上海
金选·核心观点
摘要
过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为1.83%、1.92%、-0.96%和-1.16%。
过去一周，中国公布6月工业增加值和固定资产投资数据，整体略微回落。6月工业增加值同比报5.3%，较上个月回落0.3%；6月固定资产投资累计同比报3.9%，较上个月回落0.1%。但市场主要关注二十届三中全会的会议公报以及《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》(后简称《决定》)全文公布对于后续市场方向的影响。《决定》全文共十四章节，其中第三章(健全推动经济高质量发展体制机制)和第四章(构建支持全面创新体制机制)围绕着推进新质生产力、数字经济等高质量科技创新以及构建创新体制进行阐述；而第十三章(推进国家安全体系和能力现代化)和第十四章(持续深化国防和军队改革)则围绕国家安全以及国防军队进行阐述。从行文上可以看出，成长科技和国防军工是本次会议较为关注的两个板块。我们预期后续市场会往这两个方向进行演绎。
而海外方面，随着过去一周的美联储官员的密集发声，官员们并未发出过于鹰派的言论来调整市场的降息预期，即使是号称最鹰派联储官员的鲍曼，使得市场降息预期并未明显调整。联邦基金利率期货市场仍然完全定价9月降息1次。而美联储官员不通过言论调控预期，我们推断这是因为目前的市场预期是符合美联储官员的预期的，所以若是这两个月的通胀数据仍符合市场一致预期回落，美联储很大可能性在9月进行近三年以来的首次降息操作。而从两党博弈的角度来看，随着上周特朗普在竞选集会遇刺后，特朗普的选票优势会进一步扩大。在赌博网站RealClearPolitics赌盘上，特朗普当选的胜率已经上升到了61%。若民主党觉得拜登当选胜率降低后，可能考虑在年内提前降息，提高25年二次通胀的可能性，从而使得特朗普的可能引发再通胀的竞选主张（“加关税、减所得税和反对移民”）难以落地。所以综合来看，我们判断，海外市场方面，虽然可能后续降息预期仍有波澜，但是长端美债利率应维持震荡下行态势，全球流动性延续缓和抬升，从而利好全球(包括国内)成长板块。
流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放11830亿元，到期100亿元，整体通过公开市场操作净投放11730亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.855%和1.9008%，较上周分别上升5.4BP和6.62BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.877%和1.895%，较上周分别下降0.1BP和0.4BP。
结合政策面、经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，战术性仓位可切换到新质生产力、数字经济和军工等成长板块。
另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：汽车、医药、食品饮料、银行、非银行金融及电子。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.19%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.18%，超额收益为-1.01%。
从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号7月份的权益建议配置比例为25%，与6月份持平。拆分来看，模型对7月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为50%；模型对货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2024年年初至今收益率为-1.56%，同期Wind全A收益率为-8.01%。
过去一周市场分化，双创和以沪深300为核心的大盘核心标的领涨，而防御属性的红利以及微盘板块有所回落，对应使得小市值因子以及价值因子表现不佳。在中证500和中证1000占比较高的成长板块也表现不佳，使得一致预期和成长因子表现较弱。而未来一周，随着政策引导，我们预期一致预期和成长因子能有所表现。
风险提示
以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
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