净利润增速首次为负，“东北药茅”长春高新的“十年之痒”

本报（chinatimes.net.cn）记者杨燕 北京报道

在经历了一波又一波的集采传闻、股价下跌、核心人物离婚争议之后，长春高新的“水逆”期似乎并未结束。

近日，长春高新公布2024半年报，公司在上半年实现营收66.39亿元，同比增长约7.63%，归属于上市股东的净利润则为17.19亿元，较上年同期降低了20.4%。

这也是长春高新上市以来，近十年内半年报“最差”的一次业绩报告，不过，2023年半年报时，长春高新净利润增速下滑趋势就已经相当明显，增速仅为1.91%。

一位资深投资人对《华夏时报》记者表示，在医药市场当前政策压力和投资环境下，单品独大的公司风险也更大，一旦增长停滞或是市场逻辑发生变化，股价压力不容小觑。

“白马股”的增长神话结束了吗？

长春高新主营业务分为生物制品、疫苗、中成药和房地产四大板块，但一直以来其主要业绩都来自子公司金赛药业生长激素类产品。

从2016年开始，国内的生长激素就是最受资本关注的医药细分赛道之一，过去两年间，在集采风暴席卷传统仿制药行业时，类似生长激素这样以自费为主的细分赛道一度风景独好，但显然“万物皆可集采”的形式打破了这一乐观预想。而长春高新一向坚挺的“业绩实力”开始波动又引发了投资者的另一重担忧。

此前很长时间内，长春高新一度是A股市场的增长“神话”代名词，甚至流传出一个大妈炒股的经典故事，广为流传。

从业绩表现来看，2010年至2022年，长春高新营业收入从12.95亿元增长至126.27亿元，年复合增长率高达20.9%，净利润从1.1亿元增长至41.4亿元，复合增长率高达35.3%，其中2020年同比增速甚至达到了71.64%。不难发现，近十二年来长春高新营收净利润持续保持着高涨态势。

不过，集采压力袭来后，长春高新多次出现暴跌现象，股价已从2021年5月的最高点516.57元/股跌至发稿前的86.15元/股左右，跌幅超过80%。

此次半年报数据显示，报告期内，子公司金赛药业实现收入51.52亿元，较上年同期增长0.25%；实现归属于母公司所有者的净利润17.69亿元，较上年同期降低19.49%。

长春高新其他子公司如百克生物、华康药业、高新地产等营收及净利润均实现了正向增长，但显然未能抵消金赛药业业绩下滑的颓势。

除此之外，长春高新半年报中高速增长的费用也颇为引人注目。财报显示，报告期内，研发费用投入8.87亿元，同比增长26.16%。销售费用为19.33亿元，同比增长9.38%。管理费用为5.51亿元，同比增长53.71%。

长春高新8月16日的一份投资者关系活动纪要中显示，与2023年相比，长春高新生长激素粉针收入占比基本持平，水针收入占比略有下降，长效收入占比进一步提升1%左右。

目前市场上生长激素产品主要分为三类：粉针、水针和长效针型，国内应用最广的是粉针和水针，金赛药业产品体量中水针占到了约70%，相对于粉针，水针活性更高，抗体发生率更低，使用便利性也优于粉针，病人可以直接在家里自行注射，可以看成粉针的优化版本，长效针型和前两者相比最大的差异是使用频率。

弗若斯特沙利文的相关研报显示，在一项针对110名使用生长激素的儿童的独立研究中，三分之二的患者平均每周遗漏一次以上的注射。每周遗漏一剂以上的患者，与平均遗漏不超过一剂的患者相比，患者的生长素评分的变化在临床上呈现相关降低。

只需每周使用一次的长效生长激素制剂显然是这一庞大市场的未来努力方向。

《华夏时报》记者梳理公开信息发现，全球至少有近20家医药企业在开发长效生长激素，但多数尚在临床开发阶段。2024年3月8日，中国国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）官方网站发布消息，维昇药业长效生长激素——隆培促生长素（Lonapegsomatropin）上市申请已获得中国国家药品监督管理局药品审评中心正式受理，用于治疗儿童生长激素缺乏症。

下一个“强生”还有多远？

很长一段时间以来，金赛药业都面临着单品独大的问题，其主打产品重组人生长激素为其贡献了绝大部分利润。近两年随着生长激素集采、同行同类产品上市等外部环境的变化，长春高新增长压力加大，转型迫在眉睫。

2024上半年，国内特宝生物和维昇药业先后宣布了旗下生长激素获得上市申请的消息。对于长春高新来说，这显然意味着又多了瓜分生长激素市场蛋糕的玩家上场。

《华夏时报》记者梳理公开信息发现，自2020年起，国内华润三九、天境生物、科兴制药、济川药业都先后宣布进军这一赛道，全球至少有近20家医药企业在开发长效生长激素，但多数尚在临床开发阶段。

早在2023年的投资者交流中，金赛药业总经理金磊在说明会上就表示，未来要对标强生，走多元化路线，在5年内将生长激素贡献率降到60%，10年内降到30%。

此后的多份投资者交流纪要中表示，长春高新都曾表示正在推进一系列新产品，例如在胃癌治疗领域，长春高新正在推进金妥昔单抗注射液研发进展，预计两年后将成为全球唯一的二线胃癌治疗产品。在痛风治疗及预防领域，注射用金纳单抗产品研发顺利，长春高新希望该产品未来能够成为治疗痛风性关节炎的首选用药，并有望成为预防性用药。

此外，长春高新还构建了一系列包括增肌减脂、医美、运动医学等领域的布局。在医美领域，公司将以皮肤健康领域的新药开发为主，并同时补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合。同时，对于现有的金扶宁产品，公司将加强在创面愈合，包括在激光术后减少色素沉着等方面的应用推广。

最近的投资纪要中同样提到，长春高新将积极寻找优质标的，同时通过产业基金的运作参与，持续探索投资基金的发展态势，在产业投资初始阶段适度降低公司自身投资风险。

目前长春高新核心BD定位主要包括儿童和女性健康两大领域，即目前对公司整体收入占比较大的两个领域。同时结合公司现有产品布局，也在医美、肿瘤、成人等一些赛道上进行布局和拓展。

属于生长激素的故事看起来似乎到了尾声，长春高新的“多样化”进程何时能兑现呢？

见习编辑：邓舟羽主编：陈岩鹏