TCL中环换帅 业绩股价双承压 硅片龙头大考仍在继续

灵魂人物沈浩平离职，留给TCL中环的大考仍在继续

《中国科技投资》李晓娜 何梓嫣

8月2日晚，光伏硅片龙头企业TCL中环（002129.SZ）发布公告称，沈浩平先生因工作需要和个人精力考虑，辞去CEO（首席执行官）职务，辞职后，其仍将继续担任公司董事、副董事长及董事会专门委员会各项相关职务，公司CEO职责则由董事长李东生暂代。

沈浩平作为带领TCL中环走向光伏龙头的灵魂人物，内部职位的变动迅速引来光伏行业的广泛关注。今年上半年，部分光伏企业业绩出现不同程度的亏损，而作为单晶硅龙头的TCL中环亦在其中。同时，外界有传闻称，沈浩平的辞职或与其在任时满产策略和经营业绩有关。

淡季满产与业绩承压

早在上世纪八十年代，沈浩平便加入了TCL中环（彼时为天津市半导体材料厂），从工程师到董事长，其见证了光伏半导体行业的成长与成熟，也陪伴、带领TCL中环在浩荡起伏的行业周期中成长壮大；半生在光伏和半导体领域的深耕亦让其成为行业不可忽视的存在。TCL中环亦在公告中称，沈浩平自2007年6月起担任TCL中环总经理职务，为TCL中环建立起在技术、产品、制造和产业布局等方面的综合竞争力，奠定了在半导体材料领域国内领先、新能源材料领域全球领先的基础；引领了直拉硅单晶、区熔硅单晶、线切割到钻石线切割硅片、G12大尺寸硅片等深刻影响行业发展趋势的重大技术和制造方式的变革。

2020年，TCL科技（000100.SZ）公开摘牌收购天津中环电子信息集团有限公司100%股权，TCL中环从此由一家混改国企彻底转型为民营企业，依托产业发展的东风和产能的扩张，其迅速成为硅片环节的一大巨头。然而，TCL中环在2023年四季度开始出现了亏损。财报显示，2023年TCL中环实现营业收入591.46亿元，同比下滑11.74%；实现净利润34.16亿元，同比下滑49.9%。去年第四季度，TCL中环亏损了27.72亿元。今年上半年，TCL中环在业绩预告中坦言，“至2024年第二季度，各产业环节基本处于销售价格和成本倒挂、普遍亏损甚至现金成本亏损的状态，经营业绩承压，上半年预计亏损29至32亿元。”

上半年，有部分企业已经采取降低开工率、裁员、暂缓或取消新项目投产等措施缓解经营压力和加速产能出清。然而，TCL中环却继续实施满产战略。TCL中环的硅片产能在2023年底已达到183GW，超越隆基绿能（601012.SH）的170GW实现了行业最高产能。即便如此，TCL中环未宣布相关停产及中止扩产的消息。在产能扩张之下，TCL中环的业绩不仅未达到预期结果，存货与现金流压力亦在持续增加。2023年-2024年一季度，TCL中环新增计提的存货跌价准备和计提存货跌价造成的资产减值损失分别达到29.15亿元与5.02亿元，合计超过34.17亿元，已超过公司去年全年34.16亿元的归母净利润。截至2024年3月末，大囤硅料的TCL中环总负债合计达656.68亿元，账面货币资金仅为78.55亿元。

有市场传闻称，沈浩平离职原因主要是担任CEO期间实施了淡季满产战略，致使库存积压，TCL中环内部出现较大的争议；同时其押注硅片将在7-8月份涨价，结果押错了趋势和方向，选择辞职担责。针对传闻，8月3日，TCL中环回应《中国经营报》称，公司对于外界的揣测表示吃惊，当前行业正经历前所未有的变化，TCL中环面临更严峻的挑战，考虑工作负荷，沈浩平决定辞去CEO职务。

募资扩产与大额理财

除了淡季满产战略，TCL中环仍在继续募资扩产。2023年4月，TCL中环计划通过发行可转债募集资金不超过138亿元，并全部用于建设年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。而此次募资亦被外界认为，补齐光伏电池环节，是TCL中环要开始向垂直一体化发展的标志。今年5月23日，TCL中环宣布下修可转债规模，将不超过138亿元的可转债发行总额调整至不超过49亿元，募投项目规模及金额也同步进行下调，其中N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目由25GW调至12.5GW，拟投入募集资金由103亿元大幅降至19亿元；年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目方面，拟投入募集资金金额降至30亿元。TCL中环并未对外解释募资规模缩水89亿元的原因。

TCL中环下调募资规模或与光伏各环节建设成本的下降有关。由于光伏供需错配及行业竞争加剧，光伏产业链多环节产品出现价格下跌情况，企业生产经营与盈利水平同步承压。这也意味着，TCL中环如果继续大规模扩产，或面临进一步亏损的可能。根据InfoLink数据分析，今年上半年硅料、硅片价格持续下跌并突破了行业生产成本线，七月底，大部分产品价格已逐渐触底；而TOPCon电池片的价格亦从年初的每瓦0.47元跌至6月末的每瓦0.3 元，跌幅高达36%，电池环节的整体毛利率到达-10%以下。在近期举办的“光伏行业2024年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会”上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华提到，光伏企业“老玩家”面临着沉重的历史包袱和新包袱。其中，历史包袱主要包括旧产能计提损失沉重、旧产能技改升级性价比不足、旧产能出清不畅等情况；新包袱则体现在“一体化”持续失血方面。

值得一提的是，此前在加强产业垂直方面，TCL中环先后通过入股、收购国电光伏有限公司、东方环晟光伏（江苏）有限公司、Maxoen（MAXN.US）等企业向下游电池片、光伏组件环节延伸，但成效并不明显。为了提升公司全球化布局的竞争优势，5月31日，TCL中环再次发布公告宣布拟通过可转债、定增等一揽子重组交易，对海外参股公司Maxeon实现控股，总出资金额最高为1.975亿美元（约合人民币14.3亿元）。而控股海外参股公司，TCL中环不仅需要面临现金流压力的问题，同时还需面临全球光伏行业下行及竞争加剧及相关政策不确定性因素导致的未来经营不确定性风险。财报显示，2022年，Maxeon实现营收10.6亿美元，亏损2.67亿美元；2023年，该公司营收增长至11.23亿美元，亏损却扩大至2.76亿美元。2023年财报显示，TCL中环按权益法合并确认 Maxeon 投资亏损3.4亿元人民币，确认资产减值损失10.1亿元人民币和公允价值变动损失4.4亿元人民币。

为加强光伏行业管理、引导产业加快转型升级和结构调整，推动我国光伏产业高质量发展，7月9日，工信部就修订后的《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》（下称“《规范条件》”）和《光伏制造行业规范公告管理办法（2024 年本）》（征求意见稿）公开征求意见。其中，在光伏制造企业及项目的生产布局与项目设立要求中，《规范条件》提到了要继续引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本等内容。对于如TCL中环的“老玩家”而言，暂缓扩产、加强现金流储备和提升标准供给水平应或是当前较好的选择。

然而，5月7日，TCL中环发布一则关于使用自有资金购买理财产品额度的公告引发了争议，该公告称，拟使用不超过100亿元的自有资金购买安全性高、流动性好、风险可控的理财产品。近几年，TCL中环一直有通过自有资金用于理财的计划，如2020年12月、2022年1月以及2023年4月其均发布过年度闲置资金理财计划，理财额度分别为不超过50亿元、不超过70亿元、不超过100亿元。此次发布理财计划的争议在于，TCL中环一边向市场募资一边又有资金进行大额理财，是否合理值得思考。

今年1月，TCL中环发布公告宣布将进行首次股份回购，拟以不低于人民币5亿元（含本数），且不超过10亿元（含本数）资金总额回购公司股份。截至今年7月，TCL中环以集中竞价交易方式回购了公司股份约500万股，占公司目前总股本比例为0.1237%，支付总金额约6256万元。但是，股吧内仍有投资者质疑，与大额理财资金相比，TCL中环用于回购公司股份的金额可谓是杯水车薪，TCL中环用大量资金理财却不加快进度回购公司股份等。而截至8月13日收盘，TCL中环收报8.23元/股，较2022年高点已跌超86%。

记者就高管变动、业绩、股价等问题致函TCL中环，截至目前，尚未收到回复。