华林证券，看上去更像林立“制度套利”的一枚棋子

作者｜睿研金融 编辑｜ZL

来源｜蓝筹企业评论

华林证券（代码：002945.SZ）在券商中的“坏孩子”形象很难在短时间内挽回。

8月7日，华林证券公告收到了来自西藏监管局下发的《行政监管措施事先告知书》。《告知书》指出华林证券4项问题：一是月度风险控制指标监管报表填报不准确，风控指标超标；二是业务数据报送不准确；三是多份情况说明前后不一致；四是人员任免及执业资格管理存在明显漏洞。

华林证券是国内第一家家族式券商，近年借引进外部职业精英努力“去家族化”，但还是不断流出引发市场议论的事件。

2019年上市以来，华林证券5年更换了7任CEO，以及5任合规总监。2019年至2024年，担任过华林证券首席执行官或总裁的包括陈永健、林立、朱文瑾、韦洪波、赵卫星、朱松、秦湘。每一任的任职时间并不长，韦洪波与朱文瑾担任首席执行官（总裁）分别为6个月，朱松为8个月，最长的为赵卫星，任职时间为两年。

今年以来华林证券收到的监管罚单已经多达4份。

1月，因私募资产管理业务问题，西藏证监局给华林证券下发了责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案措施的决定。监管给出其私募管理方面存在的问题，一是存在个别资管产品投资最终投资者的关联债券，具有通道业务特征；二是投资标的、交易对手备选库管理不完善；三是交易系统风控指标设置存在缺陷；四是非标投资存续期管理存在不足；五是信息披露存在遗漏；六是关联交易管控机制不健全；七是人员及薪酬管理机制不健全。华林证券时任相关负责人也受到了处罚。

5月，因信息披露问题西藏证监会对华林证券及相关人士出具警示函。警示函说，华林证券业绩预告中未考虑红博会展仲裁案存在的风险迹象、未准确计提业务及管理费，导致2023年年报业绩预告归母净利润1.72亿元-2.18亿元，与2023年业绩预告修正公告中归母净利润0.25亿元-0.37亿元存在较大差异。

此外，2024年2月18日收到上海国际经济贸易仲裁委员会《裁决书》后，迟至2024年2月27日才进行披露，也违反了信息披露的相关规定，华林证券上海分公司随即被上海证监局出具警示函。

6月，因业绩预告披露不准确、未及时披露仲裁事项等问题，华林证券及董事长林立、总经理朱松、董事会秘书谢颖明被深交所出具监管函。深交所要求华林证券及全体董监高认真吸取教训，杜绝此类事件发生。

内控带给华林证券的不只是声誉问题，财务表现同时印证这家在行业中排名倒数几名的“小公司”日子会越来越不好过。

今年以来，证券业监管趋严，越来越多证券公司的“陈年伤疤”正在被揭开。统计显示，截至今年7月底，证券行业收到各类罚单数量已超过100张，涉及的业务领域包括资管、投行、财富管理等多项核心业务，对内部控制不健全、合规不完善等业内痛点难点的罚单明显增多。

2023年，华林证券的净利润只有3169万元，同比下滑93.18%，为过去10年、上市5年以来的最差表现。

本次西藏证监局提及的包括风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率四项风控指标中，华林证券风险覆盖率显著上升，流动性覆盖率、净稳定资金率则出现不同程度下降。

2.28亿大额偿还导致业绩雪上加霜

华林证券收入、利润双双大降背后是公司陷入与大连银行的仲裁，根据仲裁结果，华林证券需偿还申请人大连银行的本金损失2.28亿元。

华林证券自营业务收入出现-4248.37万元亏损，较上年同期的1.43亿元减少129.66%。此外，公司财富管理、投行业务收入分别下降5.98%、39.33%。

2023年报显示公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。

华林证券的现金流一直不好，2023年经营活动产生的现金流量净额较上年减少约3.33亿元（这一数字大多数年度为负），主要系回购业务资金净流入同比减少27.80亿元的同时，融出资金和代理买卖证券款现金净流出分别同比增加7.67亿元和2.77亿元。

离“制度套利型”老板远点为妙

林立，深圳地界上的资本大鳄——

华林证券董事长林立可谓是深圳资本市场上的传奇人物，出生于1963年，毕业于湖北工业大学，金融学博士，拥有会计师资格、AMAC基金从业人员资格。

林从学校出来后从家乡的银行开始职业生涯。1985年，22岁的林立辗转来到深圳，在中国银行上步路支行，担任会计科长。1990年12月，深圳证券交易所成立；深圳的老五股中的深金田、万科、深原野和深安达，中国银行都参与发行。林立也正好参与编写了这四只股票的会计核算。

工作属性让林立认识到了股票的价值，靠买卖深发展等公司的原始股赚得第一桶金后从银行辞职。1995年32岁的林立与人合作创立了深圳立业集团，开启了他的商业版图，涉足房地产、餐饮、医药、等实体产业。现任深圳市立业集团有限公司董事长、华林证券股份有限公司董事长，还担任民生银行非执行董事。

林立的三笔传奇投资变身“首富”——

第一笔是在2000成为广东发展银行十大股东之一；

第二笔是2003年旗下企业出资7.51亿元入股江门证券，即现在的华林证券。目前林立持有华林证券64.46%股权，这部分持股市值达170亿元左右；

第三笔是2003年入股中国平安。当时平安保险推出的投连险，由于资本市场低迷引发了退险潮。当时平安第一大股东深圳投资管理公司持股16%，占比太多，再加上平安保险亏损，计划出售一部分股权。

深圳投资管理公司以每股5.93元的价格挂牌出售8800万股平安保险股票，占总股本3.6%。第一次，居然没有卖出去。得知这个消息的林立抓住机会，抵押所有的房地产项目以及酒楼生意，悉数卖尽套现，凑齐5个多亿一举拿下，成为平安十大股东之一。这笔投资也奠定了林立的“江湖地位”。

林立紧随国家发展步伐频繁为公司迁址——

2007年迁址珠海，公司称珠海是最早设立的经济特区之一，迁址珠海可树立走向全国的公司形象，为实现公司做大做强的目标创造条件；

2009年7月，华林证券又将注册地迁至深圳。公司称，选择深圳作为注册地能更好地加强同业间的合作和交流，为公司业务发展带来更多机遇；

2014年，华林证券再次迁址至北京。其称，随着证券市场竞争日益激烈，为更好适应市场发展，走特色化券商之路，实现全国布局规划；

2015年8月，华林证券将注册地迁移至西藏拉萨因税收优惠大。

“制度套利型”企业家身上的“三近一远”

对华林证券的投资者，有这样几个信息需要特别掌握。

首先，华林证券的股权结构非常稳定，3个发起人股东控制公司近90%的股权，10%股权为上市以后买入的外部投资者；林立本人直接控制的股权比重为65%，他的表兄妹持股8%。第二大股东与林立的关系也值得深究，尽管表面上看不出直接联系。

其次，林立的产业版图横跨能源、医药、电力、供应链金融、房地产等众多产业，近期又传出林立打算斥资23.84亿元从深圳市资本运营集团手中买入集装箱龙头公司中集集团5.1%的消息。

其三，华林证券的主营业务在行业中排名较低，专业表现比较落后，且管理问题多多。

《蓝筹企业评论》引用经济学家张维迎教授对中国企业家在上一个时代“以套利型企业家”为主的判断，华林证券老板林立身上具有典型的“离钱近、离资源近、离官场近”和“离主业远”的特点。所以，我们认为对此类公司不妨敬而远之。

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