500万到700万份，黑悟空火爆的程度远超预期。

　　目前看到最乐观的估计是高盛的，高盛预计在Steam平台上《黑神话：悟空》一般情况下能卖出1200万份，乐观的话，可以卖到2000万份，一份的价格是268，一般情况下能卖30亿，乐观的话能卖50亿。

　　50亿啥概念，中国游戏行业的王者腾讯旗下的王者荣耀，每个月流水大概是15亿，相当于王者荣耀3月份的流水。参比全球顶级3A大作，赛博朋克2077累计收入在7.5亿美元，按照目前的汇率，50亿人民币出头。

　　黑悟空已经是全球最顶级3A大作的吸金能力了，前提是如果能达到高盛乐观的预期。

　　按照这个数字看，制作方游戏科学应该赚翻了吧。也许没想象中那么多。

　　2020年，游戏科学创始人在接受采访的时候说，玩家玩1小时开发成本是1500万到2000万元人民币。目前，根据已通过玩家的测评，一般在40到50小时，如果全部地图探测完毕，时长会高达70到80小时。

　　按照40小时计算，最低成本也在6亿，如果是80小时，每小时2000万，合计成本会高达16亿。

　　按照游戏行业的利益分配原则，开发商在扣除渠道费、宣发等费用之后，实际到手为总收入的30%左右。也就是说，在最乐观的情况下，50亿的收入发行方会得到15亿左右的收入，如果制作成本是6亿，那能赚10亿，如果是16亿的成本，游戏科学还得亏1亿。

　　相比于黑悟空本身，更赚钱的也许是联名的各企业以及取景地山西等景区。

　　在游戏发售前一天开始的“瑞幸x黑神话”，因为超预期的火爆，软件崩溃，联名物料3D限定海报秒售罄，甚至连较偏远地方的瑞幸联名物料也都被用完。

　　瑞幸首席增长官（CGO）杨飞感叹，“（黑神话悟空）全国周边秒售罄，差点系统崩溃。男性购买力今早颠覆团队认知了。”

　　黑悟空最多取景地的山西，当地旅游彻底爆发了。在线旅游平台飞猪数据显示，游戏上线当天，山西旅游热度环比上月翻倍，其中玉皇庙、崇福寺、小西天、铁佛寺、双林寺等游戏取景地热度飙升，北京、浙江、河南、陕西、上海等地网友“跟着悟空游山西”的意愿最为强烈。

　　数据显示，截至2023年山西省共有古建筑28027处，其中元以前木结构古建筑遗存495座，占全国总数的85%，唐代全国仅存的3座古建全部在山西，明、清时期的古建筑更是数量庞大。

　　黑悟空早已从游戏，摇身一变成了黑悟空经济学。悟空，果真厉害啊。

　　尽管黑悟空很火，但不得不说，游戏行业整体的表现还是比较一般的。2024年7月25日，在2024ChinaJoy高峰论坛上，中国游戏工委发布了最新的行业数据。数据显示，今年上半年国内游戏市场实际销售收入为1472.67亿元，同比增长2.08%，游戏用户规模近6.74亿人，同比增长0.88%。

　　尽管市场增长趋缓，但国内游戏市场依然保持了稳定的增长态势，用户规模再创新高，在人口红利已经见顶的背景下，保持了正增长。

　　从融资角度来说，游戏行业更是低迷。

　　据游戏陀螺统计，游戏行业融资基本处于停滞状态，2024年上半年投资过亿的只有一例，金额为5.7亿，而2023年同期有三起，金额为12.3亿。

　　在中国，手游才是最大的游戏领域。据《2024年1-6月中国游戏产业报告》，2024年上半年，中国移动端首席占比在73%，比2023年稍有下滑，依然是绝对的霸主。

　　在整体游戏盘子里，3A级的产品比较小众。据分析公司DFC Intelligence的数据，到2023年，全球游戏玩家有37亿，单主机游戏和PC游戏玩家（可以玩3A大作的平台）加起来，仅占8%。

　　这么个小众的游戏领域，为什么国人如此上头？

　　从民族情绪来说，黑悟空的出现打破了中国没有3A大制作的尴尬，目前的盛况的激情，只有当年男足出线可以比较。

　　在小平120周年的时候，能够看到黑悟空横空出世，别有一番滋味在心头。

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　　作者：叶檀财经团队编辑：旦旦

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