上市后最大收购，能挽救业绩下滑吗？

作者/王美琪

编辑/宋 金

近日，欧莱雅、宝洁、贝泰妮外纸壳包材商中荣印刷集团股份有限公司（以下简称“中荣股份”）发布公告称，拟使用自有资金收购茉织华印务股份有限公司（以下简称“茉织华印务”）70%的股权，收购金额为19187.00万元。

中荣股份表示，本次收购完成后，将进一步扩大其产品规模，更高效地响应华东区域市场需求。

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上市后业绩承压

公开资料显示，中荣股份成立于1990年，专注日化、健康、电子、烟酒等领域，提供彩盒、礼盒、纸浆模塑等产品，是一家一体化纸类印刷包装解决方案服务商。

从具体行业来看，其日化行业主要合作对象有欧莱雅、宝洁、百雀羚、贝泰妮和高露洁等国内外企业，日化板块业务涉及化妆品、口腔护理、个人及家庭护理用品等领域。2019-2021年，其日化板块营收分别为10.14亿元、10.81亿元和12.08亿元，分别占总营收占49.74%、50.37%和48.29%。可见，日化板块业务占据重要地位。

从合作客户来看，招股书显示，2019-2021年，宝洁连续三年成为其第一大客户，为中荣股份贡献超20%的营收。

2022年10月26日，中荣股份在深交所创业板敲钟上市，成为A股美妆包材第一股。但上市后，中荣股份业绩似乎并不理想。

财报显示，2023年，中荣股份营收为25.93亿元，同比增长4.82%；净利润为2.04亿元，同比下降4.4%。2024年一季度，营收为5.48亿元，同比下降3.4%；净利润为0.41亿元，同比下滑18.7%。

此外，其毛利率从2019年的25.37%下滑到2023年的20.88%。财报中提到，由于去产能、供给侧结构性改革、禁止废纸等政策的推进，纸品价格出现波动，使得生产成本提高，导致毛利率下降。

在营收、净利润和毛利率下滑的情况下，中荣股份开始通过收购和扩大业务来提升竞争力。

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通过并购寻求增长动力

茉织华印务成立于1996年，业务以日化、食品、药品类彩盒包装为主，服务客户包括欧莱雅、百雀羚、完美日记、哈根达斯和格力高等企业，其产品定位与中荣股份高度一致，连有些客户都是重合的。

收购公告显示，截至2024年4月30日，茉织华印务（母公司）的资产总额为3.19亿元，净资产为1.61亿元。此外，2023年，其营收为2.70亿元，净利润为1864.37万元；2024年1-4月，营收为7672.94万元，净利润622.59万元。

对于本次收购，中荣股份在公告中表示：“本次交易完成后，将进一步扩大公司现有产品的产能规模，更高效地响应华东区域市场需求，对提高市场份额和提升公司的核心竞争力与盈利能力有着积极作用。”收购茉织华印务后，中荣股份在华东将拥有江苏昆山、浙江平湖两大生产基地，加强其在华东地区的竞争力。

值得注意的是，这是中荣股份上市后的首次并购，但并不是其第一次收购。早在2023年，中荣股份就进行了3笔收购。

第一笔是斥资488.75万元收购沈阳中荣10%的股权，使其成为中荣股份100%控股的全资子公司。第二笔是斥资1914.83万元收购天津长荣绿色包装科技有限公司30%的股权，从而对其持股提升到90%。第三笔是通过子公司以0元的对价收购武汉中荣40%的股权，从而实现对其100%控股。

除了通过并购扩大业务规模，中荣股份还在烟包、酒包、消费电子包装等领域进行布局。例如，在天津和成都的生产基地布局烟包产能；瞄准酒包装业务，在遵义新成立了贵州中荣；在消费电子包装领域，成立独立的事业部，主要瞄准物联网、电子烟等新兴消费电子产品包装。

中荣股份扩大业务规模、布局新领域、提升竞争力的一系列举措，折射出美妆包装行业正步入一个充满挑战与变革的时代。

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美妆包装进入存量竞争时代

当前，包装行业呈现典型的“大行业，小公司”格局，门槛较低，中小企业众多，竞争格局分散，整体处于供过于求的态势。 进入存量竞争时代，包材商面临着前所未有的挑战与机遇。

美妆网整理了头部包材商业绩发现，2023年，十家上市的包材企业中，只有永新股份、柏星龙两家企业实现了盈利。两家企业的净利润分别为4.08亿元、0.46亿元，分别同比上涨12.46%、18.04%。

永新股份在财报中表示：“公司着力新市场、新业务的拓展，力求为客户提供更多的个性化、差异化产品和增值服务，不断提高客户满意度。”柏星龙则在财报中表示：“公司以优异的创意设计与产品落地能力助力市场开发，公司全年创意包装产品收入同比增长10.40%，其中境外业务高速增长达 51.01%。”

从营利双收的柏星龙财报可以看出，创意设计助推了业绩增长。在报告期内，柏星龙创意包装产品（含文创产品及内包装）实现营业收入4.99亿元，同比增长10.4%。柏星龙在财报中表示：“大单品时代在慢慢终结，文创产品、个性化时代正在崛起，公司致力于开发具有独特功能或设计的包装产品，凭借创意设计优势，如智能交互、创意实现、创新个性化等，在竞争激烈的市场中获取优势。”

再以永新股份为例，其着力实施“可持续包装战略”，持续构建覆盖包装全生命周期的绿色发展体系。通过研发“零碳包装”、建设“零碳工厂”，永新股份致力于提供可持续包装产品解决方案。

可以看出，在行业加剧内卷的存量竞争时代，只有掌握独家技术、拥有核心竞争力的企业，才能在竞争激烈的市场环境突出重围。