全场倍数高达21倍！信用债一级市场“抢券热”，银行理财增配长期债

界面新闻记者 | 韩宇航
界面新闻编辑 | 江怡曼

近期，信用债一级市场长久期债券行情火热，多家企业发行的5年以上长期债券凭借着较高的票息备受市场追捧。

城投债中，潍坊市投资集团有限公司发行的7年期中票“24潍坊投资MTN004”发行利率为3.25%，全场倍数达21倍。津城建自2021年以来首发10年公募债“24津投25”，全场倍数近6倍。

其中，不乏资质较弱主体，7年期中票“24南太湖MTN001”的发行人长兴南太湖投资开发有限公司的主体评级仅为“AA”，还有多家主体评级为AA+的企业成功发行长久期城投债。这也反映了当下高票息资产稀缺的现状。

产业债方面也是相似的情形。根据华西证券的数据，在7月的第三周，共11家产业主体发行了5年以上信用债，全程倍数3倍以上占比达61%，其中江苏国信发行30年中票，票面利率仅2.65%，认购倍数达5.31倍；晋能控股煤业首发10年中票，票面利率2.70%，认购倍数超过3倍。

7月以来，城投债发行市场久期整体拉升，发行利率降低趋势依然延续。7月以来，城投债发行期限5年以上和3-5年（包含5年不含3年）占比分别为9%、44%，相较6月上升3-4个百分点。发行利率方面，城投债1年以内、1-3年、3-5年和5年以上平均发行利率分别为2.02%、2.40%、2.66%和2.69%，较6月分别下降7bp、9bp、13bp和10bp。

7年以上超长信用债迎来“井喷式”发行。根据国投证券数据，7月仅三个交易周，超长信用债累计发行达到1197亿，其占信用债总供给比例更创新高，接近17%。国投证券固收分析师尹睿哲分析指出超长期信用债具有明显的“赚钱效应”：4月底债市急跌，30年国债剧烈回撤，同期限信用债则相当稳定，愈发勾勒出“低回撤+高回报”的特征。因而在比拼超额收益的驱动下，更具“赚钱效应”的超长信用债成为债市炒作焦点。

而与长久期信用债“井喷”不同的是，今年期限在3年内信用债极其缺量。至7月19日，期限在1年内城投债累计净融资为负，1年至3年非重点省份城投债净融资也为负。对于这一结构转换，尹睿哲分析表示一方面是低利率环境下，发行人为了锁定更长期限融资成本；另一方面与地方债务管控，高负债省份城投债融资受限有一定关系。

这一变化在理财的资产配置上也有所体现。华西证券数据统计显示，7月以来，理财周度净买入10年以上信用债规模持续上升至39亿元；其他产品类周度净买入7-10年信用债规模持续上升至38亿元。

近期银行禁止存款补息叠加当下2.3%以下票息成为主流。而理财规模仍在持续扩张，为了实现一定的资产收益要求，银行理财需要通过增持长久期信用债来增厚收益。

日前，贝莱德建信理财分管固收投资的副总经理王登峰在谈及债券资产配置时也对媒体表示：“如果把短期的资金投在长期的资产里面，风险是累加的，会造成比较大的回撤。因此取决于资金的属性，我们不太建议把短期资金过度参与到长期的资产配置中，而长期的、稳定的资金，依然可以持有长债”。