上市3年，这家公司预计首次实现二季度盈利？

7月24日，益客食品发布业绩预告，预计2024年上半年实现净利润1.1亿元至1.2亿元，同比增长39.87%至52.59%；预计实现扣非净利润1.05亿元至1.15亿元，同比增长53.59%至68.22%。

益客食品表示，报告期内，公司鸡产品、饲料、鸡苗、鸭苗等主要产品综合售价降幅略大于单位成本降幅，鸡屠宰、种禽、饲料等业务板块的毛利率较去年同期略有降低。鸭产品综合售价降幅小于单位成本降幅，鸭屠宰业务板块毛利率显著提升，带动整体毛利率升高。

上市以来最好成绩

光看业绩数字，许多投资者或许觉得没多少。毕竟即使预期全部兑现，也就一亿出头。不过，这已经是益客食品上市以来最好成绩了，同时也是近5年来，益客食品的最好成绩。

将今年算在内，从2020年以来，益客食品扣非净利润首破亿元。而益客食品最好的年份——2019年，年中扣非净利润也才1.82亿。如果业绩如期兑现，那部分说明益客食品走出了疫情期间“增收不增利”的发展怪圈，步入了新的发展阶段。

图片来源：公司财报整理

益客食品2022年上市，所以说这是“上市以来最好成绩”也完全没问题。另外，将2021年-2023年合起来看，三年扣非净利润为-0.48亿。2021年、2022年两年的利润在2023年全亏完了。

持续低迷的利润也带累了益客食品的股价，上市之初，一度冲高至38.2元/股，而以7月24日报收计，为9.41元/股，仅为高峰时的约四分之一。

益客食品是典型的全链条企业。上游“公司+农户”，中游禽类屠宰加工，下游调理品零售，同时孵化出了自有品牌“爱鸭”。

所以，刚上市那会，它的业务范围给足了资本市场想象空间。上游“公司+农户”，饲料、幼雏从农户手中赚一笔，中游屠宰赚一笔，下游品牌卖货溢价再赚一笔。全链条企业，“赢三次”。市值也因此一度突破150亿。

然而，市场步入寒冬之际，赢三次就变成了输三次。

上游“公司+农户”，合同收购，行情跌跌不休，收一只亏一只。中游屠宰加工，需求不足，产能利用率低，亏本运行。下游品牌卖货，和其他休闲零食企业大打价格战，亏本冲量。

摊子铺得越大，固定成本就越多。

代工厂思维做品牌

常言道，一流企业做标准，二流企业做品牌，三流企业做产品。然而，这句话的逻辑是序列式的，不是并列式的。

产品是品牌的基础，品牌是标准的基础。没有好的产品，就无法建立品牌认知，“脑白金”“背背佳”已经证明了这一点，单纯的营销只让产品火一时，而后大概率背上割韭菜的“骂名”。同时，也只有足够的品牌认知和研发实力，才能做出被行业认可的标准。

图片来源：公司财报

那么再看益客食品。它最初以代工起家，是百草味、来伊份、王小卤等休闲零食的供货商，也是海底捞等的合作伙伴。

这一业务形态，使得经销和代工的思维主导了益客食品的零售业务。笔者曾接触过益客食品的经销商，他们的推广逻辑简单粗暴，概括起来就一句话——看净含量，尤其是兜售大礼盒的时候。

如此推广，性价比成最大优势，好像也成了唯一优势。别的不说，“品牌溢价”是别想有了。

这也集中体现在了益客食品2023年的财报中。2023年，益客食品销售费用大增49%，多出了3700多万。益客食品方面解释，“因公司加大产品推广力度，人员性费用、咨询及渠道服务费用、场地租赁费用、促销费用等增加所致”。产品不好卖就促销。

同时，营业收入218.9亿，营业成本214亿，毛利达到了“惊人”的2.23%，具体到鸡产品和鸭产品，毛利率分别为1.17%和1.33%。而专注养鸡的温氏，2023年肉鸡板块还能保留5.31%的毛利。如此看，益客食品在成本管理上还有很大的进步空间，同时也急需扩大品牌影响力。毕竟，做成了熟食的调理品，毛利率上到了6.88%，而调理品的营收仅占总营收的1.62%。

兜圈子表述利润

回看开头提到的益客食品公告。“公司鸡产品、饲料、鸡苗、鸭苗等主要产品综合售价降幅略大于单位成本降幅，鸡屠宰、种禽、饲料等业务板块的毛利率较去年同期略有降低。鸭产品综合售价降幅小于单位成本降幅，鸭屠宰业务板块毛利率显著提升，带动整体毛利率升高。”

如果不细读，可能很多财友会有点晕乎。

简言之，鸭产品售价没成本降得多，所以利润上来了，其他业务的毛利则全部不如去年。

这么听起来似乎有点惨，不过，益客食品超过40%的营收都来自鸭产品。另外，它的产品其实和零售端也没有太多关系，要么出售给第三方，要么做成冷鲜品，要么变成休闲零食。

可资对比的就是养鸡市场。炸鸡店用的炸鸡和中餐烹饪的整鸡，分别对应白羽鸡和黄羽鸡，两个市场相关性并不大。

图片来源：东方财富股吧

这也部分回应了一些投资者关心的问题，即“鸡肉涨价、鸭毛涨价”，益客食品怎么同比还下降了？因为益客食品主做B端业务，从产品到收入模式都和零售市场不太一样。

根据一季报，益客食品扣非净利润为7540万。由此可知，益客食品二季度扣非净利润约为2500万。

这对于益客食品来说意义就比较重大了。因为从2021年到2023年，3年间，益客食品的二季度扣非净利润一直是负的。这三年，二季度的扣非净利润分别为-867.1万、-2437万 和-4551万，呈现逐年扩大的态势。今年，如果预期兑现，益客食品将一扫颓势，实现第一次在二季度“赚钱”。

这一点有些像之前分享过的三只松鼠。在《》一文中，笔者曾针对投资者质疑“三只松鼠二季度仍为亏损”进行了分析和盘点，核心在于二季度是很多产品的消费淡季，商家选择冲量促销实为常态，所以二季度利润下滑甚至出现亏损，只要和往年对比，不离谱即为合理。

至于今年二季度，益客食品为何能打一场漂亮的翻身仗，笔者目前未从公开信息了解到原因，静待市场更多的信息披露出来。

益客食品的股价也在一定程度上反映了市场对该业绩的认可。7月25日，在大盘整体低迷的情况下，益客食品实现了2.66%的上涨，报收9.66元。

结语

在需求不足的时代，益客食品以迭创新高的营收和超低的毛利，充分诠释了何谓“代工者的窘境”，并且这种代工思维也渗透进了益客食品构建品牌的过程中。

除了是一家上市公司，益客食品也是国家扶贫重点龙头企业。二季度扣非净利润超预期翻正，出乎市场预料。希望这代表着益客食品走上了新的发展道路，真正实现“做好上游，做通中游，做透下游”，创造更大的社会价值。

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