高通：手机波澜不惊，AI 承载新希望

文 | 海豚投研

高通（QCOM.O）于北京时间 2024 年 8 月 1 日上午的美股盘后发布了 2024 年第三财年报告（截止 2024 年 6 月），要点如下：

1、整体业绩：收入&利润，基本符合预期。高通在 2024 财年第三季度（即 24Q2）实现营收 93.93 亿美元，同比增长 11.1%，略好于市场预期（92.10 亿美元）。公司本季收入增速提升，主要受益于智能手机业务和汽车业务的增长；公司在本季度实现净利润 21.29 亿美元，同比增长 18.1%，略低于市场预期（21.74 亿美元），同比增长主要来自于收入端的拉动。

2、各业务细分：手机和汽车，都有增长。手机当前仍是公司各业务中的最大项，占比超过 60%。虽然手机业务同比有所增长，但仍相对偏低，主要还是受行业需求不足的影响。汽车业务本季度增速达到 86.9%，但由于占比还不足一成，对公司业绩影响相对较小。

3、高通业绩指引：$高通.US 2024 财年第四季度（即 24Q3）预期收入 95-103 亿美元（市场预期 97 亿美元）和调整后利润为每股 2.45 美元至 2.65 美元（市场预期的 2.48 美元）。

海豚君观点：高通本次财报整体符合预期。

公司本季度在收入端和利润端，都基本符合指引预期，同比增长主要来自于手机及汽车业务的带动。结合公司给出的下季度指引情况：2024 财年第四季度（即 24Q3）预期收入 95-103 亿美元（市场预期 97 亿美元）和调整后利润为每股 2.45 美元至 2.65 美元（市场预期的 2.48 美元）。收入和利润在下季度都将迎来回升，但与市场预期相近。

海豚君认为随着下半年公司新品发布及手机等客户的需求回暖，公司业绩将有所提升。但从公司指引看，整体回暖节奏基本符合市场预期。虽然 AI PC 等市场能给公司带来新的增量，但由于当前手机业务占公司 6 成以上，手机市场的表现直接影响公司最终的业绩情况。

在经历股价调整后，当前公司 PE 回到 20 倍下方，处于相对中性位置。但如果要进一步打开上涨空间，仍需要手机或 AI 方面给出更超预期的表现。

以下是海豚君对高通财报的具体分析：

整体业绩：收入&利润，基本符合预期

1.1 收入端

高通在 2024 财年第三季度（即 24Q2）实现营收 93.93 亿美元，同比上升 11.1%，略好于市场预期（92.10 亿美元）。公司本季收入增速加快，主要得益于智能手机业务和汽车业务的带动。

1.2 毛利端

高通在 2024 财年第三季度（即 24Q2）实现毛利 52.19 亿美元，同比增长 12%。毛利端同比增速快于收入端，主要是因为毛利率同比有所回升。

高通在本季度的毛利率为 55.6%，同比上升 0.5pct，符合市场预期（55.6%）。公司毛利率保持相对稳定，维持在 55% 以上，这也体现公司在产业链中的话语权。随着手机市场的回暖，公司毛利率也有望迎来回升。

高通在 2024 财年第三季度（即 24Q2）的存货有 60.2 亿美元，同比下滑 9.2%。虽然公司存货状况继续改善，但相对较高的存货，仍影响了毛利率的回升状况。

1.3 经营费用

高通在 2024 财年第三季度（即 24Q2）的经营费用为 29.23 亿美元，同比增长 2.9%，销售费用及研发费用都有不同程度的增长。

具体费用端情况，拆分来看：

1）研发费用：本季度公司的研发费用为 22.59 亿美元，同比增长 1.7%。作为科技公司，研发费用仍是公司投入的最大项，同比变化不大；

2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 6.64 亿美元，同比增长 7.4%，销售等费用情况与营收情况有一定相关性。

1.4 净利润

高通在 2024 财年第三季度（即 24Q2）实现净利润 21.29 亿美元，同比增长 18.1%，略低于市场预期（21.74 亿美元）。本季度净利率 22.7%，盈利能力维持在 20% 水平。

在剔除掉投资收益等非经营性的影响后，公司本季度的核心经营净利润和去年同比有所提升，主要受益于安卓手机出货量的回升，但公司业绩仍未从底部走出。

各业务细分：手机和汽车，都有增长

从高通的分业务情况看，本季度 QCT（CDMA 业务）仍是公司最大的收入来源，占比达到 85.9%，主要包括芯片半导体业务；其余的收入则主要来自于 QTL（技术授权）业务，占比在 13.6% 左右。

QCT 业务是公司最重要的部分，具体细分来看：

2.1 手机业务

高通的手机业务在 2024 财年第三季度（即 24Q2）实现营收 59 亿美元，同比增长 12.3%。季度增长主要来自于中国安卓厂商的需求回升，但仍处于相对低位。

在同比增长的 6 亿多美元中，主要包括OEM 厂商的芯片出货量增加的 4.43 亿美元和更高级别骁龙产品增加的 1.59 亿美元。

从行业数据看，2024 年二季度全球智能手机出货量为 2.85 亿台，同比增长 7.6%，增速相对平稳。虽然手机出货量从底部有提升，但仍然相对较低，仍在 3 亿台下方。这主要还是因为手机市场整体需求当前仍然偏弱。

手机业务在 QCT 业务中占比达到 7 成以上，而对高通整体业绩的影响也达到了 6 成以上。而在今年 10 月，公司将展示下一代骁龙 8 旗舰移动平台的细节，这是首款高通 OryonCPU 提供支持的平台，结合了 NPU AI 功能。只有手机业务明显回暖，公司的业绩才能有较大提升。

2.2 汽车业务

高通的汽车业务在 2024 财年第三季度（即 24Q2）实现营收 8.11 亿美元，同比增长 86.9%。汽车业务是公司主要业务中增速最快的一项，增长主要来自于搭载我们骁龙数字座舱产品的新车需求增加。

虽然公司的汽车业务依旧着较高的增速，但汽车业务当前在公司总收入的占比仍不足 10%，对公司整体业绩影响相对较小。

2.3 IoT 业务

高通的 IoT 业务在 2024 财年第三季度（即 24Q2）实现营收 13.59 亿美元，同比下滑 8.5%。IoT 业务跌幅有所收窄，但仍未扭转下滑的局面。当前 XR 等消费电子类产品的需求低迷是 IoT 业务下滑的主要因素

高通的 IoT 业务主要包括消费类电子产品、边缘网络类和工业类产品。而从公司财报看，公司对 Copilot+ PCs 提供支持的高通骁龙 X 系列平台也被列在 IoT 业务中。随着 AI PC 等需求的增加，IoT 业务有望重回增长。