螺纹钢的背后，是摸石头过桥的房地产

过去我过因地理位置等原因，房地产市场常被类比于日本房地产，殊不知两者存在很大区别，而美国房地产运行轨迹或与我国更有相似之处。地产发展的根基是经济形势的变化，今天我们就以史为鉴，溯往知来，聊一聊螺纹钢的背后！

施工面积的走弱或更加严峻：

2024年5月美国美国房屋施工数据为1665千套，较其2006年高点（约1400千套）上升约19%。美国房屋施工数据的见顶滞后了新开工数据见顶约3-4个月时间，而我国新开工与施工面积的见顶时间却间隔约6个月，与美国的经验基本相当。参考美国经验，我国房屋施工面积将于2027年9月降至约3.2亿平方米，相较今年6月数据6.97亿平方米，存在54%的下降空间。而施工面积的下降时长也要久于新开工面积，距离底部依然有接近39个月的时间。如数据所示，相对于新开工面积，我国房屋施工面积的恶化预期更加悲观。

竣工端对钢铁行业影响有限：

竣工端对钢铁行业影响有限，因此观察美国房屋销售作为对终端数据替代。美国房屋销售见顶与2005年年中，早于新开工套数的见顶，这是符合房地产行业传导链逻辑的。但美国新建房屋销售量的转暖时间，却与其新开工转暖的节奏大致相同，均为2011年11月左右。此外，同样可以观察到，美国房屋销售数据与新开工数据相似，至今仍未回归至其2005年所创造的高点。映射至我国，可以看到预期房地产销售数据距离行业底部仍存在不少的距离。整体而言，美国新建房屋销售量由2005年巅峰时期的120千套/月下跌至低估的20千套/月，降幅约83%；而通过美国的经验，我国新建房屋销售由巅峰时期的约1.8亿平方米，预期下降至0.43亿平方米，降幅约76%，与美国基本相当。

无需过于悲观，基本面将在周期中逐步修复：

整体而言，参考美国房地产泡沫破裂后前中后端的数据演变，我们认为我国房地产行业的景气度可能暂未见底。不过另一方面，我国的基本国情以及房地产行业的基本面也与美国大相庭径，因此并不能排除我国房地产行业会先于美国复苏的场景。此外，也可以观察到，美国房地产泡沫的破裂虽然导致其房地产行业经历了数年时间的衰退，但并不代表房地产行业完全的失能。2011年以后美国房地产行业前中后端全面复苏，进入了长达接近10年的复苏周期。所以我们认为无需对我国房地产行业抱有过于悲观的态度，因为行业基本面会在周期中得到修复。

根基是经济环境的变化：

我国房地产行业发展的根基是我国经济环境的变化，而且其中经济环境才是两者关系中占主导权的部分。在此前的报告中，我们曾经提到过关于我国房地产行业，会渐渐由历史上的领先周期转入同周期或后周期的观点。这个观点与本文所述是相互对应的，亦即，经济周期驱动房地产周期。所以针对“房地产持续衰退，所以中国经济难以复苏”这一观点，我们同样持保守意见。反而，假如我国经济周期企稳回升，那么我国房地产行业可能也存在回暖的可能性。

想获取更多期货T+0、多空双向学习资料？限时享内部学员专属福利，新手课程、热点直播，10年投研大咖交流学习，福利名额有限，可扫码加微立即获取>>>

免责声明：五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。