奥运催化出入境游，暑期旅游延续高景气

巴黎奥运会为法国乃至整个欧洲带来旅游热潮，旅游出行市场迎来奥运红利期。同程旅行平台数据显示，6月前两周国内主要城市7月份飞往巴黎的机票预订热度较去年同期增长超70%，巴黎当地酒店的预订热度较去年同期增长近150%。同时国家积极开放免签政策，流媒体话题“China Travel”促进国外游客“反向旅游”，出入境旅行双向复苏。

短期视角看，机酒价格下跌，今年暑期国内游有望呈现量增价减。长期视角看，人口是旅游的底层流量基础，当前旅游客流仍存在“银发经济”和学生群体两大结构性红利，入境游或带来第二边际增量，而我国多层次城市发展阶段又带来了结构升级红利。后续板块复苏逻辑较为清晰，推荐关注旅游ETF（562510）。

巴黎奥运盛大启幕，出入境旅行双向复苏

第三十三届夏季奥林匹克运动会开幕式在北京时间7月27日凌晨1时30分，在法国巴黎塞纳河上拉开帷幕。大型国际赛事对旅游业具有强大拉动力，巴黎奥运会为法国乃至整个欧洲带来旅游热潮。同程旅行平台数据显示，6月前两周国内主要城市7月份飞往巴黎的机票预订热度较去年同期增长超70%，巴黎当地酒店的预订热度较去年同期增长近150%。

值得注意的是，主办奥运夺金热门比赛的城市更受中国游客追捧。携程数据显示，2024夏季奥运会乒乓球比赛场地附近的旺沃，成为法国旅游订单增长最多的目的地城市，预订量同比去年增长超20倍，一跃成为中国游客首选目的地第五名，仅次于巴黎、尼斯、里昂和马赛。

国家积极放开免签政策，有望激发相关旅游经济。为促进入境游的进一步复苏，目前我国互免国家已扩大至新加坡、马来西亚、泰国等25个国家，单方面免签国家范围扩大至法国、德国、意大利等15个国家。

此外，近期我国大范围实施144小时过境免签政策，自2016年1月30日起该政策首先在上海、江苏、浙江三省市开始试行，目前已经覆盖37个适用口岸、54个国家，近期国际社交媒体上“China Travel”成为热点话题。伴随中国旅行在海外短视频平台走热，文旅部预计下半年外国人到中国来旅游的人数会超过1500万人次，全年数据可能会恢复到2019年的80%以上。

短期出行链趋势：今年暑期国内游有望呈现量增价减

1）机酒价格下降，暑期有望延续量增趋势

机票方面，航旅纵横大数据显示，2024年暑期国内航线平均票价（不含税）约为967元，比去年同期下降约12%；FlightAI数据显示，今年暑运境内整体机票票价较去年同期有所下降，降幅7%左右。

酒店方面，结合同程驿镜行业数据看，暑期前两周酒店房价同比下滑约10%，其中高档与豪华型相对更为承压。结合以上现有数据，分析供给的增加、出境的分流、下沉提升三重因素影响下，今年暑期国内游有望延续量增趋势。

2）伴随运力恢复，出境游有望延续高景气复苏

根据航班管家数据，2024年暑运，民航国际市场预计恢复至2019年同期的8成左右。

东南亚与东亚仍是国际热门目的地，两者航班占比76.2%，不过航班量对比2019年仍有一定差距；西亚、中亚、非洲等小众区域航班预计超过2019年水平；北美洲市场仍低位运行，计划航班量不足2019年同期的2成。从暑运前半个月（7.1-7.15）实际运营来看，出入境航线实际执行客运航班量超过3.1万班次，同比去年增长约58%；出入境旅客运输量同比去年增长约70%。

长期出行链趋势：我国正迈入十年人口结构黄金期，下沉市场结构化升级红利

长期视角看，人口是旅游的底层流量基础，入境游或带来第二边际增量，而我国多层次城市发展阶段又带来了结构升级红利。尽管近年来新生人口持续下滑，但当前旅游客流仍有结构性红利，即“一老一小”市场。

1） 银发经济市场扩大，消费水平更高

老年旅游人口基本盘不断扩大。

1962年-1973婴儿潮每年出生人口2500多万，目前这一批次的人口正在进入退休期，一直持续到2034年都是人口退休高峰。这部分人群曾经历改革开放经济发展期，拥有较强的资金支配自主性，同时互联网的发展使得他们的消费观念相对开放。

从基数看，根据第七次人口普查数据，中国60岁到70岁的人口数量约1.6亿，加上55岁到60岁的女性人口0.5亿，合计约2.1亿人，再考虑60岁-70岁基本健康人群占比约9成左右，即约1.9亿参与老年旅游的人口基本盘，随着老龄化提升有望逐步抬升。

从出行上看，老年人出行频次低于年轻人，但消费水平更高。

携程数据上，银发族（55岁及以上）出行频次更低，今年上半年银发族因私出行1-2次占比9成，高于整体因私出行人群；但也更追求品质化出行，购买两舱及辅营产品（接送机、快速安检、休息室）占比明显高于整体。

2） 学生群体出游频率提升，研学模式促进旅游

复苏首年，景区年轻客群占比显著提升。

其中2023年黄山游客的平均年龄为38岁，相比2022年下降4周岁左右。学生群体不同年龄阶段对应不同的市场。2011-2017年单独二胎、全面二胎放开带来的生育高峰，按照3岁-18岁的从幼儿园到高中阶段教育时段，对应了2014-2035年亲子游、学校研学游市场。

相关部门鼓励研学游淡季错峰出行，小学生出游渗透率高于初高中。

2013年国务院首次提出“研学旅行”，2016年教育部等11部门印发《关于推进中小学生研学旅行的意见》，指出“学校根据教育教学计划灵活安排研学旅行时间，一般安排在小学四到六年级、初中一到二年级、高中一到二年级，尽量错开旅游高峰期”，研学游行业相关政策红利持续释放。2023年我国中小学在校生人数约1.88亿人，其中小学生研学出游率达到177%，高于初中的128%与高中的95%，后续研学游市场仍然有望受益于2011-2017年人口出生小高峰红利。

3） 城市的结构化升级红利正在逐步演绎

结合世界旅游组织研究，当人均GDP达到5000美元时，一个国家或地区会逐渐出现成熟的度假旅游经济。2011年我国人均GDP超过5000美元，我国旅游总收入占GDP的比重上升至4%。同时日本历史数据也可进一步说明，人均GDP超过1万美元后出境游开始提速。

考虑我国不同层级城市发展分化，选取第一财经对全国337个地级市2024年版分级（一线4个/新一线15个/二线30个/三线70个/其他）分析：一线城市在2008-2009年左右迈入人均GDP1万美元关口，旅游行为更为丰富多元，彼时以高线城市居民为主要用户的携程也开始逐步发力出境游业务；此后新一线、二线城市人均GDP先后在2013、2016年突破1万美元。

2021年三线城市人均GDP逐步突破1万美元，其他城市则处于5000-1万的发展过程中，这两部分客群占我国总人口约65%，一定程度上也助力了今年以来县域旅游增速持续快于行业整体。

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旅游ETF（562510）跟踪中证旅游主题指数（930633.CSI），该指数以中证全指为样本空间，选取涉及景区、旅行社、酒店等业务的上市公司股票作为成份股，以反映旅游类上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。指数覆盖10个以上申万三级行业，主要集中在航空运输（22.9%）、酒店（16.5%）、旅游零售（14.2%）等高景气板块，投资价值凸显。

数据来源：Wind，同程旅行，开源证券，国信证券，华夏基金，截至2024.7.31。以上产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。

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