光大理财固收部总经理许哲：做好“固收+”须先建设好投研能力，把投资经理培养出来

21世纪经济报道记者 边万莉 上海报道8月17日， 由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的“2024资产管理年会” 在上海隆重举行。在资本市场高质量发展主题论坛的圆桌对话中，光大理财固收部总经理许哲表示，固收+基金规模上升都是一件好事。正面来说，固收+基金给客户取得了正回报，实现了比较高的收益；反面来说，能扭转大众对资管行业总是做顺周期的负面印象。

他进一步指出，“资管行业有个很容易被诟病的问题，那就是经常在顺周期发产品，尤其是权益资金表现明显，含权基金也有此趋势。这轮熊市之前的爆款基金发行，过热的时候，资金不断流入，给客户带来的是负回报。现在债券属于相对牛市的时点，但固收+产品真正取得超回报还是得看权益部分的资产表现。此时，固收基金能够在低点拿到权益的仓位，对投资者未来的回报也是一件好事。”

许哲认为，理财行业和其他类的资管行业在固收+领域的管理模式上有所不同。以光大理财为例，固收+产品大致分为两个系列：一是传统主动管理的固收+，权益部分配置以行业宽基和指数ETF为主；二是固收+衍生品，包括挂钩黄金标的、美元债券指数等类型非常丰富。

“在固收+领域首先必须要建设好投研能力，把投资经理的能力培养出来，不同产品的类型需要的能力往往也不同。培养投资经理的能力包括对大类资产配置的能力、仓位的选择，这是最核心的；还包括识别下一阶段风格的能力。”许哲表示，从整个公司而言，能力建设不仅仅是围绕投资经理，还需要背后研究支持的团队，包括行业的跟踪、风格的跟踪等等。总体上，固收+比一般的理财产品要求更高，必须是以能力建设为基本。

对于下半年债市的走向及资产配置变化，许哲表示，债券市场是长、中、短三个周期各自因素决定的。其中，长周期是产业政策、产业发展的状态；中周期这几年来央行的利率走廊对债券影响较大，牵引作用发挥明显；短周期是资金、政策的博弈，现在很多债市利好的因素大致上都定价充分了。下半年，国债利率可能会在2.1%左右震荡。一些逐步被市场认识到的利空或者潜在的利空，和现在基本面多头的力量某种程度上会减缓利率下行的速度。但是，中长期产业债务周期和利率走廊的框架上行难度也会很大。

“一直以来，资管机构都在寻找一个比较‘甜蜜’的资产配置比例。”许哲表示，相比于从前，今年情况发生了变化，很多能配置的资源供给断崖式下降，会影响收益。比如，信用债比例减少，利差也在收窄。我们要把这些没有性价比的资产减少，优化资产配置结构，提高信用资产的质量。对我们来说，短期的市场调整确实是一个消化过高流动性的机会。

今年以来，理财行业规模整体上是波动向上发展的过程。许哲表示，理财银行对于投资者的负责任程度是经得住受考验的。如果在当下的大环境中，理财行业依然以投资者利益为先，力争在策略选择、市场判断、资产选择上选出最好的资产来，相信理财行业规模还有增长的可能性。