福建
上大学的女儿问我，人民银行为什么要向商业银行借入长期国债，然后在公开市场上卖出？我想这也是许多人没弄明白的问题。
央行这么做的主要目的是为了稳定人民币汇率。那么，央行借国债、卖国债为什么会与稳定人民币汇率有关呢？
我先解说相关的内容，然后在文末给出相关的传导机制图，这样便于大家理解，彻底弄明白这一问题。
长期国债利率对于市场判断未来存款利率的走势具有积极的重要的引导作用。如果长期国债利率较高且稳定，那么，市场就会认为未来的存款利率会较高，因为10年期以上的长期国债利率代表着未来的利率水平。
但近期长期国债价格持续上涨，导致长期国债利率下跌。国债利率与国债价格之间的关系是反向的，国债价格越高，国债利率越低；国债价格下降，国债利率就上升。央行向商业银行借入长期国债，然后在公开市场卖出，这样市场上长期国债的供应增加，供应增加了价格就会下降。所以，央行通过这个操作就能降低市场上长期国债的价格，从而提高了长期国债利率水平。
长期国债利率水平上升且稳定了，那么，中美之间的存款利差就会有缩小的预期。现在美元的存款利率是5.5%，人民币的存款利率是2%左右，两者相差了3.5个百分点。这种差距悬殊的利率水平，导致趋利资金流向美元存款，市场上就会出现卖人民币买美元的情况，一旦这种情况比较严重，人民币汇率就会出现较大的波动。
现在，人民银行通过在公开市场卖出长期国债，降低了长期国债的价格，提高了长期国债的利率水平以及未来人民币存款利率提高的预期，使得一部分趋利资金放弃购买美元，而存为人民币。这样，人民币在市场上就更受欢迎了，购买人民币的人也会越来越多，如此人民币兑美元的汇率就会上升，从而稳定了人民币汇率。
总的来说，人民银行向商业银行借入长期国债，然后在公开市场卖出国债对于人民币汇率的传导机制是这样的：卖出长期国债→增加市场上长期国债供应→长期国债价格下降→长期国债利率上升→引导市场资金购买人民币→稳定人民币汇率。
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